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事件：華策影視發(fā)布2022業(yè)績(jī)快報(bào)及2023年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.73億元，同比減少35.05%；歸母凈利潤(rùn)4.05億元，同比增長(zhǎng)1.15%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.04億元，同比增長(zhǎng)20.92%。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.26-1.50億元，同比增長(zhǎng)10.55% -31.61%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.98-1.22億元，同比增長(zhǎng)6.45%-32.52%。
　　 2022年劇集節(jié)奏導(dǎo)致收入承壓，2023全年回暖趨勢(shì)已現(xiàn)。電視劇：2022年公司收入同比下降35.05%，主要由于電視劇拍攝進(jìn)度、收入確認(rèn)節(jié)奏受到一定影響，導(dǎo)致可確認(rèn)的電視劇銷(xiāo)售收入下降，但公司實(shí)現(xiàn)播出的劇集題材、立意、品質(zhì)維持在高水準(zhǔn)。電影：公司主投主控項(xiàng)目《萬(wàn)里歸途》取得國(guó)慶檔票房冠軍，累計(jì)票房達(dá)15.93億元。戰(zhàn)略業(yè)務(wù)：科技版權(quán)、國(guó)際業(yè)務(wù)、藝人經(jīng)紀(jì)及內(nèi)容新業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了生態(tài)協(xié)同，打開(kāi)了成長(zhǎng)空間。2023年Q1，原創(chuàng)劇本電視劇項(xiàng)目《去有風(fēng)的地方》打造出“影視+文旅”融合發(fā)展的成功標(biāo)桿，春節(jié)檔票房亞軍《流浪地球2》累計(jì)票房40.24億元，公司核心能力和品牌優(yōu)勢(shì)凸顯。
　　龍頭盡享行業(yè)回暖紅利，景氣復(fù)蘇與成長(zhǎng)動(dòng)能兼具。1）行業(yè)復(fù)蘇：電視劇行業(yè)經(jīng)歷5年困境后，于2023年迎來(lái)行業(yè)反轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為2023年起劇集行業(yè)將迎來(lái)難得發(fā)展機(jī)遇，公司作為行業(yè)龍頭，將盡享行業(yè)回暖紅利。2）制作能力：公司現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)創(chuàng)意團(tuán)隊(duì)、工作室規(guī)模居行業(yè)第一，保證了公司未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中的戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì)。2023年公司儲(chǔ)備了《一路朝陽(yáng)》《請(qǐng)和這樣的我戀愛(ài)吧》《我們的翻譯官》等精品大劇，業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)。3）版權(quán)業(yè)務(wù)：目前“華策元視界”已擁有574個(gè)在存IP，版權(quán)數(shù)量合計(jì)約3萬(wàn)小時(shí)，未來(lái)將構(gòu)建中國(guó)最大的影視素材版權(quán)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。4）AIGC賦能：公司已接入百度文心一言，將充分利用AIGC提升全管線(xiàn)效率，包括影視劇本創(chuàng)作、AI換臉及換聲、場(chǎng)景及分鏡制作、數(shù)字人模擬虛擬角色、預(yù)告片剪輯、特效處理、AI海報(bào)制作等。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：公司作為電視劇制作龍頭，2023年起將顯著受益于行業(yè)回暖紅利，作品儲(chǔ)備豐富，電視劇主業(yè)復(fù)蘇可期，AIGC賦能有望提升公司全管線(xiàn)效率。我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)4.05/5.33/6.58億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2023年3月31日）的PE分別為37.2/28.3/22.9倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和政策監(jiān)管變化的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容多元化業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)等。