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PX供應(yīng)偏緊，去庫(kù)延續(xù)。金融外溢風(fēng)險(xiǎn)減弱，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩，宏觀風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步減弱，同時(shí)美油庫(kù)存處在低位，北美出行旺季即將到來(lái)，原油基本面向好，預(yù)計(jì)油價(jià)將逐步筑底，存在反彈的可能性。4月后PX裝置存在寧波大榭新產(chǎn)能投放，但二季度為PX檢修旺季，供應(yīng)量不增反減。亞洲PX同樣存在裝置檢修，且存在調(diào)油需求，亞洲PX供應(yīng)整體偏緊。需求端PTA產(chǎn)量整體受制于PX的量，PX將進(jìn)入去庫(kù)周期，關(guān)注短流程PX裝置負(fù)荷情況。預(yù)計(jì)4月PX絕對(duì)價(jià)格整體偏強(qiáng)，價(jià)格中樞上移，相對(duì)價(jià)格將維持高位。
　　PTA加工差低位，去庫(kù)行情或延續(xù)。PTA自身供應(yīng)端檢修裝置增多，且產(chǎn)量受制于PX，PTA供應(yīng)量下滑。需求端聚酯負(fù)荷將維持在較高水平，PTA供需格局偏強(qiáng)。預(yù)計(jì)4月PTA存在去庫(kù)的可能性，且目前市場(chǎng)上流通的現(xiàn)貨量不足，基差存在走強(qiáng)的空間，支撐PTA期貨。
　　聚酯負(fù)荷維持高位，下滑空間有限。目前春節(jié)后出現(xiàn)的訂單已基本做完，存在明顯的青黃不接，金三銀四難有明顯的改觀。目前伴隨著原料價(jià)格上漲，下游的現(xiàn)金流已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的虧損，除了純棉紗利潤(rùn)較好外，混紡和純滌紗的利潤(rùn)越來(lái)越差。但目前春節(jié)后裝置的負(fù)荷剛提升上來(lái)，短期內(nèi)再次降負(fù)的可能性不大，而且裝置減停產(chǎn)產(chǎn)生的虧損大于繼續(xù)生產(chǎn)產(chǎn)生的虧損，所以下游紡織和聚酯很難選擇降負(fù)荷。同時(shí)下半年面臨亞運(yùn)會(huì)和吳江噴水織機(jī)淘汰的壓力，很多工廠也會(huì)選擇在上半年做庫(kù)存，不會(huì)輕易選擇去降負(fù)荷。因此4月聚酯負(fù)荷繼續(xù)下滑的空間有限，實(shí)際負(fù)荷將維持在90%附近。預(yù)計(jì)4月消費(fèi)對(duì)PTA的支撐將較強(qiáng)勁，關(guān)注現(xiàn)金流強(qiáng)勁壓縮后的負(fù)反饋。
　　我們認(rèn)為進(jìn)入4月PTA將依然偏強(qiáng)為主，關(guān)注基差和5-9價(jià)差進(jìn)一步走強(qiáng)后的風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)，原油價(jià)格大幅波動(dòng)