>> 長江證券-綠氫行業(yè)四問四答：探討持續(xù)性、盈利性、出口、競爭-230402
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
4170KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
長江證券 |
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作者： |
鄔博華,徐科,任楠 |
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板塊漲幅：電解槽本輪上漲的原因，是否有持續(xù)性？
電解水制氫行業(yè)從0到1，電解槽設(shè)備率先起量。①上漲原因：2022年10月以來電解槽板塊相較滬深300指數(shù)實現(xiàn)顯著超額收益，主因國內(nèi)政策頻出、產(chǎn)品密集下線、綠氫項目及電解槽招標超預(yù)期、海外綠氫市場廣闊疊加出海訂單落地四大因素催化。②持續(xù)性：短期來看，政策端對電解槽的影響股價預(yù)期反應(yīng)比較充分；展望后市，2023年國內(nèi)電解槽招標顯著放量，國內(nèi)廠商大規(guī)模擴產(chǎn)，產(chǎn)品性能不斷提升，且出口具備成本優(yōu)勢，我們判斷國內(nèi)外訂單落地對板塊股價仍能形成催化，持續(xù)性上漲動力充足。
項目盈利：風(fēng)光氫氨及制氫加氫一體站項目是否有盈利性？
風(fēng)光氫氨一體化項目具備基本經(jīng)濟性，吉林大安風(fēng)光制氫項目IRR可達7.8%。假設(shè)大安項目風(fēng)光年均利用小時數(shù)分別為3342/1753小時、綠氨價格為4000元/噸、制氫耗電50kWh/kg、上網(wǎng)電價為0.37元/kWh（含稅）情況下IRR約為7.8%，為合理回報水平。
非化工園區(qū)制氫的“松綁”將推動制氫加氫一體站的快速發(fā)展，目前長距離的氫氣儲運成本較高，與外供氫加氫站相比，站內(nèi)制氫具備一定的成本優(yōu)勢。①制氫加氫一體站：電價為0.25-0.3元/kWh時，測算加氫成本為23.8-27.1元/kg。②外供加氫站，目前氫氣運輸成本居高不下，常見的長管拖車運氫在運輸距離100km和200km時的單價分別約3.9元/kg和7.6元/kg，測算煤制氫、工業(yè)副產(chǎn)氫外供加氫站加氫成本為19.1-26.6元/kg、19.7-36.4元/kg。
出口訂單：國內(nèi)企業(yè)出口最新進展？
國內(nèi)企業(yè)正加速布局海外市場。①企業(yè)角度：老牌企業(yè)及新興企業(yè)均走出國門。②合作類型：從出口銷售到與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合資建廠，合作方由企業(yè)擴展至地方政府和能源主管部門，合作不斷深化。③國家：規(guī)?；隹谥饕怯《?、巴西、沙特等市場，歐美地區(qū)因存在眾多本土電解槽廠商、技術(shù)實力較為突出，且歐洲《凈零法案》要求至2030年歐洲40%電解槽為本土生產(chǎn)，目前中國電解槽企業(yè)大多是小批量出口歐美。我們認為隨著國內(nèi)電解槽企業(yè)技術(shù)進一步提升、中國企業(yè)有望通過合資等方式切入歐美市場。
競爭格局：現(xiàn)階段堿槽企業(yè)的差異？
2020年前電解槽企業(yè)數(shù)量較少，2021-2022年大批廠商涌入，產(chǎn)品密集下線。2022年行業(yè)產(chǎn)能8.6GW，國內(nèi)電解水制氫設(shè)備出貨量達到722MW，同比+106%，其中考克利爾競立以230MW出貨量居于第一，占比31.9%。目前國內(nèi)主流的堿性電解槽企業(yè)產(chǎn)品額定產(chǎn)氫量均≥1000Nm3/h，直流能耗低于4.4kWh/Nm3，具備大型化、低電耗特點，產(chǎn)品成熟度高。
電解槽相關(guān)公司可分為國內(nèi)老牌廠商、風(fēng)電光伏電力產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)及氫能產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)三類。1）老牌廠商：中船718所、考克利爾競立和天津大陸；2）風(fēng)電光伏電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)：如華電重工依托華電集團，電解槽訂單獲取能力強；隆基綠能、億利潔能、陽光電源等大型風(fēng)電光伏企業(yè)與下游客戶聯(lián)系緊密、研發(fā)資金與研發(fā)人員充足；3）氫能產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)：如昇輝科技、華光環(huán)能、瑞麟科技、國富氫能。
風(fēng)險提示
1、全球氫能政策推進不及預(yù)期；2、行業(yè)競爭日趨激烈的風(fēng)險。
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