>> 申萬宏源-東軟教育(09616.HK)順應數字中國發(fā)展，教育資源輸出業(yè)務啟航-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 1324KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
黃哲，趙思昊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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東軟教育發(fā)布2022年業(yè)績，收入15.48億元，同比增長14%，歸母經調整凈利潤為3.81億元，同比增長23%。收入增長均符合我們預期，利潤增速超出我們的預期。我們認為公司利潤的大幅提升主要得益于高教板塊的在校生和學費量價齊增。同時，公司在22財年獲得政府補貼9,532萬元，同比增長189%。此外2021年存在部分少數股東權益，歸母凈利基數偏低。
高等教育業(yè)務穩(wěn)健增長。東軟教育的高教板塊在2022年收入達11.75億元（同比增長15%），占總收入76%。高教業(yè)務收入的增長源于高質量辦學方針帶動在校生人數及平均學費水平持續(xù)提升。2022年，公司三所本科院校在校生同比增長15.9%達5.29萬人。此外，各院校擴大專升本招生，壓縮專科招生人數，而本科學制學費更高，從而帶動集團平均學費在2022年同比增長約8%。截至22年末，集團整體利用率已達到91%，并開啟成都院校的新校園建設，從而滿足未來在校生規(guī)模的持續(xù)擴張。綜上，我們預計東軟教育的高教業(yè)務收入有望維持穩(wěn)健的增長，在23/24/25年分別達到13.4/15/16.8億元。
高質量教育資源輸出業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大。東軟教育教育資源輸出業(yè)務收入在22年達到1.82億元，同比增長30%。年內，東軟教育與69所院校開展專業(yè)共建與產業(yè)學院，合作項目數增長至323個，覆蓋學生規(guī)模近2.5萬人。此外，公司儲備8所院校，將在23年開展合作，未來也將持續(xù)擴大教育資源輸出業(yè)務規(guī)模。此外，在國務院發(fā)布的《數字中國建設整體布局規(guī)劃》中明確“加強企業(yè)主導的產學研深度融合；統籌布局一批數字領域學科專業(yè)點，培養(yǎng)創(chuàng)新型、應用型、復合型人才?！?，契合東軟教育背靠IT解決方案與服務供應商東軟集團，輸出教學資源同時深化產教結合，契合數字中國發(fā)展方向，助力集團教育資源輸出業(yè)務快速推廣。由于一次專業(yè)共建的合作將延續(xù)3-4年，我們相信東軟教育共建專業(yè)的在校生人數也將繼續(xù)爬坡，在23/24/25年分別達到3.1/3.9/4.7萬人，對應23/24/25年業(yè)務收入達到2.63/3.13/3.7億元。
繼續(xù)教育培訓資質增加，保障業(yè)務穩(wěn)增。繼續(xù)教育業(yè)務收入在22年同比增長11%至1.47億元。集團在2022年新獲取13項培訓資質，累計培訓資質超60項，從而保障了To C培訓業(yè)務穩(wěn)步增長，實現收入約4,900萬元。而2B業(yè)務在2022年維持穩(wěn)定，全年為43家機構完成培訓，實現收入約2,600萬元。
維持買入。我們相信依靠出色的辦學質量及口碑，東軟教育高教業(yè)務將持續(xù)穩(wěn)健增長。教育資源輸出業(yè)務將受益于政策推動，迅速擴大合作辦學規(guī)模。我們維持公司歸母經調整凈利潤預測不變，23/24年分別為4.57/5.31億元。新增25年歸母經調整凈利潤預測為5.87億元。維持目標價5.17港元，并維持買入評級。
風險提示：高教板塊招生、學費提價不及預期；輕資產業(yè)務拓展不及預期。
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