>> 國泰君安-富森美(002818)2022年年報點評：低估值高分紅，看好業(yè)績迎來修復(fù)-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 925KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,陳笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持增持。2022年營收14.8億元/-3.5%，歸母凈利7.83億元/-14.7%，扣非7.62億元/-4.6%，主要因疫情擾動/高溫限電/減租免租等，加回減免事項后扣非約8.32億元/+4.1%彰顯韌性。考慮到業(yè)務(wù)恢復(fù)需一定時間，下調(diào)預(yù)測2023-24年EPS至1.25/1.4元(原1.44/1.56元)增速19/12%，預(yù)測2025年EPS為1.55元增速11%，維持目標價15.88元，維持增持。
加回減免事項后扣非凈利率提升，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異。1)Q1-Q4單季營收增速分別13.3/0.3/-22.1/-3.8%，歸母凈利增速33.5/-18.6/-39.3/-20.4%，扣非增速8.2/6/-25.8/-8.5%；2)毛利率69%/-1.1pct，加回減免事項后的扣非凈利率56.1%/+4.1pct；3)費用率5.34%/-0.14pct，其中管理費用率4.81%/-0.23pct；4)經(jīng)營凈現(xiàn)金流11億元/+33.3%，主要因收回應(yīng)收保理款及應(yīng)收小額貸款。
行業(yè)龍頭效應(yīng)將增強，且受益成都步入存量房時代。1)建材家居行業(yè)歷經(jīng)3年調(diào)整期，市場份額將向頭部集中，且從近期數(shù)據(jù)看行業(yè)外部環(huán)境有邊際改善；2)2022年成都市新房成交14.3萬套居全國成交量排行榜第一；二手房成交15.1萬套居全國成交量排行榜第二，存量住宅交易量首次超過新房，成都正式步入存量房時代；3)公司深耕西南地區(qū)，在成都中心城區(qū)的核心商圈持有成熟物業(yè)建筑面積超110萬平米，具地緣優(yōu)勢/品牌優(yōu)勢/多元及業(yè)態(tài)創(chuàng)新優(yōu)勢等，將搶抓時代機遇、提升經(jīng)營力。
強化精細化運營，低估值高股息。1)以信息化、精細化、標準化管理為抓手，全面提升管理水平，有望進一步降本增效；2)聚焦流量創(chuàng)造與流量變現(xiàn)，高效賦能商戶；3)2022年擬分紅5.1億元(每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.8元)，加上半年度分紅后股息率為8.1%，當(dāng)前僅10倍PE被低估。
風(fēng)險提示：線下客流恢復(fù)不及預(yù)期，地產(chǎn)調(diào)控等
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