久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：2023年3月30日，公司發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.64億元，同比增長(zhǎng)28.6%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)2.74億元，同比下降39.8%。
　　疫情沖擊導(dǎo)致2022年業(yè)績(jī)承壓，核心IVF業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，婦兒業(yè)務(wù)協(xié)同良好。2022年全年實(shí)現(xiàn)取卵周期數(shù)26125個(gè)，同比下降4.5%。由于國(guó)內(nèi)多家醫(yī)院門診受疫情影響較大，全年周期數(shù)有所下滑；收入端的增長(zhǎng)主要系新收購(gòu)醫(yī)院并表所致，剔除并表因素，我們預(yù)計(jì)公司存量醫(yī)院收入端與2021年相比略有下滑。2022年公司核心的輔助生殖醫(yī)療服務(wù)（ARS）實(shí)現(xiàn)收入10.54億元（同比-9.19%），在2022年疫情反復(fù)擾動(dòng)的背景下仍然保持了相對(duì)穩(wěn)健發(fā)展。公司通過收購(gòu)錦欣婦女兒童醫(yī)院切入婦兒業(yè)務(wù)，2022年生殖轉(zhuǎn)診婦兒同比增長(zhǎng)63%、婦兒轉(zhuǎn)診至生殖同比增長(zhǎng)47%，業(yè)務(wù)協(xié)同效果顯著。
　　武漢醫(yī)院階段性停診及新并表醫(yī)院導(dǎo)致盈利水平略有下降，后續(xù)有望隨周期數(shù)恢復(fù)常態(tài)水平。2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利率36.98%，較2021年下降4.98pp，主要是由于1）武漢醫(yī)院ARS業(yè)務(wù)階段性停診產(chǎn)生的一次性虧損（已于22年8月31日復(fù)診）；2）新增并表的錦欣婦兒醫(yī)院、九洲醫(yī)院、和萬(wàn)家醫(yī)院毛利率低于公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)；3）疫情導(dǎo)致現(xiàn)有業(yè)務(wù)毛利率輕微下滑。費(fèi)用端也有所承壓，其中銷售費(fèi)用率6.40%（同比+3.05pp）、管理費(fèi)用率19.41%（同比+1.58pp）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率3.04%（同比+1.89pp），我們預(yù)計(jì)隨著醫(yī)院客流復(fù)蘇、新醫(yī)院業(yè)務(wù)整合，公司整體盈利水平有望逐漸恢復(fù)。
　　23年核心院區(qū)有望迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)+國(guó)際業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)。1）成都院區(qū)：2022年實(shí)現(xiàn)收入13.85億元（同比+57.2%），剔除婦兒醫(yī)院并表因素，西囡醫(yī)院實(shí)現(xiàn)收入7.63億元（含ARS及管理服務(wù)費(fèi)），同比下降7.2%；西囡醫(yī)院在川渝地區(qū)經(jīng)營(yíng)多年、品牌深厚，預(yù)計(jì)23年本地及跨城市的患者都將實(shí)現(xiàn)快速返流。2）深圳院區(qū)：2022年實(shí)現(xiàn)收入3.48億元（同比-18.4%），主要系疫情影響所致，考慮到深圳院區(qū)已經(jīng)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，公司于22年2月收購(gòu)新物業(yè)，預(yù)計(jì)將于24年初投用，屆時(shí)產(chǎn)能將提升4倍左右。3）海外業(yè)務(wù)：美國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)2022年收入微增0.7%至4.62億元，隨著后疫情時(shí)期國(guó)際通航逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)將會(huì)迎來(lái)本地+國(guó)際患者的全面復(fù)蘇。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：考慮后疫情時(shí)期公司各醫(yī)院經(jīng)營(yíng)有望重回正軌；以及政策支持力度加大的背景下，公司有望持續(xù)外延擴(kuò)張；預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.63、35.01和41.20億元，同比增長(zhǎng)21.1%、22.3%、20.0%；歸母凈利潤(rùn)3.30、4.67、6.60億元（2023-2024年調(diào)整前值為5.84、7.47億元），同比增長(zhǎng)172.5%、41.4%、29.7%?？紤]到公司作為市場(chǎng)份額領(lǐng)先的輔助生殖行業(yè)龍頭，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)健，外延拓展性強(qiáng)，有望成長(zhǎng)為民營(yíng)輔助生殖第一品牌，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：輔助生殖服務(wù)機(jī)構(gòu)整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)子公司受疫情影響業(yè)績(jī)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療政策風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)規(guī)模不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。