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事件描述
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.05億元，同增8.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.84億元，同增27.89%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.34億元，同增38.15%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)+系統(tǒng)改造及運(yùn)維是營(yíng)收增速主要來(lái)源，火電+碳監(jiān)測(cè)有望推動(dòng)環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)上升。分板塊看，公司環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)銷售收入8.61億元，同增20.27%；工業(yè)過(guò)程分析系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)銷售收入9,000萬(wàn)元，同減30.83%；氣體分析儀及備件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入2.06億元，同比基本持平；系統(tǒng)改造及運(yùn)維業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入3.19億元，同增38.68%；節(jié)能環(huán)保工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入2,931萬(wàn)元，同減70.08%。環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)業(yè)務(wù)為公司核心業(yè)務(wù)，展望未來(lái)，電力行業(yè)存量更新+火電新增裝機(jī)+碳監(jiān)測(cè)市場(chǎng)逐步成熟有望帶動(dòng)環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)業(yè)務(wù)起量。
　　毛利率同比增加，費(fèi)用管控得當(dāng)。2022全年公司毛利率同增3.03pct至46.45%，主要原因?yàn)榄h(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)毛利率上升2.74pct至49.70%，期間費(fèi)用率同減2.53pct至27.22%，其中銷售費(fèi)用率同減1.2pct至11.37%；管理費(fèi)用率同減0.33pct至8.95%；研發(fā)費(fèi)用率同減1.02pct至6.44%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同增0.01pct至0.46%。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流略有下降，投資性現(xiàn)金流大幅增加。全年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入2.05億元，同比減0.29億元；投資性現(xiàn)金凈流入5.29億元，同比增6.82億元，主要系公司收回的購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)金管理產(chǎn)品的累計(jì)金額遠(yuǎn)大于上年同期金額。其中，收、付現(xiàn)比分別同減9.42pct、2.21pct至78.01%、54.15%。
　　品牌及客戶帶來(lái)碳監(jiān)測(cè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，運(yùn)維網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國(guó)。公司作為國(guó)內(nèi)環(huán)境監(jiān)測(cè)和分析儀器市場(chǎng)的先入者與領(lǐng)航者，也是碳排放及溫室氣體監(jiān)測(cè)的先入者之一，已經(jīng)開(kāi)發(fā)出非分散紅外、傅里葉紅外光譜及色譜等多款溫室氣體在線及便攜式產(chǎn)品，可應(yīng)用于污染源和環(huán)境空氣的溫室氣體監(jiān)測(cè)。同時(shí)，公司主要客戶群體覆蓋電力、建材、鋼鐵、石化、化工等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域亦是碳排放及碳交易的主體，因而公司在開(kāi)展碳排放相關(guān)業(yè)務(wù)過(guò)程中均有先天的客戶群體優(yōu)勢(shì)。此外，公司是行業(yè)內(nèi)最早開(kāi)展第三方運(yùn)營(yíng)服務(wù)的企業(yè)之一，擁有覆蓋全國(guó)的運(yùn)維網(wǎng)絡(luò)、完善的服務(wù)管理體系和豐富的運(yùn)維經(jīng)驗(yàn)及強(qiáng)大的第三方運(yùn)維團(tuán)隊(duì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年，營(yíng)業(yè)收入分別為17.27/19.79/22.63億，同比增速分別為14.77%/14.57%/14.37%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.38/3.92/4.50億元，同比增速分別為19.07%/16.09%/14.67%。雪迪龍對(duì)標(biāo)同行業(yè)可比公司未來(lái)兩年的估值來(lái)看，處于較低水平，公司2023-2024年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)PE分別為15.54、13.38倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　碳監(jiān)測(cè)政策落地節(jié)奏不及預(yù)期；火電新增裝機(jī)量不及預(yù)期；盈利預(yù)測(cè)與估值不及預(yù)期