>> 浙商證券-中國能建(601868)2023年定增預(yù)案分析：150億定增投向多個優(yōu)質(zhì)項目，新能源基建央企資金實力再獲提升-230216
| 上傳日期： |
2023/2/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
匡培欽 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
150億定增用于哈密綠電示范項目、甘肅零碳產(chǎn)業(yè)園等多個新能源項目2022年末，國家層面對于涉房央企的股權(quán)融資限制逐步放開，隨后公司于2022年10月迅速提出150億元定增籌劃事項（公司為率先受益者，地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比小于10%，PB大于1.0滿足國資委要求）。2023年2月15日，公司發(fā)布2023年非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬向不超過35名特定對象募集不超過150億元資金，用于以新能源為主的新型綜合能源項目。
募集資金用途有：①新能源一體化、專業(yè)化項目：中能建哈密“光（熱）儲”多能互補一體化綠電示范項目（30億元）、甘肅慶陽“東數(shù)西算”源網(wǎng)荷儲一體化智慧零碳大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園示范項目（15億元）、中國能建集團浙江火電光熱+光伏一體化項目（30億元）；湖北應(yīng)城300MW級壓縮空氣儲能電站示范項目（5億元）。②新能源施工項目：烏茲別克斯坦巴什和贊克爾迪風(fēng)電項目（25億元）。③補充流動資金：45億元。
募投一體化項目均具備良好經(jīng)濟效益，資本金IRR均處于6.0%-7.0%區(qū)間
1）哈密綠電示范項目，項目總投資達80.8億元，總裝機容量1500MW，其中光伏1350MW、儲熱型光熱150MW，按照“光熱+光伏”一體化模式開發(fā)建設(shè)，項目預(yù)計于2025年12月30日前建成投產(chǎn)。資本金財務(wù)內(nèi)部收益率為7.03%，我們認為，項目建成后有助于促進地區(qū)能源電力結(jié)構(gòu)調(diào)整，加速我國新能源體系建設(shè)進程。
2）甘肅智慧零碳產(chǎn)業(yè)園示范項目，項目總投資達41.8億元，該項目預(yù)計于2026年12月31日前建成投產(chǎn)。資本金財務(wù)內(nèi)部收益率為6.35%，具有良好的經(jīng)濟效益。我們認為，甘肅作為開展全國大數(shù)據(jù)中心建設(shè)的8個國家樞紐節(jié)點之一，公司乘風(fēng)而動布局源網(wǎng)荷儲工程，有助于推進業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。
3）光熱+光伏一體化項目，項目總投資達61.1億元，項目站址位于新疆維吾爾自治區(qū)吐魯番市鄯善縣七克臺鎮(zhèn)境內(nèi)，規(guī)劃總裝機容量1GW，包括900MW光伏發(fā)電項目和100MW光熱發(fā)電儲能項目。該項目預(yù)計于2025年6月30日前建成投產(chǎn)，資本金財務(wù)內(nèi)部收益率為7.00%。新疆是中央明確的“三基地一通道”，風(fēng)、光資源儲量均位居全國前列。我們認為，在國家能源局即將組織第二批大型風(fēng)電光伏基地的申報工作的大背景下，公司有望持續(xù)開拓新疆新型電力能源市場。
4）湖北應(yīng)城300MW級壓縮空氣儲能電站示范項目，項目總投資達18.4億元，項目裝機容量300MW，預(yù)計于2024年3月31日前建成投產(chǎn)，項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率為6.50%。我們認為，本項目為科技示范項目，公司擁有該領(lǐng)域自主知識產(chǎn)權(quán)，可進一步豐富公司儲能領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。
5）烏茲別克斯坦巴什和贊克爾迪風(fēng)電項目，項目總投資達9.97億美元，項目總裝機1GW，項目建成后每年將新增發(fā)電量約35億千瓦時，項目施工總工期30.5個月，預(yù)計毛利率為7.09%。我們認為，本項目作為當?shù)仉娏︻I(lǐng)域的重大民生工程，有助于樹立中國能建境外品牌形象，增強公司境外訂單成長確定性（22年公司境外訂單占比23%，為八大建筑央企頭名）。
穩(wěn)增長背景下電力能源建設(shè)龍頭核心受益，中長期新能源發(fā)展帶來業(yè)績高彈性中央經(jīng)濟工作會議確定2023年經(jīng)濟工作堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，預(yù)期基建投資有望繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)增長的作用。2022年公司累計新簽合同額10491億元，同比穩(wěn)增20.2%；其中新能源基建新簽訂單3550億元，同比高增83.9%，在總訂單中占比由2021年的22.1%提升至2022年的33.8%；傳統(tǒng)能源基建穩(wěn)步發(fā)展，累計新簽2493億元，同比穩(wěn)增23.9%。
公司作為能源電力建設(shè)行業(yè)國家隊，前瞻布局新能源、儲能、抽水蓄能等賽道。2022Q1-3累計獲取風(fēng)光新能源開發(fā)指標1302萬千瓦；獲取儲能投資開發(fā)指標1021萬千瓦（抽水蓄能/壓縮空氣儲能/電化學(xué)儲能分別790/110/121萬千瓦），具備強技術(shù)優(yōu)勢和項目優(yōu)勢。公司有望憑借“一流基礎(chǔ)設(shè)施投資商”、“一流工程總承包商”能力，實現(xiàn)新簽訂單高增，拉動業(yè)績提升，我們看好公司價值回升。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入3722、4331、5016億元，同比增長15.47%、16.38%、15.79%，實現(xiàn)歸母凈利潤78.11、90.77、104.51億元，同比增長20.10%、16.20%、15.13%，對應(yīng)EPS為0.19、0.22、0.25元?，F(xiàn)價對應(yīng)PE為12.49、10.75、9.34倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：基建投資增速不及預(yù)期；國內(nèi)新能源投資、建設(shè)不及預(yù)期；公司電力投資運營業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，定增進度不及預(yù)期。
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