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事件：
　　公司公布2022年業(yè)績報(bào)告。2022年實(shí)現(xiàn)營收為9.18億元（yoy+66.3%），歸母凈利潤為0.79億元，去年同期為-0.53億元，扣非歸母凈利潤為0.30億元，去年同期為-0.89億元，業(yè)績實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，超市場預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　航空航天領(lǐng)域需求高景氣，營收持續(xù)快速增長。2022年實(shí)現(xiàn)營收9.18億元（yoy+66.3%），營收實(shí)現(xiàn)高增。1）分行業(yè)看，航空航天實(shí)現(xiàn)營收6.38億元（yoy+101.71%），工業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收2.40億元（yoy+35.61%）；2）分產(chǎn)品看，3D打印定制化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收4.68億元（yoy+68.26%）、自研3D打印設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收4.18億元（yoy+91.71%）。公司營收實(shí)現(xiàn)高增長主要系航空航天領(lǐng)域需求加速釋放，疊加公司持續(xù)開發(fā)新的設(shè)備型號(hào)，且不斷開拓新的市場和應(yīng)用領(lǐng)域。隨著下游需求釋放及產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓展，公司營收有望持續(xù)快速增長。
　　產(chǎn)品毛利率大幅提升疊加期間費(fèi)用率下降，業(yè)績超市場預(yù)期。2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.79億元，業(yè)績扭虧。我們分析認(rèn)為主要系1）規(guī)模效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)，疊加自研高毛利產(chǎn)品營收高增帶動(dòng)產(chǎn)品毛利率提升，2022年毛利率為54.55%，較2021年48.23%提升6.32pcts；2）經(jīng)營管理持續(xù)改善，2022年期間費(fèi)用率為50.45%，較2021年68.11%降低17.66pcts，其中管理費(fèi)用率下降明顯，2022年為24.07%，較2021年39.42%降低15.35pcts；3）2022年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷為1.69億元，2023年預(yù)計(jì)為0.89億元。隨著規(guī)模效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)疊加股權(quán)激勵(lì)攤銷減少，公司業(yè)績有望持續(xù)高增。
　　存貨增加明顯，加快生產(chǎn)交付備貨節(jié)奏。截至2022年末，公司存貨為5.39億元，較去年同期增加38.03%，其中原材料為3.25億元。主要系下游需求旺盛，公司加快生產(chǎn)備貨節(jié)奏。隨著訂單生產(chǎn)交付，存貨將轉(zhuǎn)化為收入，保障公司業(yè)績穩(wěn)定增長。
　　金屬增材制造稀缺標(biāo)的，募投擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢。1）公司通過自有設(shè)備為客戶提供金屬3D打印定制化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)以及上游國產(chǎn)化的3D打印原材料，為金屬增材領(lǐng)域綜合方案解決供應(yīng)商稀缺標(biāo)的。2）公司積極募投擴(kuò)產(chǎn)突破產(chǎn)能瓶頸，進(jìn)一步擴(kuò)大訂單承接能力和業(yè)務(wù)規(guī)模，擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢，增強(qiáng)綜合實(shí)力；3）公司聚焦于高毛利的航空航天領(lǐng)域并且不斷開拓新市場與新領(lǐng)域，未來有望充分受益于下游需求釋放。
　　上調(diào)盈利預(yù)測并維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]到下游需求加速釋放疊加產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大，同時(shí)結(jié)合股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷，我們略上調(diào)公司2023-24年歸母凈利潤預(yù)測2.51/4.14億元（前值為2.50/4.12億元），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測5.89億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為67/40/28倍?？紤]到公司作為金屬增材制造稀缺標(biāo)的，疊加下游需求加速釋放，未來業(yè)績有望保持快速增長，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬增材制造領(lǐng)域競爭加劇；裝備采購制度改革對(duì)盈利波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；增材制造裝備關(guān)鍵核心器件依賴進(jìn)口風(fēng)險(xiǎn)。