>> 中泰證券-通富微電(002156)22年景氣下行業(yè)績承壓，AI+Chiplet助力23年穩(wěn)健增長-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
724KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭,游凡 |
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事件概述：
公司發(fā)布2022年報：實現(xiàn)營收214.29億元，YoY+35.5%，歸母凈利5.02億元，YoY-47.5%，扣非歸母凈利3.57億元，YoY-55.2%。
22Q4公司營收為61.09億元，YoY+32.6%、QoQ+6.2%，歸母凈利為0.25億元，YoY-90.0%、QoQ-77.5%，扣非歸母凈利為-0.35億元，YoY-121.4%，22Q3扣非凈利為0.81億元。
22年景氣下行業(yè)績承壓，分項業(yè)務亮點紛呈
公司2022年業(yè)績下行主要系：1）行業(yè)景氣下行；2）折舊計提較2021年增加近9.47億元；3）匯兌損失——2022年公司匯兌損失為2.11億元，剔除此因素，公司歸母凈利為7.13億元，YoY變?yōu)橄陆?5.46%。從自身經(jīng)營來看，公司2022年分項業(yè)務亮點紛呈：1）超威蘇州/檳城營收達143.85億元，YoY+74%，凈利潤達6.67億元，YoY+90%——凈利率從2021年的4.2%提升至2022年的4.6%；2）本部FC（倒裝）有序上量，收入10.8億元、YoY+35%；3）功率模塊收入增速超100%；4）存儲器業(yè)務收入YoY+55.9%，顯示驅(qū)動芯片封測高增。
高算力驅(qū)動23年業(yè)績增長，市場地位持續(xù)提升
1）AI助力算力芯片需求高增：ChatGPT等AI大模型爆發(fā)，其背后是GPU或CPU+FPGA等算力芯片的支撐。據(jù)Wind，2021-23年，全球云計算市場預計從4126億美元漲至5918億美元，CAGR為19.76%。公司與AI芯片頭部廠商AMD密切合作，計劃23年開展東南亞設(shè)廠布局，支持大客戶高端芯片升級，有望深度受益AI浪潮。2）汽車電子化對功率IC、控制芯片、傳感器和PMIC的需求增長。3）新能源模塊化需求增長：風光儲市場的功率器件模塊化需求持續(xù)增長，公司是國內(nèi)高品質(zhì)逆變器模塊的主要服務商，有望充分受益。在三大下游驅(qū)動下，公司預期2023年營收保持增長，目標為248億元，對應YoY為15.7%，并預計經(jīng)濟效益同步實現(xiàn)增長。截至2022年，公司在全球Top10封測廠中連續(xù)3年營收增速保持第一，營收規(guī)模首次進入全球Top4。2023年公司營收預期穩(wěn)健增長，有望助力份額提升。
Chiplet市場高增，公司身為龍頭優(yōu)勢持續(xù)鞏固
1）Chiplet芯片市場高增：據(jù)Omdia，2035年全球Chiplet市場有望達570億美元，2018-35年CAGR為30.16%。2）公司Chiplet與AMD深度合作：憑借7/5nm、Chiplet技術(shù)優(yōu)勢，公司持續(xù)強化與AMD等企業(yè)的深度合作。3）加大投入、鞏固優(yōu)勢：公司在多芯片組件、集成扇出封裝、2.5D/3D等技術(shù)上提前布局，可為客戶提供多樣化Chiplet方案。同時，公司加大Chiplet等技術(shù)投入，構(gòu)建大陸領(lǐng)先的Chiplet封裝方案，優(yōu)勢持續(xù)鞏固。
投資建議
鑒于景氣下行公司業(yè)績承壓，我們調(diào)整公司2023/24年歸母凈利的預測至8.6/12.0億元（原預測為13.8/16.9億元），并預測2025年歸母凈利為14.0億元——我們預計2025年行業(yè)景氣迎來新一輪上行并疊加Chiplet對收入的拉動，公司盈利能力快速恢復。2023-25年凈利對應PE分別為40/29/25倍。Chiplet有望成為高算力芯片新一輪產(chǎn)業(yè)趨勢，且對國產(chǎn)半導體彎道超車意義重大——通富微電作為Chiplet封測龍頭，有望充分受益。我們對公司維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)景氣不及預期，大客戶業(yè)績增速不及預期，募投項目不及預期。
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