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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.66億元（同比+313.00%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.29億元（同比+125.58%）。
　　產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)顯著增加：報(bào)告期公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，公司專(zhuān)注于鉀鹽礦開(kāi)采、鉀肥生產(chǎn)及銷(xiāo)售，當(dāng)前已成為亞洲最大鉀鹽資源量企業(yè)，當(dāng)前擁有老撾甘蒙省263.3平方公里鉀鹽礦權(quán)，折純氯化鉀資源儲(chǔ)量將超過(guò)10億噸，公司鉀肥產(chǎn)能持續(xù)增加，根據(jù)公告，2022年3月公司老撾100萬(wàn)噸改擴(kuò)建項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著提升，根據(jù)公告，報(bào)告期公司氯化鉀產(chǎn)量達(dá)90.91萬(wàn)噸，同比+168.81%，銷(xiāo)量達(dá)91.02萬(wàn)噸，同比+158.29%，此外公司第二個(gè)100萬(wàn)噸項(xiàng)目已于2023年1月1日實(shí)現(xiàn)投料試車(chē)，公司鉀肥產(chǎn)能進(jìn)一步增加至200萬(wàn)噸/年，同時(shí)公司第三個(gè)100萬(wàn)噸/年鉀肥項(xiàng)目正在加快推進(jìn)建設(shè)，力爭(zhēng)2023年年底建成投產(chǎn)，第四、五個(gè)100萬(wàn)噸產(chǎn)能項(xiàng)目也在持續(xù)推進(jìn)，力爭(zhēng)在2025年實(shí)現(xiàn)500萬(wàn)噸/年鉀肥產(chǎn)能。此外根據(jù)公告，公司在2022年啟動(dòng)了大紅顆粒鉀擴(kuò)建工程，第一個(gè)100萬(wàn)噸/年鉀肥項(xiàng)目配套大紅顆粒鉀一期工程30萬(wàn)噸/年項(xiàng)目已轉(zhuǎn)入正式生產(chǎn)，大紅顆粒鉀二期新增50萬(wàn)噸/年產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目力爭(zhēng)于2023年投產(chǎn)，未來(lái)隨著項(xiàng)目推進(jìn)，公司盈利能力有望提升。
　　礦產(chǎn)優(yōu)勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)，非鉀業(yè)務(wù)有望增厚利潤(rùn)：公司礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備持續(xù)增加，根據(jù)公眾號(hào)，繼成功收購(gòu)老撾甘蒙省彭下-農(nóng)波礦區(qū)179.8平方公里的鉀鹽礦后，2022年11月公司獲得甘蒙省新增48.5平方公里的鉀鹽探礦權(quán)，此外2022年7月初公司已遞交74-99平方公里鉀鹽區(qū)塊探礦權(quán)申請(qǐng)，未來(lái)資源優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步鞏固。值得注意的是，我國(guó)作為鉀鹽礦產(chǎn)嚴(yán)重短缺的鉀肥消費(fèi)大國(guó)，對(duì)鉀肥進(jìn)口需求逐年提高，近年來(lái)我國(guó)對(duì)糧食安全關(guān)注度持續(xù)提高，公司作為擁有我國(guó)首個(gè)在境外實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)的鉀肥項(xiàng)目的企業(yè)有望獲得較大支持。此外，公司項(xiàng)目所在地老撾具有豐富的水電及礦產(chǎn)資源以及獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，具有較大發(fā)展?jié)摿?。?dāng)前公司正在推動(dòng)非鉀業(yè)務(wù)發(fā)展，公司非鉀工業(yè)園主要圍繞溴素、氯堿、制鹽等項(xiàng)目開(kāi)展建設(shè)，目前正在建設(shè)的溴素項(xiàng)目進(jìn)展順利，計(jì)劃于2023年上半年投產(chǎn)，未來(lái)有望形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，展望未來(lái)，隨著公司擴(kuò)產(chǎn)提效的規(guī)?；?yīng)帶來(lái)綜合成本的下降，和原礦采掘成本、采礦權(quán)攤銷(xiāo)成本、生產(chǎn)折舊、能源、人力等成本逐步降低以及非鉀業(yè)務(wù)的逐步推進(jìn)，公司盈利能力有望逐步提升。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的凈利潤(rùn)分別為26.5億元、38.8億元、50.6億元，維持買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目落地不及預(yù)期；宏觀環(huán)境不及預(yù)期等。