>> 中信建投-聯(lián)易融科技-W(9959.HK)2022業(yè)績承壓符合預期，關(guān)注宏觀環(huán)境改善下的業(yè)績增長-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
趙然 |
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核心觀點
2022年在全國多地疫情反復供應鏈遭受沖擊、房地產(chǎn)行業(yè)未見明顯回暖供應鏈融資不暢等多重因素作用下，公司業(yè)績明顯承壓但整體符合我們的預期。展望未來，一方面隨著疫情防控措施調(diào)整后我國宏觀經(jīng)濟和供應鏈活動的恢復，疊加房地產(chǎn)行業(yè)政策利好頻出，影響公司業(yè)績的不利因素將逐漸消散；另一方面，公司根據(jù)市場環(huán)境動態(tài)調(diào)整市場策略，新客和新產(chǎn)品拓展成效顯著。2022年在政策利好下公司拓展的央國企等優(yōu)質(zhì)核心企業(yè)客戶有望逐漸完成供應鏈金融平臺建設(shè)并快速放量，有望驅(qū)動公司業(yè)績快速增長。
事件
公司公布2022年業(yè)績，整體承壓符合預期。
2022年公司共實現(xiàn)主營業(yè)務收入及收益9.24億元，同比-22.9%；毛利潤7.75億元，同比-16.5%，毛利率同比+6.4pct至83.8%。年內(nèi)經(jīng)調(diào)整凈利潤1.96億元，同比-35.0%；經(jīng)調(diào)整利潤率21.2%，同比-4.0pct。董事會建議本年度派付特別股息0.25港元/股，按3月28日收盤價股息率為8.14%。
簡評
資產(chǎn)證券化（AMS云和ABS云）：市場整體下滑明顯，公司業(yè)務有望實現(xiàn)持續(xù)增長
2022年以房地產(chǎn)行業(yè)仍未明顯回暖，供應鏈資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模下滑明顯。根據(jù)Wind統(tǒng)計，2022年全市場供應鏈資產(chǎn)證券化整體發(fā)行規(guī)模下降了42%，而公司旗下前海聯(lián)易融商業(yè)保理和前海聯(lián)捷商業(yè)保理兩家主體發(fā)行的ABS和ABN數(shù)量亦大幅減少44只至132只，發(fā)行總額同比下滑36%至502億元。受此影響，公司AMS云和ABS云處理的供應鏈資產(chǎn)總量分別同比-9.4%和-31.8%至722.96/319.97億元。
展望未來，我們認為一方面隨著宏觀經(jīng)濟的復蘇和“金融16條”等政策的密集出臺，房地產(chǎn)行業(yè)有望恢復平穩(wěn)健康發(fā)展，融資活動有望恢復從而驅(qū)動資產(chǎn)證券化市場的觸底反彈。另一方面，公司亦及時調(diào)整市場策略，積極拓展基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)等行業(yè)客戶的供應鏈資產(chǎn)證券化業(yè)務，有望對沖房地產(chǎn)行業(yè)融資不暢帶來的下行壓力，實現(xiàn)資產(chǎn)證券化業(yè)務的持續(xù)增長。
直接融資（多級流轉(zhuǎn)云和e鏈云）：新客和新產(chǎn)品拓展成效顯著，多重動能驅(qū)動快速增長
2022年1月，國務院國資委下發(fā)國資委1號紅頭文件《關(guān)于推動中央企業(yè)加快司庫體系建設(shè)進一步加強資金管理的意見》，要求央國企加快司庫體系建設(shè)、搭建供應鏈金融服務平臺，央國企對供應鏈金融服務平臺的重視程度和搭建需求顯著提升。憑借公司在供應鏈金融科技行業(yè)的深厚積累和卓越聲譽，2022年公司相繼中標中國移動、中國五礦、中廣核等24家大型央國企和頭部民企的供應鏈金融平臺項目，在參與競標項目中的中標率超過60%。截至2022年底，公司核心企業(yè)客戶數(shù)達401家，同比+83.9%。同時公司針對供應鏈場景不斷創(chuàng)新產(chǎn)品形態(tài)豐富產(chǎn)品矩陣，并積極開展不同產(chǎn)品間的交叉銷售。例如，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游的銷售、訂單和倉儲、物流等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，公司在原有的豐富的應收賬款融資產(chǎn)品供給之外，進一步拓展了經(jīng)銷商融資、訂單融資等更加豐富的產(chǎn)品形態(tài)并進行交叉銷售，客戶黏性和單客收入均顯著提升。受此影響，2022年公司多級流轉(zhuǎn)云處理的資產(chǎn)總量同比+50.8%至751.19億元。但受2022年主要城市疫情反復影響，金融機構(gòu)供應鏈融資業(yè)務展業(yè)不暢，e鏈云處理的資產(chǎn)總量下滑5.7%至677.20億元。
展望未來，由于平臺建設(shè)和部署均需要時間，新客增長和交易量形成規(guī)模之間往往有6-9個月的時滯；因此我們看好公司在2022年獲取的大型優(yōu)質(zhì)核心企業(yè)客戶的供應鏈金融服務平臺有望在2023年相繼完成建設(shè)并逐漸放量，驅(qū)動公司業(yè)績的快速增長。
新興解決方案（跨境云和中小企業(yè)信用科技解決方案）：抓住跨境電商發(fā)展機遇跨境云業(yè)務實現(xiàn)快速發(fā)展，后續(xù)展望向好；戰(zhàn)略收縮中小企業(yè)信用科技解決方案業(yè)務規(guī)模
在跨境云業(yè)務方面，公司積極抓住商品和服務跨境貿(mào)易蓬勃發(fā)展的機遇，不斷拓展新服務的跨境貿(mào)易場景、持續(xù)豐富客戶群體，實現(xiàn)了業(yè)務的快速發(fā)展。2022年上半年，公司通過與亞馬遜等跨境電商平臺和深圳跨境電商線上綜合服務平臺等跨境產(chǎn)業(yè)園進行對接，為跨境電商賣家提供了涵蓋跨境支付結(jié)算、結(jié)換匯及融資等在內(nèi)的一站式綜合數(shù)字化跨境貿(mào)易融資服務服務；2023年1月，公司亦與一家全球知名的綜合旅游交易平臺在跨境供應鏈金融科技層面上達成創(chuàng)新性的合作，幫助入駐平臺的全球各類線上旅游服務提供商獲得數(shù)字化融資服務并落地首筆業(yè)務。2022年，公司跨境云處理的資產(chǎn)總量同比+42.5%至114.36億元。展望未來，我們認為隨著疫情防控措施調(diào)整后跨境貿(mào)易的恢復和跨境電商的快速發(fā)展，公司跨境云業(yè)務也將迎來更大的發(fā)展機遇。
在中小企業(yè)信用科技解決方案方面，出于對宏觀環(huán)境的判斷和對監(jiān)管政策的考量，公司決定戰(zhàn)略收縮該項業(yè)務，2022年處理的交易量同比-61.3%至7.33億元，有望于明年完全退出。
重視股東回報，派付豐厚特別股息
2022年度，公司董事會建議向股東派付每股0.25港元的特別股息；按照3月28日收盤價測算，股息率達8.14%。此前兩年，公司并未宣派或支付任何股息；按照公司2022年末的普通股數(shù)來計算，此次派息金額約
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