>> 財(cái)通證券-建材行業(yè)策略周報(bào)：復(fù)蘇進(jìn)行時(shí)，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈龍頭布局時(shí)機(jī)-230403
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2023/4/3 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
畢春暉 |
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消費(fèi)建材：建筑業(yè)維持高景氣，關(guān)注消費(fèi)建材企業(yè)基本面改善。3月份，制造業(yè)PMI為51.9%，2月高基數(shù)影響下環(huán)比下降0.7pct；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為58.3%，環(huán)比提升1.9pct，為近年高點(diǎn)，非制造業(yè)恢復(fù)發(fā)展步伐加速。分行業(yè)看，非制造業(yè)主要由建筑業(yè)拉動(dòng)，2023年3月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)分別為65.6%，環(huán)比提升5.4pct，其中基建端復(fù)蘇顯著，房建端溫和回暖。從市場(chǎng)預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)小幅回落至63.7%，仍處于高位景氣區(qū)間，建筑業(yè)企業(yè)對(duì)近期市場(chǎng)發(fā)展前景比較樂觀。
3月樓市供應(yīng)增長顯著，需求穩(wěn)步修復(fù)，新房核心一二線和強(qiáng)三線領(lǐng)漲，二手房韌性好于新房。從供給來看，克而瑞30城3月新增供應(yīng)2007萬方環(huán)增164%、同增45%，其中一線/二三線同增80%/39%。從需求來看，30城新房成交2200萬方環(huán)增27%、略好于2020年及2022年，其中一線成交大幅回升，同環(huán)比漲幅5成，二三線回升幅度不及一線顯著，新房成交雖同環(huán)比齊增，但增幅有收窄趨勢(shì)；15城二手房成交面積同環(huán)比分別增長98%/49%，二手房市場(chǎng)企穩(wěn)回升走勢(shì)延續(xù)。從價(jià)格來看，據(jù)中指研究院3月百城新建住宅均價(jià)為16178元/平，環(huán)比上漲0.02%，為2022年下半年以來月度環(huán)比首次轉(zhuǎn)漲，同比下跌0.07%。百城二手住宅均價(jià)為15848元/平方米，環(huán)比下跌0.05%，同比下跌1.12%。
當(dāng)前樓市需求呈現(xiàn)穩(wěn)步修復(fù)趨勢(shì)，亦有政策利好疊加刺激市場(chǎng)信心修復(fù)，傳導(dǎo)效應(yīng)下建材企業(yè)業(yè)績有望持續(xù)復(fù)蘇。預(yù)計(jì)建材將實(shí)現(xiàn)EPS驅(qū)動(dòng)，從而帶動(dòng)整體估值和股價(jià)持續(xù)上行。建議關(guān)注：1）地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)降低后業(yè)績彈性較大的大B主導(dǎo)企業(yè)：防水龍頭東方雨虹、科順股份，五金龍頭堅(jiān)朗五金，瓷磚龍頭蒙娜麗莎，工程涂料領(lǐng)軍者亞士創(chuàng)能，安全門龍頭王力安防；2）家裝需求穩(wěn)定提升的C端主導(dǎo)企業(yè)：管材零售龍頭偉星新材，國內(nèi)建筑涂料龍頭三棵樹，內(nèi)資衛(wèi)浴龍頭品牌箭牌家居，木門龍頭江山歐派，板材龍頭兔寶寶。
