>> 華西證券-旭升集團(tuán)(603305)深度研究報告：輕量化先發(fā)制勝，應(yīng)用面多點開花-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大小： |
4054KB |
| 格式： |
pdf 共65頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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深耕新能源汽車輕量化賽道，全流程工藝締造核心優(yōu)勢。在續(xù)航焦慮與降低耗能需求驅(qū)動下，新能源車輕量化大勢所趨，新一輪產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整拉開帷幕。公司自2012年聚焦新能源汽車領(lǐng)域，10余年的行業(yè)積淀使其在鋁合金加工方面掌握壓鑄、鍛造、擠壓三大工藝，產(chǎn)品覆蓋三電殼體、底盤鑄鍛件、車身件等核心部件，出色的產(chǎn)品研發(fā)、模具設(shè)計能力配以先進(jìn)設(shè)備，公司一站式輕量化解決方案受到特斯拉等客戶認(rèn)可。縱觀汽車鋁合金零部件企業(yè)，公司工藝流程齊全、產(chǎn)品附加值行業(yè)領(lǐng)先，有望乘輕量化東風(fēng)而起。
客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升抵御風(fēng)險能力，品類拓展產(chǎn)能擴張加速。與特斯拉的深度合作奠定領(lǐng)先地位，新拓客戶包括長城、寶馬、奧迪等傳統(tǒng)主機廠，理想、蔚來、小鵬、Zoox、Lucid、Rivian等國內(nèi)外造車新勢力，客戶結(jié)構(gòu)多元化。此外，公司持續(xù)拓展傳動系統(tǒng)、電池系統(tǒng)產(chǎn)品品類，公司寧波北侖10個工廠規(guī)劃建設(shè)產(chǎn)能約100億元。23年3月新設(shè)公司投資墨西哥生產(chǎn)基地，深入全球化布局，產(chǎn)能擴張加速。
基于行業(yè)Know-How入局儲能、鋁瓶藍(lán)海市場，構(gòu)建產(chǎn)品平臺打開成長空間。儲能鋁合金結(jié)構(gòu)件與鋁瓶產(chǎn)品主要采用壓鑄、擠壓技術(shù)，是核心競爭優(yōu)勢的延伸。戶用儲能及鋁瓶賽道下游需求強勁，已獲得客戶定點并于22Q4量產(chǎn)，萬億藍(lán)海有望打造第二成長曲線。
投資建議：公司是新能源車輕量化確定性極強的受益標(biāo)的，憑借領(lǐng)先的工藝、研發(fā)及客戶拓展能力，快速搶占市場份額，并延長產(chǎn)品線推進(jìn)戶儲、鋁瓶業(yè)務(wù)的擴張，進(jìn)一步提升盈利能力。預(yù)計2023-2025年營收為66.4/88.4/111.4億元，歸母凈利為9.8/13.3/16.7億元，EPS為1.48/1.99/2.51元，按2023年3月31日收盤價38.93元對應(yīng)PE估值26.4/19.6/15.5倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲，主要客戶銷量不及預(yù)期，新項目、新客戶拓展不及預(yù)期，貿(mào)易摩擦對公司影響超預(yù)期等。
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