>> 國泰君安-鋼鐵行業(yè)周報：需求再次回升-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 2492KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鵬飛,魏雨迪 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
庫存持續(xù)去化，短期內(nèi)需求仍然可期。我們認(rèn)為需求復(fù)蘇邏輯將是全年的主線，持續(xù)看好板塊投資機(jī)會。
摘要：
需求向好，旺季特征明顯。上周五大品種鋼材社庫下降35.36萬噸、廠庫下降14.87萬噸，總庫存下降50.23萬噸。鋼材表觀消費(fèi)量1024.32萬噸，環(huán)比上升2.41%萬噸。上周市場交投情緒恢復(fù)，鋼廠發(fā)貨節(jié)奏和市場采購意愿回升，前期的小幅回調(diào)較好的釋放了鋼廠壓力，社庫及廠庫維持去化趨勢。根據(jù)MySteel下游企業(yè)小樣本調(diào)研情況，四月份下游企業(yè)資金和需求環(huán)比略有改善，需求仍存在邊際增量。短期內(nèi)我們認(rèn)為金三銀四的消費(fèi)復(fù)蘇仍是主線邏輯，行業(yè)需求仍然存在向上空間。中期來看，我們認(rèn)為無論從自上而下的宏觀穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策，還是自下而上鋼廠的基建需求與制造業(yè)訂單，都指向了需求復(fù)蘇這條主線，全年或呈現(xiàn)“前低后高”走勢。而需求一旦從數(shù)據(jù)端驗(yàn)證傳導(dǎo)到需求預(yù)期的系統(tǒng)性抬升，板塊的投資機(jī)會將出現(xiàn)擴(kuò)散，普漲格局與板塊彈性兼有。隨著企業(yè)管理效率提升，不斷加速改革與降本增效，優(yōu)質(zhì)的鋼鐵企業(yè)估值中樞也將得到重塑。
上周五大品種鋼材總產(chǎn)量為974.09萬噸，環(huán)比升1.48%，同比升1.20%。上周247家鋼廠高爐開工率83.87%，環(huán)比升1.38個百分點(diǎn)；全國電爐開工率65.38%，環(huán)比升0.00個百分點(diǎn)。2023年1-2月全國粗鋼產(chǎn)量1.69億噸，同比增5.60%。由于1-2月產(chǎn)量高于往年同期，考慮全年粗鋼產(chǎn)量大概率平控，不排除后續(xù)供給端將出現(xiàn)收縮的可能。
上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤分別為232.2元/噸、132.2元/噸，環(huán)比分別下降28.40元/噸、下降38.4元/噸。從成本端來看，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周45港日均疏港量為315.85萬噸，環(huán)比升12.51萬噸；進(jìn)口鐵礦庫存為1.35億噸，環(huán)比降143.42萬噸。上周鋼廠成本端壓力較大使得鋼廠盈利震蕩偏弱?？紤]市場目前以需求主導(dǎo)的復(fù)蘇特征明顯，我們認(rèn)為隨著市場情緒修復(fù)，成本端一次性沖擊結(jié)束，行業(yè)利潤將得到回歸。
維持“增持”評級。從PB角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級交易價格被明顯低估，具有較大修復(fù)空間。目前這個位置，拐點(diǎn)和方向比幅度更重要，股價彈性大于商品彈性。推薦普鋼龍頭，包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級、激勵機(jī)制改善的華菱鋼鐵，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份，受益水利投資預(yù)期加速的新興鑄管；其他推薦包括首鋼股份、太鋼不銹、新鋼股份等普鋼標(biāo)的。在需求回暖下，上游資源品價格依舊強(qiáng)勢，推薦釩礦與鈦礦，對應(yīng)釩鈦股份、安寧股份，同時鐵礦標(biāo)的戰(zhàn)略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業(yè)。最后，需求恢復(fù)也表現(xiàn)在特鋼公司的量價回暖、成本攤薄與估值修復(fù)，推薦中信特鋼、甬金股份、久立特材、天工國際、廣大特材。需求恢復(fù)，廢鋼回收供應(yīng)鏈疫后改善，電爐鋼開工率回暖加速石墨電極價格觸底，推薦方大炭素。
風(fēng)險提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。
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