>> 方正證券-瑞普生物(300119)禽畜業(yè)務穩(wěn)中有進，寵物板塊初顯成效-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
1016KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
婁倩 |
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事件：2023年3月31日，公司發(fā)布2022年年報，全年營業(yè)收入20.84億元，同比+4%；歸母凈利3.47億元，同比-16%。其中第四季度營業(yè)收入6.07億元，同比+19%；歸母凈利潤1.14億元，同比-6%。
點評：
家禽業(yè)務：下游行情雖低迷，公司業(yè)績仍逆勢增長。2022年家禽行情整體較低迷，下半年景氣度優(yōu)于上半年。公司家禽動保業(yè)務上半年收入6.10億，同比-8%，下半年隨著行情利好，公司業(yè)績復蘇，在補虧基礎上實現小幅增長，全年家禽業(yè)務貢獻營收約13.72億，同比+2.48%。家禽動保業(yè)務是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務，處于行業(yè)領先水平，預計2023年下游家禽行情同比景氣，公司家禽業(yè)務有望在需求恢復、研發(fā)助力、產能擴張的推動下持續(xù)復蘇，進一步鞏固市場地位。
家畜業(yè)務：砥礪前行，在低谷中奮進。2022年由于供需失衡和疫情打擊，下游養(yǎng)殖業(yè)陷入持續(xù)虧損，產能去化明顯，動保行業(yè)需求大幅縮減，家畜業(yè)務普遍承壓。公司通過大單品突破，鞏固銷售渠道等方式砥礪前行，主要單品藍耳疫苗實現收入約0.25億，同比+59.4%。全年畜用藥品營收2.6億，生物制品營收約1.3億，同比略降8%，降幅低于行業(yè)平均水平。
寵物業(yè)務：大單品助力高速增長，進入業(yè)績兌現期。2022年7月公司驅蟲藥“莫普欣”上市后，受益于成熟的渠道布局，產品快速起量，引領寵物業(yè)務高速增長，全年貢獻營收約0.28億。根據公司規(guī)劃，2023年寵物藥物目標營收超過1億元，其中驅蟲藥預計貢獻超6千萬，其余產品包括耳藥、皮膚藥、麻醉藥等。經過數年研發(fā)積累，預計公司未來3年產品將集中上市，進入業(yè)績兌現期，寵物業(yè)務迎來快速增長。
原料藥業(yè)務：產能逐漸恢復，進入常態(tài)化生產。受搬遷擴建影響，原料藥自2022年Q1達到生產條件，年中產能利用率逐漸提升，全年原料藥收入約2.38億，同比+23.6%。2023年將按滿產狀態(tài)運行，同時毛利率進一步提高，盈利能力可觀。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年實現營業(yè)收入分別為24.06、29.13、36.95億元，歸母凈利為4.69、5.91、7.65億元，對應2023-2025年的PE為21.53、17.10、13.21 x，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：公司產品放量不及預期風險；下游養(yǎng)殖業(yè)價格波動風險；產品研發(fā)進度不及預期風險。
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