>> 華安證券-美亞柏科(300188)23年拐點已至，關(guān)注數(shù)據(jù)要素+AI雙主線-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 636KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
尹沿技,王奇玨 |
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22年營收下滑，凈利承壓給予拐點機會
公司于3月31日發(fā)布2022年年報。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.8億元，同比下降10.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元，同比下降52.41%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.92億元，同比下降66.34%。
營收方面，公司營收下降，主要系1）下游預(yù)算縮減及項目延期導(dǎo)致公共安全大數(shù)據(jù)產(chǎn)品同比下降6.26%；2）競爭加劇及政府預(yù)算不足，導(dǎo)致電子取證產(chǎn)品同比減少27.50%；3)項目驗收延后，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)空間安全同比減少15.68%；4)公司積極拓展多個城市智慧業(yè)務(wù)，智慧城市同比增長135.77%。展望23年，下游預(yù)算的恢復(fù)預(yù)期以及疫情恢復(fù)后的項目驗收、正常展業(yè)，是23年營收實現(xiàn)高增的支撐。
利潤方面，公司凈利潤同比下降，除了營收增速的下滑，主要系1）下游預(yù)算緊缺帶來的劇烈競爭，導(dǎo)致了毛利率下滑，22年公司整體毛利率下降6.13pct至52.24%; 2)投入持續(xù)增長，22年公司研發(fā)投入4.58億元，同比增長20.08%，其中資本化31.52%，較上年提升4.31pct。
訂單方面，公司20223Q累計新簽訂單額超過去年同期水平，且第三季度新簽訂單額增長幅度大于H1累計新簽訂單額的增長幅度。我們認為，在去年招投標整體態(tài)勢不及預(yù)期的情況下，公司仍表現(xiàn)出訂單的高增速，表現(xiàn)了公司的獲單能力。因此，我們看好公司未來的業(yè)績反轉(zhuǎn)。
AI大數(shù)據(jù)+網(wǎng)絡(luò)安全，看好內(nèi)容審查類項目發(fā)展
公司于2017年成立AI研發(fā)中心，2019年針對深度合成技術(shù)成立專項研究團隊，目前已有針對生成式視頻圖像的真?zhèn)巫R別鑒定的一體化裝備產(chǎn)品，支持當前絕大部分深偽視頻圖像篡改方法的檢測，檢測精度處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。在項目落地方面，公司是美圖集團的第一家內(nèi)容審查合作伙伴，幫助美圖在文字、圖像（包括AIGC類應(yīng)用）等所有數(shù)據(jù)進行合規(guī)及安全審查，是行業(yè)標桿項目。近期openAI也面臨在意大利的內(nèi)容合規(guī)問題，或被罰最高兩千萬歐或其全范圍內(nèi)營收的4%。而我國在去年修訂網(wǎng)安法后，也有相關(guān)條例，包括最高處罰為違規(guī)企業(yè)全年營收的5%。我們認為，公司AI+安全審查板塊，或是高景氣+高確定業(yè)務(wù)。此外，公司也在研究語言大模型與大數(shù)據(jù)項目的結(jié)合，其建設(shè)的廈門市超級計算中心可提供算力支撐。
數(shù)據(jù)要素+中特估，數(shù)字中國體系下的優(yōu)質(zhì)標的
2022年12月14日，公司收到控股股東國投智能的定增認購款6.75億元（扣除發(fā)行費用后）。本次發(fā)行完成后，國投智能直接持有公司股份比例將由15.61%提升至21.08%。本次定增完成后，國投智能仍為公司控股股東，國務(wù)院國資委仍為公司實控人。由于公司資質(zhì)背景，公司也相繼中標了各地公安大數(shù)據(jù)、視圖大數(shù)據(jù)、科信大數(shù)據(jù)、電子證照等敏感數(shù)據(jù)要素項目。公司在數(shù)字中國的特殊地位，是高估值的支撐。
投資建議
我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)收入30.5/40.2/49.4億元，同比增長33.9%/31.6%/22.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.7/5.0/5.9億元，同比增長148.4%/36.2%/18.1%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）下游需求不及預(yù)期；2）研發(fā)突破不及預(yù)期；3）市場拓展不及預(yù)期。
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