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核心觀點(diǎn)：
　　業(yè)績符合預(yù)期，人效拐點(diǎn)出現(xiàn)，行業(yè)高景氣度延續(xù)，龍頭公司充分受益。2022年公司營業(yè)收入65億元，同比+18%，主要得益于公司主動(dòng)抓住金融行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級帶來的市場機(jī)遇。歸母凈利潤10.9億元，同比-25%，主要是因?yàn)?022年資本市場波動(dòng)，導(dǎo)致公司所持金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益相比去年同期大幅下降。2022年，公司人均創(chuàng)收大幅提升；若以扣非凈利潤計(jì)算，人均創(chuàng)利亦已出現(xiàn)拐點(diǎn)。
　　公司新一代產(chǎn)品逐漸進(jìn)入加速落地期。2022年，O45產(chǎn)品上線16家客戶；UF3.0及其部分模塊全年新簽和上線多家客戶；理財(cái)銷售5、綜合理財(cái)6、公募投顧、客戶服務(wù)系統(tǒng)CRM等新增客戶合計(jì)超過百家等。隨著客戶需求逐漸恢復(fù)，公司新產(chǎn)品將逐漸進(jìn)入加速落地期。
　　彭博推出BloombergGPT，金融科技領(lǐng)域創(chuàng)新加速，龍頭公司有望率先突圍。3月30日，彭博發(fā)布了一篇關(guān)于BloombergGPT開發(fā)情況的研究論文，論文顯示該大語言模型(LLM)專門針對各類金融數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練，以全方位支持金融領(lǐng)域的自然語言處理(NLP)任務(wù)。自2016年成立恒生研究院以來，公司在AI領(lǐng)域持續(xù)投入，推出了多款A(yù)I產(chǎn)品和解決方案。我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)大模型的優(yōu)化及與相關(guān)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步融合，公司有望率先實(shí)現(xiàn)突圍。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為18.54、23.06、28.96億元，EPS分別為0.98、1.21、1.52元，參考公司歷史PE-BAND，給予公司2023年60倍PE，則公司合理價(jià)值約為58.54元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。資本市場改革不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；金融信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期。