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營(yíng)收同比下滑17.7%，歸母凈利同比下降122.6%。2022年公司實(shí)現(xiàn)總收入4303.7億元，同比下滑17.72%。同期，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-60.52億元，同比下降122.6%。其中，房地產(chǎn)開發(fā)收入4172.96億元，同比下滑17.8%；建筑收入75.68億元，同比下滑19.1%；其他收入55.1億元，同比下滑11.5%。
　　2022年公司權(quán)益銷售額3574.7億元，同比下降35.94%。受市場(chǎng)低迷影響，2022年公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)規(guī)模出現(xiàn)下滑。2022年，公司實(shí)現(xiàn)權(quán)益合同銷售金額3574.7億元，同比下降35.94%。同期，公司權(quán)益合同銷售面積4450萬(wàn)平，同比下降32.99%。
　　公司審慎拓展土儲(chǔ)，配置更為均衡多元。2022年，公司新增土儲(chǔ)較為謹(jǐn)慎。新增土儲(chǔ)的78%位于五大都市圈，按地價(jià)計(jì)算的權(quán)益比例為91%，均價(jià)為6204元/平米，獲取項(xiàng)目9個(gè)，按權(quán)益地價(jià)計(jì)算位于一二線城市的新增土儲(chǔ)占比71%。截至2022年底，公司總土儲(chǔ)權(quán)益可售資源為人民幣12083億元，已獲取權(quán)益可售資源為人民幣9555億元。在城市能級(jí)方面，公司均衡布局各城市類型。其中，目標(biāo)為一二線城市的占比52%，目標(biāo)為三四線的占比48%。我們認(rèn)為，公司多元化均衡布局土地資源，將有力支撐公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展。
　　公司財(cái)務(wù)指標(biāo)趨于穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2022年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為82.25%，較上年同期下降2.32個(gè)百分點(diǎn)。截止2022年底，公司共有可動(dòng)用現(xiàn)金余額約人民幣1475.5億元，總借貸下降至約人民幣2713.1億元，相較2021年底下降14.7%，凈借貸比率40.0%，相比2021年底優(yōu)化5.4個(gè)百分點(diǎn)。銀行及其他借款當(dāng)中，約人民幣61205百萬(wàn)元、人民幣97490百萬(wàn)元和人民幣3845百萬(wàn)元分別須于一年內(nèi)、一年至五年內(nèi)和五年后償還。2022年，公司在全市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行了近人民幣百億元直接融資，獲得超十家銀行逾人民幣3000億元意向性綜合授信支持。
　　截止2022年底，公司凈負(fù)債率39.98%，較上年同期下降5.47個(gè)百分點(diǎn)；現(xiàn)金短債比為1.57倍，同比下降0.72個(gè)百分點(diǎn)。公司剔除預(yù)收賬款后資產(chǎn)負(fù)債率為71.24%，較上年同期下降4.50個(gè)百分點(diǎn)。同期，公司銷售毛利率為7.64%，較2021年同期下降10.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2023和2024年公司EPS分別為人民幣0.25元、0.28元。我們給予公司2023年動(dòng)態(tài)8-10XPE，合理價(jià)值區(qū)間在2.28~2.85港元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。匯率為1港元=0.8758人民幣。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司面臨政策調(diào)控以及銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。