>> 長(zhǎng)江證券-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：預(yù)期好轉(zhuǎn)，期貨帶動(dòng)現(xiàn)貨回漲-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
1778KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
王鶴濤,趙超,易轟 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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最新跟蹤：預(yù)期小幅修復(fù)，期貨帶動(dòng)現(xiàn)貨回漲
本周，外部宏觀風(fēng)險(xiǎn)恐慌情緒緩和，疊加內(nèi)部地產(chǎn)銷售端高頻數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，使得鋼鐵預(yù)期端的改善強(qiáng)于現(xiàn)貨端，于是期貨價(jià)格帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格回漲：
1）悲觀情緒緩和，需求小幅恢復(fù)——本周，在外部風(fēng)險(xiǎn)情緒暫停蔓延，內(nèi)部地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)持續(xù)改善的催化下，市場(chǎng)情緒明顯轉(zhuǎn)好；期貨率先止跌回漲，并帶動(dòng)現(xiàn)貨抄底補(bǔ)庫(kù)需求。建筑鋼材成交量周均值回升至17.56萬(wàn)噸，較上周上漲2.28萬(wàn)噸/天。測(cè)算周度鋼材表觀消費(fèi)量環(huán)比上升2.66%，農(nóng)歷口徑同比上升7.10%。自3月以來(lái)，地產(chǎn)銷售端數(shù)據(jù)明顯改善，最新一周30中大城市房屋成交面積為378.69萬(wàn)平，同比22年增長(zhǎng)45%，較18~22年均值增長(zhǎng)9%。不過考慮到需求從“銷售-拿地-開工”傳導(dǎo)需要時(shí)間，對(duì)鋼鐵預(yù)期端的改善或強(qiáng)于現(xiàn)貨端。
2）產(chǎn)量小幅上漲，供給限產(chǎn)傳言又起——本周成材總產(chǎn)量環(huán)比上升1.29%，農(nóng)歷口徑同比下降1.68%。市場(chǎng)限產(chǎn)傳言又起，未官宣確定前，判斷仍以市場(chǎng)化導(dǎo)向?yàn)橹鳌?br> 3）庫(kù)存延續(xù)去化——本周總庫(kù)存環(huán)比下降2.53%，連續(xù)去化映射基本面壓力不大。
由此，上海螺紋漲至4260元/噸，環(huán)比漲50元/噸；上海熱軋漲至4340元/噸，環(huán)比漲40元/噸。測(cè)算噸鋼毛利較四季度好轉(zhuǎn)，然而礦焦價(jià)格高企，壓制盈利修復(fù)彈性。
熱點(diǎn)關(guān)注：庫(kù)存去化周期視角，4月鋼價(jià)區(qū)間震蕩概率較大
庫(kù)存本質(zhì)上是供需變化的結(jié)果，相比于庫(kù)存的絕對(duì)量，去化周期（庫(kù)存/表觀需求）或更能反映庫(kù)存對(duì)未來(lái)基本面的影響。復(fù)盤來(lái)看，庫(kù)存去化周期與鋼價(jià)呈現(xiàn)高度相關(guān)性：1）庫(kù)存去化周期處于中低位置，且去化較快：2016、2018、2019年，在供給側(cè)改革、棚改貨幣化以及地產(chǎn)景氣延續(xù)對(duì)基本面的優(yōu)化下，此三年的庫(kù)存在開工季均實(shí)現(xiàn)大幅去化，帶動(dòng)4月螺紋鋼價(jià)環(huán)比+19%、+0%、+5%，盡管2018年4月螺紋鋼未出現(xiàn)明顯上漲，但隨后出現(xiàn)持續(xù)性的上漲趨勢(shì)。2）庫(kù)存處于高位，然而去化速度較快：2020、2021年，受疫情沖擊及限產(chǎn)預(yù)期影響，20、21年累庫(kù)較高，但全球制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)需求恢復(fù)較快，去化速度增加，由此20、21年4月螺紋鋼價(jià)環(huán)比+0%、+8%；3）庫(kù)存處于高位，然而去化速度較慢：受地產(chǎn)需求快速回落（2022年）的影響，22年開工季庫(kù)存去化周期處于高位，帶動(dòng)螺紋鋼價(jià)環(huán)比+2%（更多當(dāng)時(shí)受穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期加持），而持續(xù)的庫(kù)存壓力，也最終導(dǎo)致了22年鋼價(jià)后續(xù)的大幅回落。
展望23年，當(dāng)前成材的庫(kù)存去化周期處于歷史中位，在基建和竣工端的強(qiáng)支撐以及盈利對(duì)供給端的壓制下，4月庫(kù)存有望延續(xù)去化；然而地產(chǎn)開工端彈性的缺失，使得庫(kù)存去化的斜率或不及18、19和21年。整體來(lái)看，4月鋼價(jià)區(qū)間震蕩的概率較大。
投資方向：鋼鐵股修復(fù)受阻，優(yōu)質(zhì)龍頭“安全性”與“潛在彈性”依舊
近期鋼鐵股修復(fù)進(jìn)程受到高頻需求數(shù)據(jù)遇阻影響而有所回調(diào)，但低估值、穩(wěn)業(yè)績(jī)的優(yōu)質(zhì)龍頭回調(diào)幅度較小。建議關(guān)注：1）中信特鋼、寶鋼股份、華菱鋼鐵、南鋼股份等標(biāo)的。2）此外，重點(diǎn)關(guān)注金屬加工新材料龍頭，久立特材、博威合金、望變電氣等，周期波動(dòng)對(duì)其成長(zhǎng)性影響相對(duì)較小，自身量增與技術(shù)升級(jí)邏輯支撐其長(zhǎng)期發(fā)展。3）隨著火電鍋爐需求存在增長(zhǎng)預(yù)期，武進(jìn)不銹等相關(guān)管材標(biāo)的值得密切重視。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、需求修復(fù)不及預(yù)期；
2、鋼坯累庫(kù)較高。
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