>> 浙商證券-中國能建(601868)2022年報分析：利潤穩(wěn)定增長、看好海外業(yè)務(wù)發(fā)展，中長期錨定新能源+投資運營-230401
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
大?。?/td>
| 773KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
匡培欽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
全年營收/歸母凈利同比+14%/+20%，Q4現(xiàn)金流改善明顯
2022年公司實現(xiàn)營收3664億元，同比增長13.7%。分業(yè)務(wù)看，設(shè)計/工程建設(shè)/工業(yè)制造/投資運營分別實現(xiàn)營收175/3021/275/336億元，同比分別+18%/+14%/ -2.6%/+23%；全年實現(xiàn)歸母凈利78億元，同比+20.1%；分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4對應(yīng)歸母凈利同比增速分別+16.4%/+19.9%/+37.5%/+15.5%。全年綜合毛利率12.42%，同比-0.74pct，主要與目前階段新能源工程建設(shè)業(yè)務(wù)毛利率相對較低、業(yè)務(wù)規(guī)模占比增多有關(guān)。全年公司期間費用率8.32%，較去年同期下降0.02pct。全年經(jīng)營現(xiàn)金流+79億元，較同期少流入9.1億元，其中Q4單季度實現(xiàn)凈流入265億元，回款能力明顯改善。
多業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，新能源發(fā)力最快，在手訂單充沛
2022年公司新簽合同額10491億元，同比高增20.2%，其中工程建設(shè)/勘測設(shè)計/工業(yè)制造新簽9910/143/250億元，同比+24%、+20%、-5.4%；新能源基建新簽合同額3550億元，同比高增83.9%，占比由2021年的22%提升至34%；傳統(tǒng)能源基建累計新簽2493億元，同比增長23.9%；城市建設(shè)新簽2122億元，同比增長23%，多條主要業(yè)務(wù)線齊頭并進(jìn)。當(dāng)前公司在手訂單1.82萬億元，同比增長13%，保障未來成長性。
海外訂單占比領(lǐng)跑建筑央企，有望核心受益外交大年
2022年，公司海外新簽合同額2398億元，同比增長10%，總訂單占比達(dá)到23%超過其他建筑央企（其余建筑央企占比均低于20%），業(yè)務(wù)國際化程度較高，公司近5年在“一帶一路”沿線累計簽約超5000億。2022年9月，公司在東博會實現(xiàn)海外項目7連簽，總金額約135億；2022年11月進(jìn)博會總簽約超過13億美元，同比增長44%，創(chuàng)歷年之最；期間與阿特斯、通用電氣簽訂協(xié)議，內(nèi)容涵蓋光伏、燃?xì)獾榷鄠€領(lǐng)域。2023年系一帶一路十周年，隨高層重要外事訪問及沿線沙伊等國形勢破局，未來我國龍頭企業(yè)有望在國際事務(wù)中扮演更重要角色。
新能源/投資運營持續(xù)發(fā)力，五年再造新能建邏輯持續(xù)演繹
1）投資運營：2022年公司獲取風(fēng)光開發(fā)指標(biāo)1624萬千瓦，同比增長40%；新增并網(wǎng)風(fēng)光新能源控股裝機(jī)容量238.8萬千瓦。截至2022年底，公司新能源累計并網(wǎng)498.7萬千瓦（風(fēng)電/太陽能/生物質(zhì)能174.2/302.1/22.4萬千瓦），投資建設(shè)的能源基地、海上風(fēng)電等項目相繼并網(wǎng)發(fā)電。此外，2022年末公司火電/水電控股裝機(jī)容量分別125.5/78.3萬千瓦。公司持續(xù)開拓能源發(fā)電運營板塊，有望加速提升整體業(yè)務(wù)估值。
2）新能源發(fā)力：公司將新能源業(yè)務(wù)擺在最優(yōu)先發(fā)展位置，2022年全年新能源設(shè)計/工程承包/投資運營收入分別33/830/23億元，同比增長82%/19%/87%，新能源相關(guān)業(yè)務(wù)已占公司總營收24%，五年再造新能建邏輯持續(xù)演繹。
3）股權(quán)融資：2022年涉房融資放開后，公司迅速啟動A股市場再融資工作，2023年2月發(fā)布150億元定增計劃，用于哈密綠電示范項目、甘肅零碳產(chǎn)業(yè)園等多個新能源項目，募投項目均具備良好經(jīng)濟(jì)效益。
整體看，公司核心受益能源保供背景下催生的大型發(fā)電側(cè)項目需求提升，并掌握產(chǎn)業(yè)政策一手資料和項目開發(fā)先機(jī)，雙碳背景下有望率先受益于國家電力能源發(fā)展β，當(dāng)前估值顯著偏低，看好公司未來價值提升。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入4448、5204、6081億元，同比增長21.39%、17.01%、16.84%，實現(xiàn)歸母凈利90.58、104.77、121.14億元，同比增長15.99%、15.67%、15.63%，對應(yīng)EPS為0.22、0.25、0.29元?，F(xiàn)價對應(yīng)PE為11.09、9.59、8.29倍。維持“增持”評級
風(fēng)險提示
基建投資增速不及預(yù)期；國內(nèi)新能源投資、建設(shè)不及預(yù)期；海外項目開展不及預(yù)期。
|
|
