>> 華創(chuàng)證券-鋼鐵行業(yè)周報：成交回暖，行業(yè)仍處復(fù)蘇期-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 1723KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬金龍 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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1、行業(yè)觀點：重視經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主邏輯
本周回顧及展望：截至3月31日，五大品種螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋、中板分別報收4292元/噸、4643元/噸、4423元/噸、4790元/噸、4594元/噸，周環(huán)比分別上漲0.63%、0.63%、0.96%、0.42%、0.57%。本周鋼鐵企業(yè)盈利面與上周持平，根據(jù)Mysteel統(tǒng)計的247家鋼鐵企業(yè)盈利率看，本周維持在58.87%水平。
本周五大鋼材品種產(chǎn)量974.09萬噸，較上周增加14.2萬噸。庫存方面，鋼材社會庫存繼續(xù)去庫，本周社會庫存下降35.34萬噸，延續(xù)去庫節(jié)奏；鋼廠廠內(nèi)庫存降幅有所增加，周環(huán)比下降14.87萬噸。
需求端，五大品種周消費(fèi)量回升。螺紋鋼、線材、熱卷、冷軋、中板周消費(fèi)量分別環(huán)比變化3%、3%、3%、1%、-1%。參考2022年五大品種平均消費(fèi)量水平,目前五大品種本周消費(fèi)量分別是2022年周均值的117%、103%、104%、102%、109%；是2021年周均值的99%、92%、101%、102%、113%。
事件一：國務(wù)院總理李強(qiáng)表示，3月份經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)比1、2月份更好：主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好，消費(fèi)和投資的主要指標(biāo)繼續(xù)改善，而就業(yè)和價格總體穩(wěn)定，市場預(yù)期明顯改善；將繼續(xù)穩(wěn)字當(dāng)頭，鞏固拓展經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好的態(tài)勢，將會在擴(kuò)大市場準(zhǔn)入、優(yōu)化營商環(huán)境方面推出新舉措。
觀點：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望貫穿全年。一季度來看，經(jīng)濟(jì)情況處于逐月改善態(tài)勢。鋼鐵行業(yè)作為與經(jīng)濟(jì)情況相關(guān)行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中有望受益。而我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程不會一蹴而就，而是穩(wěn)步回升的走勢。鋼鐵行業(yè)有望在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的過程中，逐步改善自身的盈利情況。
事件二：生態(tài)環(huán)境部：截至2022年底，全國共2.07億噸粗鋼產(chǎn)能完成全流程超低排放改造并公示，4.8億噸粗鋼產(chǎn)能已完成燒結(jié)球團(tuán)脫硫脫硝、料場封閉等重點工程改造，上述產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能三分之二。
觀點：鋼鐵行業(yè)占我國整體碳排放量比例高。在環(huán)保要求日趨嚴(yán)格的情況下，我們認(rèn)為，短期看，鋼鐵行業(yè)超低排放改造會增加一定成本。但中長期看，隨著行業(yè)超低排放要求越來越嚴(yán)格，市場部分企業(yè)盈利較弱，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)落后，大量增加資本開支投入環(huán)保設(shè)備改造壓力較大。因此，未來超低排放要求提升有望逐步控制行業(yè)供給，實現(xiàn)市場化倒逼部分產(chǎn)能出清。而優(yōu)質(zhì)鋼鐵企業(yè)，在這一過程中，有望受益。
2、公司觀點：鞍鋼集團(tuán)整合加速
事件：凌鋼股份《關(guān)于控股股東股權(quán)結(jié)構(gòu)擬發(fā)生變更的提示性公告》，公司收到實際控制人朝陽市國資委的通知，獲悉朝陽市國資委與鞍鋼集團(tuán)有限公司簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將其持有的凌源鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鞍鋼集團(tuán)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，鞍鋼集團(tuán)將持有凌鋼集團(tuán)49%股權(quán)，朝陽市國資委將持有凌鋼集團(tuán)41%股權(quán)，遼寧省財政廳持有凌鋼集團(tuán)10%股權(quán)，遼寧省財政廳將對應(yīng)表決權(quán)委托朝陽市國資委行使。
觀點：根據(jù)鞍鋼集團(tuán)官網(wǎng)顯示，鞍鋼集團(tuán)在中國東北、西南、東南、華南等地有九大生產(chǎn)基地，具備5300萬噸鐵、6300萬噸鋼、4萬噸釩制品和50萬噸鈦產(chǎn)品生產(chǎn)能力。是中國最具資源優(yōu)勢的鋼鐵企業(yè)，有效掌控位于中國遼寧、四川和澳大利亞卡拉拉的豐富鐵礦和釩、鈦資源，年產(chǎn)鐵精礦5000萬噸，是世界最大的產(chǎn)釩企業(yè)，中國最大的鈦原料生產(chǎn)基地。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，集團(tuán)整體粗鋼產(chǎn)能接近7000萬噸。
3、股票觀點：復(fù)蘇階段初期，建議關(guān)注板塊低估值機(jī)會
本周鋼鐵（申萬）指數(shù)報收2373.08點，周下跌1%。同期萬得全A指數(shù)報收5126.64點，上漲0.27%。估值角度看，板塊整體市凈率1.03倍，處于近五年41.64%分位。其中，冶鋼原料當(dāng)前市凈率2.00倍，處于近五年的28.05%分位；普鋼當(dāng)前市凈率0.79倍，處于近五年29.28%分位；特鋼當(dāng)前市凈率1.71倍，處于近五年23.15%分位。
本周鋼鐵行業(yè)高頻數(shù)據(jù)企穩(wěn)。鋼材消費(fèi)量由上周出現(xiàn)回落后，本周再度回升。
值得注意的是，本周五大品種產(chǎn)量周環(huán)比同樣出現(xiàn)較為明顯增長。在供給增加的同時，庫存環(huán)節(jié)仍然表現(xiàn)為大幅去庫。因此鋼材下游消納能力仍然較強(qiáng)。我們認(rèn)為，目前我國經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇階段，鋼材下游也逐步好轉(zhuǎn)。高頻數(shù)據(jù)的波動不會影響復(fù)蘇主邏輯。目前鋼鐵板塊估值再次下降，建議關(guān)注“低估值+需求復(fù)蘇”共振下，鋼鐵板塊配置機(jī)會。
同時，新一輪國改蓄勢待發(fā)，鋼鐵行業(yè)國企眾多。自供給側(cè)改革以來，鋼鐵國企在自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、財務(wù)、管理等多方面已取得長足進(jìn)步。我們認(rèn)為，在新一輪的國企改革活動中，鋼鐵優(yōu)質(zhì)國企未來仍有較大發(fā)展空間。結(jié)合目前行業(yè)復(fù)蘇及國有企業(yè)發(fā)展角度看，建議關(guān)注：
1、“高”確定性—經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下，基建放量受益的中厚板、建材龍頭：華菱鋼鐵、南鋼股份、新鋼股份、凌鋼股份、三鋼閩光、中南股份、方大特鋼；
2、“強(qiáng)”敏感性—水利投資爆發(fā)，受益于22年水利投資訂單結(jié)轉(zhuǎn)及新開工項目的鑄管龍頭：新興鑄管；
3、“大”龍頭價值重構(gòu)—寶武系、鞍鋼系及地方龍頭企業(yè)價值重構(gòu)機(jī)會—寶鋼股份、八一鋼鐵、鞍鋼股份、本鋼板材、首鋼股份、太鋼不銹、馬鋼股份。
風(fēng)險提示：下游施工持續(xù)性不及預(yù)期，原材料價格大幅
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