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核心觀點(diǎn)
　　公司2022年實(shí)現(xiàn)營收20.84億元（同比+3.84%），歸母凈利潤3.47億元（同比-16.01%）。分產(chǎn)品來看，原料藥與制劑實(shí)現(xiàn)營收9.75億元（同比+7.63%），禽用生物制品營收8.96億元（同比-1.61%），畜用生物制品營收1.30億元（同比-8.76%），寵物藥品營收4398.87萬元（同比+175.68%），寵物生物制品營收592.56萬元（同比-23.55%），其他產(chǎn)品營收3445.71萬元（同比+34.72%）。2022年公司在產(chǎn)品研發(fā)端和營銷端持續(xù)發(fā)力，禽畜動(dòng)保業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，并努力將寵物板塊打造為第二增長曲線。2022年寵物板塊增長顯著，其中，寵物驅(qū)蟲藥“莫普欣”收入貢獻(xiàn)超2800萬元。展望未來，2023年公司計(jì)劃推出多款新品，我們認(rèn)為公司業(yè)績有望進(jìn)一步增長。
　　事件
　　公司披露2022年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收20.84億元，同比增加3.84%；歸母凈利潤3.47億元，同比減少16.01%；擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.50元（含稅）。
　　簡評
　　1、公司營收保持穩(wěn)定增長，寵物板塊增長迅速。
　?、購氖杖攵丝?，公司2022年實(shí)現(xiàn)營收20.84億元（同比+3.84%），22Q4實(shí)現(xiàn)營收6.07億元（同比+19.54%）。
　　2022年公司原料藥與制劑板塊（含寵物藥品）營收約10.19億元（同比+10%）。其中，禽用藥品營收約4.76億元（同比+10%），畜用藥品營收約2.6億元（同比-8%），原料藥營收約2.38億元（同比+24%），寵物藥品營收4398.87萬元（同比+176%）。
　　禽用生物制品：2022年?duì)I收約8.96億元（同比-1.6%）。其中，高致病禽流感三價(jià)苗營收約2.7億元（同比-3.2%）；常規(guī)禽流感疫苗營收約2億元（同比+7.0%），主要系2022年禽產(chǎn)品行情逐步回暖，下游需求提升帶動(dòng)收入增長；新支疫苗營收約1億元（同比+8.2%），馬立克氏疫苗營收約2425萬元（同比+11.0%）。
　　畜用生物制品：2022年?duì)I收約1.3億元（同比-8.8%）。其中，豬藍(lán)耳疫苗營收約2486萬元，豬瘟疫苗營收約1868萬元，豬圓環(huán)疫苗約1968萬元，豬乙腦疫苗約1848萬元，豬腹瀉疫苗約1276萬元。
　　②從利潤端看，2022年公司歸母凈利潤為3.47億元（同比-16.01%），扣非歸母凈利潤為2.81億元（同比-1.37%），其中瑞派寵物醫(yī)院等非流動(dòng)金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益約2437萬元，委托理財(cái)產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)損益2702萬元，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為2716.29萬元。
　?、蹚睦麧櫬士矗?022年公司整體毛利率為48.44%（同比-3.36pcts），主要系公司終端價(jià)格下降，疊加原料價(jià)格的持續(xù)上漲，以及龍翔新廠搬遷導(dǎo)致的產(chǎn)能未完全釋放。其中，禽用生物制品毛利率為62.95%（同比+0.73pcts）；原料藥及制劑業(yè)務(wù)毛利率為37.85%（同比-6.06pcts）。
　?、軓馁M(fèi)用端看，2022年公司銷售費(fèi)用3.44億元（同比-9.19%），主要系公司加強(qiáng)銷售費(fèi)用控制；管理費(fèi)用1.43億元（同比-4.97%），主要系資產(chǎn)攤銷減少及加強(qiáng)費(fèi)用控制；財(cái)務(wù)費(fèi)用1734.69萬元（同比-7.65%）；研發(fā)費(fèi)用1.33億元（同比+12.74%），主要系公司加大研發(fā)人才引進(jìn)及自主研發(fā)項(xiàng)目力度、提高產(chǎn)品競爭力而產(chǎn)生的費(fèi)用增加。
　　2、研發(fā)端持續(xù)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)多渠道營銷與多點(diǎn)布局。
　　公司擁有多個(gè)國家級及省部級創(chuàng)新平臺(tái)，形成“自主研發(fā)+聯(lián)合攻關(guān)”的研發(fā)模式。2023年，公司在家禽板塊將推出新支二聯(lián)活疫苗LaSota+LDT3，鼻支二聯(lián)滅活疫苗等新產(chǎn)品；家畜板塊將推出豬繁殖與呼吸綜合征滅活疫苗、豬圓環(huán)病毒亞單位滅活疫苗等；水禽板塊將推出黃病毒活疫苗等；反芻獸板塊將推出山羊痘活疫苗，牛鼻氣管炎滅活疫苗等；原料藥將重點(diǎn)推出孟布酮、頭孢噻呋、頭孢噻呋鈉、吡丙醚等；寵物板塊將推出貓三聯(lián)滅活疫苗、非潑羅尼吡丙醚滴劑、右美托咪定注射液等。公司在研發(fā)創(chuàng)新端持續(xù)發(fā)力，打造更全面、更具競爭力的產(chǎn)品矩陣，將成為業(yè)績驅(qū)動(dòng)的主要因素，大幅提升公司市場競爭力。
　　在營銷方面，2022年，公司直銷模式收入約12.2億元（同比+5%），經(jīng)銷模式收入約6.7億元（同比-2%），政府招標(biāo)收入約1.15億元（同比-5%）。在大客戶直銷模式中，公司鎖定家禽TOP300、家畜TOP200的養(yǎng)殖集團(tuán)和大型規(guī)模養(yǎng)殖場，已與國內(nèi)眾多頭部養(yǎng)殖集團(tuán)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系；經(jīng)銷商模式中，公司形成了銷售人員+技術(shù)行銷人員雙向賦能的經(jīng)銷商模式，努力實(shí)現(xiàn)公司與經(jīng)銷商、養(yǎng)殖場戶的三方共贏；政府招標(biāo)采購模式中，受“先打后補(bǔ)”和疫苗市場化改革政策的影響，未來部分政府采購疫苗將被市場化銷售渠道替代。經(jīng)過多年發(fā)展，公司形成了強(qiáng)勁的營銷渠道網(wǎng)絡(luò)，有效增強(qiáng)了自身的市場競爭力。
　　3、積極開展對外投資合作，聚焦中長期未來規(guī)劃。
　　2023年3月，公司與圣農(nóng)發(fā)展、圣維生物簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，同時(shí)與圣維生物簽署《資產(chǎn)租賃經(jīng)營框架協(xié)議》。合作約定包括，圣農(nóng)發(fā)展承諾自協(xié)議簽署之日起三年內(nèi)，在同等質(zhì)量且價(jià)格不高于自身向其他第三方采購藥品與疫苗價(jià)格的條件下優(yōu)先采購瑞普生物、圣維生物的產(chǎn)品，同時(shí)瑞普生物將努力幫助圣維生物提升外部市場的銷售額等。三方開展戰(zhàn)略合作，有利于充分發(fā)揮各自的核心優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)三家公司共建養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。在寵物