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核心觀點(diǎn)
　　■錫主線邏輯
　　1.2023年1-2月國內(nèi)錫精礦累計(jì)進(jìn)口量達(dá)33,573噸，累計(jì)同比大幅下降43.81%。今年來錫錠現(xiàn)貨價(jià)格有所下跌，礦端出貨意愿下降。疊加礦山品位下滑以及部分國家礦山罷工情況，致使錫礦進(jìn)口量下滑較多。3月間國內(nèi)加工費(fèi)繼續(xù)走低至9,750元/噸。
　　2.冶煉供應(yīng)方面，2023年3月，開工率保持在60%，原料偏緊疊加加工費(fèi)下滑，煉廠利潤有所下降。此外預(yù)計(jì)3-5月長江上游及云南降水量高于往年同期，預(yù)期此前受到影響的產(chǎn)能有所恢復(fù)。
　　3.進(jìn)出口方面，2023年1月精煉錫進(jìn)口量為1,022噸，同比增加57.62%，環(huán)比減少69.48%。2月精煉錫進(jìn)口量為1,559噸，同比增加1,145.07%，環(huán)比增加52.54%。進(jìn)口窗口已經(jīng)開啟，預(yù)計(jì)4月內(nèi)隨著下游需求的進(jìn)一步恢復(fù)，進(jìn)口窗口將持續(xù)開啟。
　　4.終端方面，目前家電板塊在地產(chǎn)的帶動(dòng)下同樣有機(jī)會(huì)呈現(xiàn)一定程度回升，不過目前海外銀行風(fēng)險(xiǎn)事件不時(shí)干擾市場，這或許會(huì)令出口受到一定影響。汽車板塊的情況與此類似，尤其在新能源車方面由于近期國內(nèi)車企面臨客戶端壓價(jià)的情況，處境將相對艱難。電子板塊在2022年受到?jīng)_擊較大，目前處于逐步恢復(fù)之中。
　　5.庫存方面，錫品種目前庫存水平在有色金屬各品種中相對偏高，國內(nèi)社會(huì)庫存自去年11月起大幅上升，不過3月起累庫略顯放緩。2023年3月間國內(nèi)社會(huì)庫存上漲0.02萬噸至1.03萬噸。而LME庫存則下降0.06萬噸至0.23萬噸。4月間在消費(fèi)旺季作用下，國內(nèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅去庫。
　　總體而言，當(dāng)下錫品種在有色板塊中庫存處于較高水平，不過4月有望呈現(xiàn)小幅去庫。終端消費(fèi)有望在旺季需求帶動(dòng)下有所好轉(zhuǎn)，但出口則面臨較大不確定性，就操作而言，4月間，錫品種可以依托17萬-18萬元/噸一線的位置逢低買入。
　　■策略
　　單邊：謹(jǐn)慎看多
　　套利：暫緩
　　期權(quán)：暫緩
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　需求恢復(fù)預(yù)期無法切實(shí)落地