>> 國(guó)金證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：大宗及貴金屬周報(bào)，工業(yè)金屬旺季去庫(kù)帶動(dòng)價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行-230401
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李超 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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行情綜述&投資建議
本周（3.27~3.31）內(nèi)A股上漲，滬深300指數(shù)收漲0.6%，有色金屬跑輸大盤(pán)，收跌0.9%。個(gè)股層面，西部礦業(yè)、西部材料、國(guó)城礦業(yè)漲幅領(lǐng)先；融捷股份、寶鈦股份、赤峰黃金跌幅靠前。
工業(yè)金屬：
1）銅：本周LME銅價(jià)格+0.54%至8994美元/噸，滬銅價(jià)格與上周保持不變?yōu)?.94萬(wàn)元/噸。三大交易所+上海保稅區(qū)銅庫(kù)存去庫(kù)1.49萬(wàn)噸至39.38萬(wàn)噸，其中SHFE去庫(kù)0.46萬(wàn)噸至15.66萬(wàn)噸。CSPT敲定23Q2現(xiàn)貨銅精礦采購(gòu)指導(dǎo)加工費(fèi)為90美元/噸和9.0美分/磅，相較于Q1的93美元/噸和9.3美分/磅有所降低，主因近期供應(yīng)端擾動(dòng)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)年初預(yù)計(jì)的年內(nèi)銅精礦供應(yīng)寬松程度有所下調(diào)。目前礦端擾動(dòng)有所緩解，F(xiàn)irst Quantum已將Cobre Panama銅礦的運(yùn)營(yíng)恢復(fù)到正常水平，秘魯Las Bambas銅礦的采礦、加工和精礦運(yùn)輸已恢復(fù)到滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。需求繼續(xù)回暖，銅材企業(yè)開(kāi)工率抬升，接下來(lái)兩個(gè)月境內(nèi)去庫(kù)存速度決定了短期銅價(jià)高度。23年全球銅礦供給邊際寬松，但是粗煉端產(chǎn)能相對(duì)礦端增速較為有限，因此礦端過(guò)剩大概率無(wú)法順利傳導(dǎo)至電解銅供需平衡，預(yù)計(jì)23年電解銅環(huán)節(jié)依然維持供不應(yīng)求格局。長(zhǎng)周期來(lái)看，過(guò)去幾年銅礦資本開(kāi)支較少，24年礦端供應(yīng)增速或?qū)⒃俅蜗禄?。在?kù)存低位和通脹預(yù)期高位支撐下，后續(xù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)體需求一旦出現(xiàn)共振，或?qū)⒋偈广~價(jià)迎來(lái)新一輪上漲。建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)等標(biāo)的。
2）鋁：本周LME鋁價(jià)格+3.11%至2417美元/噸，滬鋁價(jià)格+1.76%至1.87萬(wàn)元/噸。LME鋁庫(kù)存去庫(kù)1.18萬(wàn)噸至52.09萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)鋁社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)3.8萬(wàn)噸至108.8萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)鋁棒庫(kù)存去庫(kù)1.5萬(wàn)噸至15.25萬(wàn)噸。3月官方制造業(yè)PMI指數(shù)51.9，較2月的52.6有所回落，但仍是近兩年次高點(diǎn)且高于市場(chǎng)預(yù)期。本周廣西、貴州、四川等地區(qū)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)釋放，鋁棒、鋁板帶箔企業(yè)開(kāi)工率上行。下游需求方面，汽車(chē)、地產(chǎn)等終端消費(fèi)板塊逐步回暖，三部門(mén)鼓勵(lì)在沙漠、戈壁、荒漠等區(qū)域選址建設(shè)大型光伏基地，或?qū)⒗^續(xù)推動(dòng)鋁下游需求的持續(xù)好轉(zhuǎn)?？紤]到地產(chǎn)竣工預(yù)期向好、全球光伏新增裝機(jī)高增速、特高壓以及新能源車(chē)對(duì)鋁的消耗，需求端或自Q2開(kāi)始迎來(lái)一輪修復(fù)，成為鋁價(jià)向上催化劑。建議關(guān)注中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份等標(biāo)的。
貴金屬：本周COMEX黃金價(jià)格-0.79%至1969.8美元/盎司，十年期TIPS維持1.16%。美國(guó)2月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比4.6%，低于預(yù)期的4.7%，低于前值的4.7%。隨著瑞銀接管瑞信及第一公民銀行將收購(gòu)硅谷銀行存款和貸款，銀行業(yè)危機(jī)引發(fā)的避險(xiǎn)情緒有所消退。美國(guó)2月核心PCE物價(jià)指數(shù)意外降溫，市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在5月份加息25BP與維持利率不變的概率各為50%，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)到12月降息至4.25-4.50%的概率約為三分之一，對(duì)于名義利率的高度和持續(xù)時(shí)間較此前預(yù)期有所降低和縮短。美債名義利率曲線倒掛無(wú)法長(zhǎng)期維持，后續(xù)需以短端利率大幅下行完成收益率曲線轉(zhuǎn)正，而通脹端住房租金和勞動(dòng)力工資下降需要時(shí)間，因此預(yù)計(jì)實(shí)際利率中樞將因此而下降，推升黃金價(jià)格。建議關(guān)注山東黃金等標(biāo)的。
鋼鐵：本周螺紋鋼價(jià)格+1.02%至4239元/噸，熱軋價(jià)格+1.03%至4425元/噸；鐵礦石價(jià)格+6.32%至909元/噸。當(dāng)前中厚板噸鋼毛利回正，冷軋/螺紋噸鋼毛利持續(xù)為負(fù)。行業(yè)尚處于底部區(qū)間，供給側(cè)壓減政策持續(xù)擾動(dòng)，在地產(chǎn)政策放松及疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，23年需求預(yù)期逐漸增強(qiáng)，鋼價(jià)具有上行空間，鋼企降本增效加速，噸鋼盈利有望修復(fù)，需左側(cè)跟蹤供需改善跡象。
風(fēng)險(xiǎn)提示
項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；金屬價(jià)格波動(dòng)。
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