>> 國金證券-亞鉀國際(000893)產能持續(xù)釋放，謀求核心競爭力-230401
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 757KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳屹,楊翼滎 |
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業(yè)績簡評
2023年3月31日公司披露2022年年報，2022年實現營收34.66億元，同比增長313%:實現歸母凈利潤20.29億元，同比增長126%。其中，Q4實現營收10.53億元，同比增長163%;實現歸母凈利潤5.10億元，同比增長179%。
經營分析
產銷量大幡增長，第一期成長空閫如期釋放:公司2022年業(yè)績位于業(yè)績預告區(qū)間范圍內，2022年公司生產鉀肥90.91萬噸，銷售91.02萬噸，相比于22年基礎80萬噸的產量要求有超額釋放，四季度公司的產品生產相對穩(wěn)定，基本實現了超名義產能的運行負荷，帶動公司生產效率的提升。四季度受到行業(yè)價格變動影響，鉀肥四季度行業(yè)價格下行較為明顯，帶動公司整體的盈利水平呈現- -定程度的下行，四季度行業(yè)毛利率66.18%，環(huán)比三季度下降超過10個點，產品盈利受到壓縮，另一方面四季度公司的管理費用受到年底季度影響有所提升，凈利潤率有下行。
長期項目穗步落地，提升公司成長性:公司目前第二個100萬噸產能已經建成,處于調試過程,第三個1000萬晚產能預計將于2023年年底建成，公司產能穩(wěn)步釋放將帶動整體的發(fā)展空間的提升。而公司目前有兩個在手礦權，1個探礦權努力申請成采礦權，1個探礦權在申請，公司的資源儲量相對充足，可以長期滿足持續(xù)成長。伴隨公司的規(guī)模提升，公司非鉀業(yè)務也將獲得規(guī)?；鲩L，提升產品附加值，進一步增加利潤空間。
鉀肥產品短期仍有下行壓力,但成本優(yōu)化更值得童視:鉀肥價格在一季度經歷了短時間的平穩(wěn)后開始下行，短期看價格有下行壓力，但預期二、三季度后，價格下行趨勢將逐步趨緩。但伴隨著公司的新增產能投產，經過調試整合期后，穩(wěn)定運行的成本將有望獲得下行，且在未來長期競爭中，是核心競爭力的保證。目前看公司在開采成本、攤銷成本、人工成本等方面仍有改善的空間,將有望在長期發(fā)展過程中，形成基礎的盈利空間。
盈利預測、估值與評級
考慮鉀肥價格下行，預測公司2023- 2025年歸母凈利潤分別為26.46.32.26、39.32億元，EPS分別為2.85.3.47.4.23元/股,.公司股票現價對應PE估值為9.6/7.9/6.5倍,維持“買入”評級。
風險提示
在建項目不達預期，鉀肥產品價格大幅回落，海外政治變動風險，限售股解禁風險，行業(yè)格局惡化風險，匯率波動風險等。
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