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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司引入資深電影團(tuán)隊(duì)，儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，中長(zhǎng)期規(guī)劃明晰，電影業(yè)務(wù)將成重要邊際；傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)劇集業(yè)務(wù)鞏固基本盤(pán)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)深挖內(nèi)容價(jià)值，探索新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　資深團(tuán)隊(duì)加盟，電影儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。公司2021年開(kāi)始發(fā)力電影業(yè)務(wù)，引進(jìn)頭部制作團(tuán)隊(duì)，發(fā)布“中國(guó)少年宇宙”清晰規(guī)劃。2023年是公司電影項(xiàng)目收獲大年，預(yù)計(jì)將上映6部電影，成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)劇集業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，直播電商和IP運(yùn)營(yíng)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)正從孵化期走向成長(zhǎng)期。且隨著AI技術(shù)的迭代更新，公司動(dòng)畫(huà)和影視項(xiàng)目有望實(shí)現(xiàn)降本增效。我們預(yù)測(cè)2022-2024年EPS分別為0.02/0.36/0.50元，參考可比公司估值給予目標(biāo)價(jià)10.80元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　受益電影市場(chǎng)復(fù)蘇，《敦煌英雄》值得期待。2023年全國(guó)電影市場(chǎng)疫后復(fù)蘇，觀眾觀影熱情回歸，但電影供給或不及需求增長(zhǎng)，儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富的公司最有望受益。公司電影制作團(tuán)隊(duì)以張苗和易常春為核心，其中張苗為內(nèi)地僅有的7位200億票房制片人之一，曾參與《我不是藥神》、《流浪地球》等爆款項(xiàng)目。在公司2023年電影片單中，擔(dān)任歷史統(tǒng)一題材主旋律電影《敦煌英雄》的制片人，該部影片與其余5部影片將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要邊際。
　　劇集業(yè)務(wù)穩(wěn)固業(yè)績(jī)基本盤(pán)。由于平臺(tái)對(duì)于劇集制作和采購(gòu)的話語(yǔ)權(quán)提升，產(chǎn)業(yè)鏈趨于成熟，毛利率穩(wěn)定，公司主動(dòng)收縮劇集業(yè)務(wù)產(chǎn)能，每年產(chǎn)出4-6部頭部大劇，成為業(yè)績(jī)的中流砥柱。
　　孵化明星藝人直播，加強(qiáng)IP矩陣運(yùn)營(yíng)。公司旗下百納堅(jiān)尼擁有曹穎等明星藝人主播，積累了供應(yīng)鏈資源和直播運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)深入發(fā)掘IP價(jià)值，開(kāi)發(fā)《雄獅少年》的虛擬人直播和潮玩手辦，新IP“觀復(fù)貓”也有望在近期登陸抖音，豐富公司IP矩陣。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電影票房和AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，劇集回款較慢等。