>> 海通證券-華錄百納(300291)公司跟蹤報告-三大板塊齊頭并進,泛娛樂平臺戰(zhàn)略穩(wěn)步推進-161220
| 上傳日期： |
2016/12/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇，郝艷輝 |
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公司影視、綜藝板塊開發(fā)的部分精品項目在三季度未具備確認條件，三季度盈利有所下降，根據(jù)公司三季報顯示，《我的新衣》、《深夜食堂》等優(yōu)質(zhì)作品大概率能在四季度確認收入，業(yè)績將迎來集中釋放期。
優(yōu)質(zhì)影視項目儲備豐富，網(wǎng)絡(luò)化、年輕化進程加速中。公司影視板塊實力強勁，行業(yè)資源豐富，人才方面擁有王俊等六大導(dǎo)演，IP 項目儲備豐富，16 年已確認收入的電視劇有《角力之城》、《愛情萬萬歲》、《臥虎》、《亂世麗人行》、《獵人》等，由蔡岳勛執(zhí)導(dǎo)、黃磊領(lǐng)銜主演精品IP 劇《深夜食堂》發(fā)行良好，創(chuàng)造了公司電視劇單集價格記錄，將于17 年登陸浙江、北京衛(wèi)視播出。未來計劃制作的項目已達13 部之多，其中《蔓蔓青蘿》、《驪姬傳》等優(yōu)質(zhì)項目有望成為爆款。 從公司作品來看，影視板塊的網(wǎng)絡(luò)化、年輕化戰(zhàn)略已全面推進，有望以厚積薄發(fā)之勢走出去年低谷，重回電視劇行業(yè)龍頭。
綜藝口碑持續(xù)發(fā)酵，綜藝龍頭地位顯現(xiàn)。公司綜藝業(yè)務(wù)的創(chuàng)新能力和節(jié)目開發(fā)運營能力行業(yè)領(lǐng)先，綜藝表現(xiàn)亮眼。 2016 年公司主打推出《旋風(fēng)孝子》（第一季）、《跨界歌王》（原《最美和聲》）、《我的新衣》（原《女神的新衣》）、《來吧，說做就做》（檔期推遲）等綜藝節(jié)目，實現(xiàn)了口碑和收視的雙豐收。2017 年公司計劃將有 7 大項目橫跨2017 年全年四個季度，并進軍網(wǎng)絡(luò)綜藝推出兩檔頂尖網(wǎng)綜，同時聯(lián)合國內(nèi)優(yōu)秀制作公司共推央視三套綜藝節(jié)目。公司未來將以該版圖為基礎(chǔ)，發(fā)揮在綜藝行業(yè)的經(jīng)驗積淀和業(yè)務(wù)資源，有望在綜藝行業(yè)實現(xiàn)爆發(fā)式發(fā)展。
體育板塊規(guī)模發(fā)展快，未來想象空間巨大。公司2015 年6 月進軍體育產(chǎn)業(yè)，至今營收規(guī)模實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。公司體育板塊前三季度營收2.31 億元，已大幅超過去年該板塊全年0.58 億元營收，有望成為公司新的盈利增長點。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司2016/2017 年歸母凈利潤4.48 億元、6.02億元；對應(yīng)EPS 分別為0.63 元和0.85 元。參考內(nèi)容行業(yè)和營銷行業(yè)估值水平，給予公司略高于行業(yè)均值16 年43 倍PE，目標(biāo)價27 元，鑒于公司近期回調(diào)較大，股價處在歷史低位，且四季度業(yè)績向好，評級調(diào)高至“買入”。
風(fēng)險提示。影視業(yè)務(wù)開發(fā)不及預(yù)期，政策風(fēng)險。
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