>> 中信期貨-宏觀策略周報(bào)：我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，美國(guó)3月就業(yè)可能好于預(yù)期-230402
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2023/4/4 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
中信期貨 |
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作者： |
劉道鈺 |
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我國(guó)前2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)偏弱，但預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月制造業(yè)利潤(rùn)將有所修復(fù)。1—2月份我國(guó)工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比下降22.9%，表現(xiàn)偏弱。其中，制造業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)最差，同比下降32.6%。2021年6月份以來(lái)我國(guó)制造業(yè)利潤(rùn)率總體趨于下行，這有兩個(gè)原因：一是我國(guó)房地產(chǎn)大幅度下滑；二是我國(guó)出口顯著走弱。今年前2個(gè)月我國(guó)商品房銷售初步企穩(wěn)回升，3月份以來(lái)維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。隨著商品房銷售企穩(wěn)回升逐步在房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)相關(guān)工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)會(huì)趨于改善。今年以來(lái)美歐商品需求顯現(xiàn)韌性，我國(guó)企業(yè)出國(guó)積極爭(zhēng)取海外訂單，這些因素使得我國(guó)外需邊際修復(fù)，預(yù)計(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的利率也會(huì)略有修復(fù)。預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月制造業(yè)利潤(rùn)將有所修復(fù)。
3月份我國(guó)綜合產(chǎn)出PMI再創(chuàng)新高，好于市場(chǎng)預(yù)期，但基本符合我們的預(yù)期；二季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有望好于預(yù)期。3月份我國(guó)綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)回升0.6個(gè)百分點(diǎn)至57.0%，好于市場(chǎng)預(yù)期，再創(chuàng)新高。在上周的周度報(bào)告中我們提示“我國(guó)3月PMI可能好于預(yù)期”，我們相對(duì)樂(lè)觀的預(yù)期基本兌現(xiàn)。從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，疫情之后服務(wù)業(yè)修復(fù)會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，年內(nèi)我國(guó)服務(wù)業(yè)有望維持較快增長(zhǎng)?？紤]到我國(guó)房地產(chǎn)的溫和復(fù)蘇以及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施使得我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)維持較大力度，二季度建筑業(yè)仍有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。再考慮到二季度國(guó)內(nèi)貨幣財(cái)政政策積極支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、我國(guó)出口邊際改善，二季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有望好于預(yù)期。
上周海外風(fēng)險(xiǎn)偏好暫時(shí)回升。我們預(yù)計(jì)美國(guó)3月非農(nóng)數(shù)據(jù)可能好于預(yù)期，進(jìn)而使得美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期抬升，這對(duì)海外風(fēng)險(xiǎn)偏好略有壓制。上周發(fā)達(dá)國(guó)家股市普遍上漲，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升。上周五發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月份個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比減少0.11%，但這主要因?yàn)?月份支出異常強(qiáng)勁；相對(duì)于去年12月份，2月份個(gè)人消費(fèi)支出仍大幅增長(zhǎng)1.34%?？傮w來(lái)看，美國(guó)2月份消費(fèi)仍有韌性。2月份美國(guó)核心PCE同比僅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.6%，此前公布的核心CPI同比亦僅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至5.5%。這主要因?yàn)槊绹?guó)核心服務(wù)通脹壓力仍然較大。3月份美國(guó)Markit服務(wù)業(yè)PMI回升3.2個(gè)百分點(diǎn)至53.8%，服務(wù)業(yè)表現(xiàn)仍然較好。這意味著勞動(dòng)力供需緊張的局面難以很快緩解，也就意味著美國(guó)核心服務(wù)通脹回落會(huì)較慢。下周五美國(guó)將公布3月非農(nóng)數(shù)據(jù)?？紤]到美國(guó)3月份服務(wù)業(yè)表現(xiàn)仍較好，而服務(wù)業(yè)對(duì)就業(yè)的拉動(dòng)作用較強(qiáng)，美國(guó)3月份非農(nóng)就業(yè)可能好于預(yù)期。這將使得美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期抬升，對(duì)海外風(fēng)險(xiǎn)偏好略有壓制。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，美歐銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散
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