>> 開源證券-煤炭開采行業(yè)周報：煤企維持高分紅策略，弱經(jīng)濟下投資攻守兼?zhèn)?230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 2927KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張緒成 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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無限制-登錄即可下載 |
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煤企維持高分紅策略，弱經(jīng)濟下投資攻守兼?zhèn)?br> 本周（2023年3月20日-3月24日，下同）秦港Q5500動力煤平倉價報價1095元/噸，小跌1.79%。動力煤方面：供給端：本周晉陜蒙442家煤礦開工率為85.1%，環(huán)比微漲0.61個百分點；1-2月全國原煤產(chǎn)量7.3億噸，同比增長5.8%，但增幅出現(xiàn)明顯縮窄；進口煤方面，3月新公式印尼動力煤HBA價格報283美元/噸，環(huán)比上漲2.2%，且印尼進入齋月開始影響到出口成交下滑，1-2月我國進口煤同比大增是因為2022年低基數(shù)效應(yīng)，環(huán)比11-12月卻下降4%，且當前進口煤到中國港口并不具備價格優(yōu)勢；需求端：近期天氣轉(zhuǎn)暖，電廠日耗環(huán)比下滑屬正常季節(jié)性現(xiàn)象。后期判斷：供給方面，產(chǎn)量增量仍存在不確定性，內(nèi)蒙礦難事件及其它區(qū)域礦難將導致全國安監(jiān)形勢趨嚴，國家礦山安監(jiān)局發(fā)布通知安全專項整治將持續(xù)至2023年底，預計2023年煤礦開工將受到一定限制，尤其是市場超產(chǎn)的黑煤將被打擊；進口煤不存在總量沖擊，澳煤的放開更多是結(jié)構(gòu)調(diào)整，3月26日國務(wù)院明確進口煤零關(guān)稅延期至年底，側(cè)面反映國內(nèi)用煤緊張；需求方面，電煤日耗在復工復產(chǎn)及穩(wěn)增長政策有望好于2022年同期，近期非電煤的化工開工率大幅提升,水泥磨機開工率也趨勢性增長，在當前市場現(xiàn)貨煤價格更多反映非電煤需求的背景下，現(xiàn)貨煤價具備更強的向上動能。煉焦煤方面：供給端幾乎無新增產(chǎn)能，供給仍偏緊，一定程度上受到礦難影響；進口澳洲煉焦煤價格明顯高于國內(nèi)并無價格優(yōu)勢；需求端，1-2月我國基建投資完成額同比+12.2%，全國鋼廠高爐開工率自1月6日起至上周連續(xù)11周上漲，螺紋鋼價格近半年來維持上漲趨勢，且當前鋼廠鋼材庫存持續(xù)下跌，均反映下游需求持續(xù)向好。后期判斷：供給端，煉焦煤國內(nèi)產(chǎn)量并無明顯增量且沒有保供政策，蒙古國新交易機制仍將影響中蒙的煤炭貿(mào)易總量，澳洲焦煤當前仍無明顯價格優(yōu)勢，預計進口量有限，長期來看也僅是結(jié)構(gòu)調(diào)整；需求端，兩會政府工作報告提出GDP增速為5%左右的目標，預計相應(yīng)的穩(wěn)增長政策將加快部署和落地，煉焦煤需求有望繼續(xù)向好。投資邏輯與建議：從供給端而言，2023年全年安監(jiān)力度或?qū)⒓哟?，影響全年整體產(chǎn)量釋放，需求端，農(nóng)歷年電煤日耗同比仍高于2022年同期，且反映非電煤需求最重要的水泥、煤化工開工率繼續(xù)上行。我們對全年供需基本面的判斷是，供給端的產(chǎn)量釋放增速是有限的，之前的礦難是偶發(fā)因素，導致短期供給的再收縮，需求端的彈性更為明顯，全年經(jīng)濟增速目標和穩(wěn)增長的政策將成為抬升需求的主要抓手。中國人民銀行決定于3月27日降低存款準備金率0.25個百分點，本次降準有助于緩解銀行流動性壓力，延續(xù)銀行信貸投放，提升經(jīng)濟修復預期。國內(nèi)2月社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼側(cè)面反映了經(jīng)濟向好，美聯(lián)儲加息引發(fā)硅谷銀行SVB破產(chǎn)，后續(xù)加息有望放緩也有利海外經(jīng)濟。我們對全年的煤價仍保持樂觀，認為煤價會隨著經(jīng)濟恢復而逐季向上，煤價上行也將是股價上行的重要催化劑，2023年煤炭板塊行情均是動力煤價格連續(xù)反彈所致。我們認為當前煤價已經(jīng)完成了底部驗證，煤價不具備再大幅下行的基礎(chǔ)，供緊需增的基本面有望繼續(xù)抬升煤價。對于股票而言，我們認為煤炭股價自2022年9月底以來已調(diào)整充分，當前無論是PE還是PB估值都已處歷史谷底（PB要用PB-ROE體系分析），具有足夠高的安全邊際；在前述供需基本面的判斷下，碳中和政策將致使煤價長期維持高位，煤炭企業(yè)的高盈利高分紅高股息率也有望持續(xù)。本周多家煤企發(fā)布2022年年報，盈利均同比大增，中國神華、兗礦能源維持高比例分紅，A股股息率分別達到8.8%和13.7%。煤炭板塊基金持倉低位，當前對經(jīng)濟有擔憂的背景下，高分紅高股息率有望成為攻守兼?zhèn)涞氖走x。此外，對下半年我們?nèi)哉J為需求恢復及供給受限，煤價有超預期上漲的可能，或?qū)⒃賱?chuàng)全年高點，此時也即將迎來第二波投資機會。動力煤股票需更多關(guān)注經(jīng)濟恢復帶來的火電增量，煉焦煤股票需更多關(guān)注政策對基建落地及地產(chǎn)新開工政策的支持。此外，“中國特色估值體系”對煤炭板塊也存在利多因素，上市煤企多為央國企，且持續(xù)高盈利高分紅低估值，煤炭股具備提估值基礎(chǔ)，國務(wù)院國資委將ROE納入國企考核指標，也將進一步促進央企高分紅。冶金煤受益標的：山西焦煤、潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)（含轉(zhuǎn)債）；高成長標的：廣匯能源、中煤能源、寶豐能源（煤化工且有拿煤礦意愿）；海外及非電煤彈性受益標的：兗礦能源、蘭花科創(chuàng)、山煤國際；銷售結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且高分紅的受益標的：中國神華、陜西煤業(yè)；能源轉(zhuǎn)型受益標的：華陽股份、美錦能源（含轉(zhuǎn)債）、電投能源、永泰能源。
風險提示：經(jīng)濟增速下行風險，疫情恢復不及預期風險，新能源加速替代風險
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