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策略摘要
　　4月債市持謹(jǐn)慎偏空的態(tài)度，期債建議關(guān)注兩個(gè)策略的機(jī)會(huì)：一是逢高做空主力合約；二是擇機(jī)建立空T2306多T2309的套利組合。
　　核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　雖然3月央行降準(zhǔn)且MLF超額續(xù)作，但僅緩和流動(dòng)性收緊的預(yù)期，并未扭轉(zhuǎn)流動(dòng)性緩慢收緊的趨勢(shì)。今年資金面相對(duì)于去年確實(shí)是邊際收緊的，但對(duì)于市場(chǎng)的影響弱于去年11月，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)此已有較充分的預(yù)期和心理準(zhǔn)備，類(lèi)似于去年理財(cái)贖回潮的情況大概率不會(huì)再現(xiàn)。
　　3月債市走強(qiáng)的原因主要在于：一方面，央行降準(zhǔn)超預(yù)期，奠定貨幣繼續(xù)寬松的基調(diào)；另一方面，市場(chǎng)依然對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度存疑。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期層面，市場(chǎng)過(guò)于悲觀；而在流動(dòng)性預(yù)期層面，市場(chǎng)又似乎過(guò)于樂(lè)觀，故后市反向修正的概率較高，隨著降準(zhǔn)兌現(xiàn)，判斷當(dāng)前利率大概率已運(yùn)行至底部。
　　3月期債短期限品種相對(duì)更強(qiáng)，4TS-T上行0.16%，符合歷史上降準(zhǔn)信號(hào)釋放后利率曲線傾向陡峭化，跨品種價(jià)差擴(kuò)張的特征。建議對(duì)4月期債持謹(jǐn)慎偏空的態(tài)度，積極參與期債套期保值防范潛在的利率上行壓力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期；流動(dòng)性收緊