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預(yù)計(jì)短期煤價(jià)以波動(dòng)為主，但板塊已經(jīng)反映了大部分基本面悲觀預(yù)期。目前板塊在估值及股息率的預(yù)期方面依然具備明顯吸引力，有一定的安全邊際，后續(xù)待需求和煤價(jià)預(yù)期改善，板塊或迎來(lái)反彈機(jī)會(huì)。
　　▍短期動(dòng)力煤基本面：需求支撐不強(qiáng)，短期價(jià)格或弱勢(shì)運(yùn)行。產(chǎn)地方面，目前大部分煤礦生產(chǎn)正常，整體供應(yīng)平穩(wěn)，市場(chǎng)采購(gòu)以剛需為主，坑口煤價(jià)逐步走平，但貿(mào)易商依然觀望居多，需求端支撐力度并不強(qiáng)，因此部分煤礦后續(xù)價(jià)格或仍有一定的壓力，主要取決于后續(xù)需求的變化。港口方面，港口市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，但市場(chǎng)整體活躍度較低，中低卡煤需求相對(duì)有韌性，而高卡煤需求相對(duì)較弱，加之港口庫(kù)存有所累積，價(jià)格缺乏強(qiáng)有力的支撐，預(yù)計(jì)短期動(dòng)力煤價(jià)或弱勢(shì)運(yùn)行。
　　▍短期“雙焦”基本面：產(chǎn)業(yè)鏈終端需求支撐有限，“雙焦”短期價(jià)格或有下行壓力。焦炭方面，近期原料煤成本下移，焦企利潤(rùn)有改善，開工率提升，焦炭供應(yīng)端增加，但需求端成材終端消費(fèi)依舊疲軟，社會(huì)庫(kù)存消化較慢，預(yù)計(jì)短期焦炭?jī)r(jià)格有調(diào)降壓力。焦煤方面，近期市場(chǎng)弱勢(shì)延續(xù)，焦企對(duì)原料煤謹(jǐn)慎，僅按需補(bǔ)庫(kù)，而中間洗煤廠及貿(mào)易商觀望謹(jǐn)慎采購(gòu)，煤礦簽單不佳，部分庫(kù)存壓力顯現(xiàn)，短期煤價(jià)或?qū)⒗^續(xù)調(diào)整。
　　▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價(jià)下滑，庫(kù)存上升，鋼廠開工率繼續(xù)上升。上周五（3月31日）秦港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)1075元/噸（環(huán)比-1.83%）。京唐港焦煤（山西產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格為2470元/噸（環(huán)比-1.20%），二級(jí)冶金焦（臨汾產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格為2880元/噸(環(huán)比持平)。上周（截至3月31日）秦港鐵路調(diào)入量平均為50.44萬(wàn)噸（環(huán)比-4.41%），日均吞吐量45.30噸（環(huán)比-3.73%），秦港錨地船舶數(shù)平均為24艘（環(huán)比+17.73%）。秦港庫(kù)存621萬(wàn)噸（環(huán)比+6.15%），北方三港口煤炭庫(kù)存合計(jì)為1293萬(wàn)噸（環(huán)比+0.94%）。上周（截至3月31日）沿海八省電廠日耗環(huán)比-1.98%（同比+4.31%），庫(kù)存環(huán)比+0.06%。全國(guó)樣本鋼廠高爐開工率83.87%（環(huán)比+1.14pcts）。
　　▍市場(chǎng)表現(xiàn)：上周板塊跑贏指數(shù)，“雙焦”期貨價(jià)格小幅回升。上周（截至3月31日）中信煤炭一級(jí)行業(yè)指數(shù)收益為+1.81%，跑贏滬深300指數(shù)1.22pcts，主要是經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期提升及部分公司分紅因素的催化。表現(xiàn)居前的3只股票分別為兗礦能源（+12.46%）、潞安環(huán)能（+8.45%）、山煤國(guó)際（+6.70%）。上周焦煤期貨主力JM2305報(bào)收1860.0元/噸（較前周+0.08%），焦炭期貨主力J2305報(bào)收2743.5元/噸（較前周+0.27%）。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，或進(jìn)一步影響煤炭需求和價(jià)格；保供增產(chǎn)政策后續(xù)或帶來(lái)供給增量，進(jìn)一步壓制煤價(jià)；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌。
　　▍投資策略：關(guān)注預(yù)期改善節(jié)奏。板塊P/E估值整體處于歷史低位，疊加股息率預(yù)期，板塊有明顯的價(jià)值吸引力。我們認(rèn)為煤炭板塊目前有安全邊際，后續(xù)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策疊加及煤炭需求預(yù)期的改善，板塊或有反彈的機(jī)會(huì)。短期隨著年報(bào)的披露，市場(chǎng)對(duì)股息率及低估值公司關(guān)注度較高，我們建議關(guān)注冀中能源、兗礦能源、山煤國(guó)際以及陜西煤業(yè)等。