周期：復(fù)蘇持續(xù)進(jìn)行時(shí)，水泥看錯(cuò)峰，玻璃看冷修。水泥方面，三月底，國內(nèi)水泥市場(chǎng)需求繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，全國水泥企業(yè)平均出貨率維持在61%，盡管市場(chǎng)處于傳統(tǒng)需求旺季，但由于市場(chǎng)供求壓力依舊較大，為穩(wěn)定水泥價(jià)格和盈利，部分地區(qū)如貴州、重慶、四川、江西、福建、湖南和廣西陸續(xù)發(fā)布4月或二季度錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃，將減產(chǎn)30%-70%。玻璃方面，目前需求持續(xù)復(fù)蘇中，加之在下游加工企業(yè)剛性采購下情況下，價(jià)格回暖庫存下降，庫存下降至5476萬重量箱，而在產(chǎn)產(chǎn)線下降至239條，周內(nèi)點(diǎn)火1條，冷修2條；短期看，受下游需求回暖和加工廠剛性需求采購下，價(jià)格上升且?guī)齑嫦陆?，且目前仍存一定空間，價(jià)格短期堅(jiān)挺，庫存也將逐步下降；中長期看，本輪浮法產(chǎn)能經(jīng)過去年的出清，產(chǎn)線規(guī)模下降明顯，但目前不少企業(yè)對(duì)于后市保持樂觀，開始點(diǎn)火新線，行業(yè)供給或需再經(jīng)歷較長的虧損才能進(jìn)一步下降；未來價(jià)格變動(dòng)更多的需要關(guān)注地產(chǎn)銷售改善后竣工加速。
具體看，水泥方面，本周全國水泥市場(chǎng)平均價(jià)格環(huán)比繼續(xù)保持平穩(wěn)。價(jià)格回落地區(qū)主要有遼寧西部、山東南部、湖南和貴州，幅度10-30元/噸；價(jià)格上漲區(qū)域?yàn)樗拇?、湖北和江西等局部地區(qū)，幅度20-50元/噸。再看玻璃，周內(nèi)部分區(qū)域交投雖有放緩，但在價(jià)格提漲帶動(dòng)及下游剛需尚可支撐下，多數(shù)區(qū)域浮法廠仍維持相對(duì)較好產(chǎn)銷，庫存進(jìn)一步削減。目前主產(chǎn)區(qū)沙河及湖北區(qū)域廠家?guī)齑嬉堰_(dá)低位，其他區(qū)域廠家?guī)齑嬉酂o壓力，預(yù)計(jì)短期價(jià)格易漲難跌，部分價(jià)格或仍有小漲，關(guān)注下游進(jìn)貨量及浮法廠產(chǎn)銷變化。建議關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)突出的旗濱集團(tuán)，具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的龍頭華新水泥、海螺水泥和上峰水泥。
玻璃成本變化帶來的利潤彈性測(cè)算：以每重箱平板玻璃消耗0.01噸純堿，以及0.0083噸重油/10.85立方米天然氣/0.01噸石油焦為假設(shè)。以純堿價(jià)格（2780元/噸）計(jì)算，若純堿價(jià)格每下跌10%，則玻璃產(chǎn)線成本每重量箱可下降2.78元，單箱利潤也可增加2.78元。而若燃料價(jià)格（石油焦-5232元/噸；重油價(jià)格-6080元/噸；天然氣價(jià)格-3.39元/立方米）每下降10%，則分別可帶來單位重量箱的成本下降3.68/3.14/3.03元，單箱利潤也可增加3.68/3.14/3.03元。以旗濱集團(tuán)為例，假設(shè)年銷量為11500萬重量箱，則純堿每下降10%可帶來3.2億元的利潤，燃料成本下降10%可分別帶來4.2/3.6/3.5億元的利潤。
新材料：碳纖維2022年體育和航空航天軍工領(lǐng)域是主要貢獻(xiàn)點(diǎn)；玻纖經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇決定需求增量，看好全年景氣度回升；鋁箔短期看國內(nèi)供給，長期看全球布局。碳纖維領(lǐng)域，2022年的全球需求數(shù)據(jù)為13.5萬噸，同比增長14.4%，需求的增量主要來自于商用航空的逐步回暖，波音與空客在2022年的交付量提升，體育器材、壓力容器景氣度高，這些細(xì)分領(lǐng)域的增長是2022年碳纖維需求增長的主要?jiǎng)恿Α?022年各細(xì)分市場(chǎng)具體看，風(fēng)電同比增長5.2%，體育市場(chǎng)同比增長29.7%，壓力容器同比增長34.5%，碳碳復(fù)材同比增長5.9%，航空航天軍工同比增長28.3%，汽車同比持平。建議關(guān)注碳纖維領(lǐng)域的吉林化纖、吉林碳谷和中復(fù)神鷹。
玻纖方面，玻纖需求與工業(yè)產(chǎn)值增速強(qiáng)相關(guān)，2023年經(jīng)濟(jì)回暖構(gòu)筑玻纖需求基本盤。歐文斯科
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