>> 浙商證券-中國能建(601868)2022年經(jīng)營數(shù)據(jù)分析：新能源基建發(fā)力／海外領(lǐng)跑央企，全年訂單高增20%，持續(xù)拓寬成長新空間-230111
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
匡培欽 |
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投資要點(diǎn)
全年新簽訂單首次突破萬億元，同比高增20%，深度受益國家穩(wěn)增長政策指引
2023年1月10日，公司披露2022年全年經(jīng)營數(shù)據(jù)，2022年公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)新簽合同額10491億元，訂單總量系歷史首次突破1萬億關(guān)口，同比高增20.2%。分季度看，公司訂單表現(xiàn)呈現(xiàn)后程發(fā)力態(tài)勢(shì)，2022Q1、Q2、Q3、Q4單季度新簽訂單分別為2441、2887、1619、3544億元，同比變動(dòng)+0.1%、+20.6%、+48.4%、+26.5%，深度受益國家穩(wěn)增長政策，系我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)排頭兵。
多業(yè)務(wù)線百花齊放，新能源發(fā)力最快，傳統(tǒng)能源、城建、設(shè)計(jì)齊頭并進(jìn)
拆分業(yè)務(wù)看，2022年公司全年工程建設(shè)、勘測(cè)設(shè)計(jì)咨詢、工業(yè)制造、其他業(yè)務(wù)分別累計(jì)實(shí)現(xiàn)新簽合同額9910、143、250、188億元，累計(jì)同比分別+23.7%、+20.1%、-5.4%、-43.8%；其中新能源基建業(yè)務(wù)新簽訂單3550億元，同比高增83.9%，在總訂單中占比由2021年的22.1%提升至2022年的33.8%；傳統(tǒng)能源基建業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，累計(jì)新簽2493億元，同比增長23.9%；城市建設(shè)業(yè)務(wù)新簽訂單2122億元，同比增長23.1%，多條主要業(yè)務(wù)線齊頭并進(jìn)，全年訂單數(shù)據(jù)亮眼。
海外業(yè)務(wù)持續(xù)突破，訂單占比領(lǐng)跑建筑央企，規(guī)模系建筑央企走出去第一梯隊(duì)
2022年公司海外新簽訂單2398億元，同比+10.4%，占公司全年新簽比例達(dá)到22.9%。海外業(yè)務(wù)占比超過其他建筑央企（其余央企海外業(yè)務(wù)占比低于15%）。從海外業(yè)務(wù)規(guī)?？偭縼砜?，接近2400億元的海外訂單體量，系國內(nèi)建筑央企走出去絕對(duì)龍頭，公司國際化業(yè)務(wù)市占率名列前茅，近5年來在“一帶一路”沿線累計(jì)簽約超過5000億元，持續(xù)打造能建國際化名片。從海外業(yè)務(wù)拓展情況看，9月東博會(huì)公司海外實(shí)現(xiàn)7連簽，項(xiàng)目涉及風(fēng)電、光伏、工業(yè)園區(qū)等多領(lǐng)域，總金額約135億人民幣；11月進(jìn)博會(huì)公司總簽約額超過13億美元，同比增長44%，創(chuàng)歷年之最，近五年在進(jìn)博會(huì)的累計(jì)簽約金額超30億美元。進(jìn)博會(huì)期間公司及所屬企業(yè)與阿特斯、通用電氣、瓦錫蘭簽訂、易安公司簽訂戰(zhàn)略合作、采購或供應(yīng)商協(xié)議。內(nèi)容涵蓋光伏電站產(chǎn)品、燃?xì)廨啓C(jī)及發(fā)電機(jī)、設(shè)計(jì)咨詢服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域。
穩(wěn)增長背景下有望央企有望核心受益，中長期布局新能源發(fā)展拓寬成長新空間
1）核心受益央企價(jià)值回歸：2022年11月21日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿指出，估值高低直接體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)上市公司的認(rèn)可程度，國有上市公司要“練好內(nèi)功”，讓市場(chǎng)更好地認(rèn)識(shí)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。2022年12月2日，上交所制定新一輪《中央企業(yè)綜合服務(wù)三年行動(dòng)計(jì)劃》指出：要服務(wù)推動(dòng)央企估值回歸合理水平，組織引導(dǎo)各類投資者走進(jìn)央企、了解央企、認(rèn)同央企。要服務(wù)助推央企進(jìn)行專業(yè)化整合，推動(dòng)打造一批旗艦型央企上市公司。要積極引導(dǎo)央企上市公司用好股權(quán)激勵(lì)、員工持股等各類資本工具。我們認(rèn)為，隨著中國特色估值體系的持續(xù)建立，建筑央企作為低估優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌標(biāo)的，疊加涉房央企股權(quán)融資逐步放開（中國能建為率先受益者，150億定增加碼新能源，系建筑國央企標(biāo)桿），公司有望迎來價(jià)值回歸。
2）新能源業(yè)務(wù)最優(yōu)先發(fā)展，中長期帶來業(yè)績高彈性：截至2022年9月累計(jì)獲取風(fēng)光新能源/儲(chǔ)能開發(fā)指標(biāo)27.8/1.02GW，其中抽水蓄能/空氣儲(chǔ)能/電化學(xué)儲(chǔ)能790/110/121萬千瓦。結(jié)合公司30·60白皮書，公司“十四五計(jì)劃”投產(chǎn)新能源裝機(jī)20GW，發(fā)展空間廣闊，并且明確提出“五年再造一個(gè)高質(zhì)量發(fā)展的新能建”發(fā)展規(guī)劃，前瞻布局新能源、儲(chǔ)能、抽水蓄能等賽道。公司作為能源電力建設(shè)行業(yè)國家隊(duì)，具備強(qiáng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)和項(xiàng)目優(yōu)勢(shì)，憑借深厚的專業(yè)資質(zhì)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)獲取新能源基建項(xiàng)目訂單、成長節(jié)奏如期兌現(xiàn)，未來業(yè)績高彈性可期。
盈利預(yù)測(cè)及估值
預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3722、4331、5016億元，同比增長15.47%、16.38%、15.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤78.11、90.77、104.51億元，同比增長20.10%、16.20%、15.13%，對(duì)應(yīng)EPS為0.19、0.22、0.25元?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為12.28、10.56、9.18倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)能源基建投資不及預(yù)期；國內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；海外政治經(jīng)濟(jì)復(fù)雜惡化風(fēng)險(xiǎn)。
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