>> 國泰君安-煤炭行業(yè)周報：高分紅延續(xù)，估值提升在即-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
2496KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本報告導讀：
國內煤價小幅調降，動力煤進口幾無成本優(yōu)勢，澳煤進口較難形成實質沖擊；中國神華、兗礦能源、首鋼資源等公司2022年分紅率均>70%，高分紅下，估值提升在即。
摘要：
國內煤價小幅調降，動力煤進口幾無成本優(yōu)勢。3月第四周，北方港Q5500平倉價1105元/噸(-20元)，而內蒙古烏海主焦煤車板價2050元/噸(-50元)，動力煤焦煤價格均有調降。市場擔憂的澳煤進口沖擊預計減弱，3月第四周澳洲Q5500進口煤較國內僅2元/噸成本優(yōu)勢，焦煤進口成本較國內貴233元/噸，進口較難形成實質沖擊。煤炭供給穩(wěn)定下；需求端動力煤與焦煤整體均向好：1）動力煤需求經歷了3月開啟的供暖強度的持續(xù)下降，至3月15日北方主要地區(qū)停止供暖，理論上現(xiàn)已進入需求上升期；2）焦煤需求受益黑色產業(yè)鏈復蘇而持續(xù)震蕩向上。疊加4月初國內大秦線或將檢修，港口去庫下，煤價有支撐。
1~2月數(shù)據(jù)驗證黑色產業(yè)鏈復蘇邏輯，焦煤有望持續(xù)高景氣。1）國家統(tǒng)計局，2023年1-2月施工、新開工、竣工面積分別同比-4.4%、-9.4%、+8.0%，施工、新開工降幅明顯收窄，竣工自2022年以來首次轉正，地產數(shù)據(jù)超預期；商品房銷售明顯修復，1-2月銷售額和銷售面積同比-0.1%和-3.6%，降幅較2022年12月分別收窄27.6、27.9pct；2）同期焦炭和生鐵產量同比+3.2%和+7.3%，2023年以來鐵水日產量持續(xù)走高，焦煤需求復蘇持續(xù)；3）進口端1~2月焦煤進口量為1311萬噸(+461萬噸)，主因同期蒙古進口量增加533萬噸，而22年蒙古進口量前低后高，下半年進口增量可控中特估&深化國改下，煤企估值有望提升。新一輪國企改革深化行動下，央國企優(yōu)質資產證券化進程有望加速，于煤炭行業(yè)而言，集團未上市煤炭權益產能占旗下煤炭上市公司（中國神華、中煤能源、兗礦能源、山西焦煤、晉控煤業(yè)、恒源煤電、潞安環(huán)能）比例均超過50%。
投資建議：板塊高勝率已是明牌，中國神華、兗礦能源、首鋼資源等公司已發(fā)布年報，且分紅率分別為73%、70%、80%，高分紅逐步兌現(xiàn)，推薦：1）彈性焦煤標的：潞安環(huán)能、盤江股份、上海能源、首鋼資源；2）長協(xié)焦煤標的：恒源煤電、山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份；3）成長轉型：華陽股份等；4）穩(wěn)增長行業(yè)龍頭：中國神華、中國旭陽集團、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源等。
行業(yè)回顧：1）截至2023年3月24日，秦皇島港庫存為585.0萬噸（7.3%）。京唐港主焦煤庫提價2500元/噸（0.0%），港口一級焦2737元/噸（0.0%），煉焦煤庫存三港合計154.3萬噸（6.9%），200萬噸以上的焦企開工率為81%（0.30PCT）。2）澳洲紐卡斯爾港Q5500離岸價上漲4美元/噸（3.4%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進口煤成本高2元/噸；澳洲焦煤到岸價349美元/噸，較上周下跌7美元/噸（-2.0%），京唐港山西產主焦煤較澳洲進口硬焦煤成本低233元/噸。
風險提示：經濟超預期下行；全球油氣價格下跌；煤炭供給超預期釋
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