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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　煤炭板塊處于價(jià)值洼地，煤礦探權(quán)費(fèi)用大幅提高，一二級(jí)市場(chǎng)倒掛嚴(yán)重，板塊具備大幅提估值空間；經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇支撐煤價(jià)，高分紅高股息凸顯價(jià)值。
　　摘要：
　　港股伊泰煤炭高溢價(jià)要約回購(gòu)全部股份，煤炭板塊處于價(jià)值洼地。3月29日，伊泰煤炭（3948.HK）發(fā)布公告表示擬籌劃以要約方式回購(gòu)全部已發(fā)行H股股份并注銷相應(yīng)的H股股份，初步意向要約價(jià)格為不低于17港元/股，總額不低于55.42億港元，按當(dāng)日收盤(pán)價(jià)11.3港元/股測(cè)算，溢價(jià)率高達(dá)50.44%。伊泰煤炭是內(nèi)蒙古最大的地方煤炭企業(yè)，2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利約124億元，回購(gòu)對(duì)價(jià)總額僅為2022年利潤(rùn)的45%，按3.29日收盤(pán)價(jià)測(cè)算PE（2022）僅3.0倍，估值歷史低位。A、H股其他煤炭公司同樣如此，多數(shù)企業(yè)PE僅不到5倍，估值極低，處于價(jià)值洼地。
　　煤礦探權(quán)費(fèi)用大幅提高，一二級(jí)市場(chǎng)倒掛嚴(yán)重，板塊具備大幅提估值空間。1）3月21日，陜西公開(kāi)掛牌出讓神木市煤炭勘探等7宗煤炭礦業(yè)權(quán)，起始總價(jià)62.06億元，最終總成交金額396.52億元，總體溢價(jià)率達(dá)539%；2）3月24日，中國(guó)石化最終以301.5億元成功競(jìng)拍內(nèi)蒙一宗煤炭探礦權(quán)，起拍價(jià)100億元，溢價(jià)率達(dá)201.5%。近年來(lái)，煤炭礦權(quán)費(fèi)用大幅提高，從重置成本角度分析，煤炭企業(yè)股權(quán)價(jià)值溢價(jià)明顯，普遍大幅高于當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)估值，且礦權(quán)費(fèi)用大幅上漲也導(dǎo)致未來(lái)投產(chǎn)的煤礦成本上升，支撐煤價(jià)中樞上移，利于煤炭企業(yè)估值提升。
　　經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇支撐煤價(jià)，高分紅高股息凸顯價(jià)值。1）3月30日，李強(qiáng)總理在海南博鰲亞洲論壇表示，3月份經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)比1、2月更好，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好，消費(fèi)和投資等主要指標(biāo)繼續(xù)改善。經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇拉動(dòng)煤炭需求，23Q1雖經(jīng)歷煤價(jià)急漲急跌，但均價(jià)仍維持高位（港口動(dòng)力煤5500K為1143元/噸），煤炭企業(yè)業(yè)績(jī)無(wú)憂；2）兗礦能源、首鋼資源、中國(guó)神華等公司22年年報(bào)繼續(xù)高分紅，三家公司分紅率均高于70%，多數(shù)煤炭公司股息率高于10%，投資價(jià)值凸顯。
　　投資建議：板塊高勝率已是明牌，當(dāng)前板塊估值歷史低位，高分紅高股息彰顯價(jià)值，一二級(jí)市場(chǎng)嚴(yán)重倒掛下，板塊具備大幅提估值空間。推薦：1）長(zhǎng)協(xié)焦煤標(biāo)的：恒源煤電、淮北礦業(yè)、山西焦煤、平煤股份；2）彈性焦煤標(biāo)的：潞安環(huán)能、盤(pán)江股份、上海能源、首鋼資源；3）穩(wěn)增長(zhǎng)行業(yè)龍頭：陜西煤業(yè)、兗礦能源、中國(guó)神華、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)、中煤能源等；4）成長(zhǎng)轉(zhuǎn)型：華陽(yáng)股份等；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球油氣價(jià)格超預(yù)期下跌；煤炭供給維持高位