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事件：
　　公司發(fā)布2022年度業(yè)績快報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收7.29億元，同增1.11%；歸母凈虧損-11.66億元，同比-41.4%。隨著云端產(chǎn)品線的思元290、思元370系列在阿里云等多家頭部客戶成功導(dǎo)入，公司云端產(chǎn)品線營收大幅增長。
　　點(diǎn)評：
　　高算力AI芯片是GPT-3.5等大模型實(shí)行預(yù)訓(xùn)練和推理任務(wù)的基座，國產(chǎn)替代勢在必行。根據(jù)TrendForce報(bào)告，若以英偉達(dá)A100顯卡的處理性能計(jì)算，訓(xùn)練ChatGPT將需要使用3萬枚A100（單價(jià)1萬美元以上）。從各代GPT參數(shù)規(guī)模看，GPT-1/2/3分別有1.2/15/1750億個(gè)訓(xùn)練參數(shù)。GPT-4雖然并未公布具體參數(shù)量，但OpenAICEO對“GPT-4是人類迄今所實(shí)現(xiàn)的最復(fù)雜的軟件”持肯定態(tài)度，并表示“GPT-4會(huì)比GPT-3使用更多的計(jì)算資源”，而這將進(jìn)一步推升模型對于高算力芯片的需求。目前進(jìn)行AIGC業(yè)務(wù)所需的AI算力芯片格局主要由英偉達(dá)主導(dǎo)，而其A100和H100（CUDA核心數(shù)較低的PCIe版單價(jià)都高達(dá)24萬元）系列在2022年8月被美國限制對華出口。因此，AI高性能算力芯片的國產(chǎn)替代勢在必行。除公司的思元590外，目前國內(nèi)AI算力芯片的主要玩家還有華為海思（昇騰910）、海光（深算1號(hào)）、沐曦（C100）等。
　　待發(fā)布的云端智能訓(xùn)練芯片思元590有望在部分場景替代英偉達(dá)A100。在2022年世界人工智能大會(huì)上，公司董事長透露了寒武紀(jì)最新一代云端智能訓(xùn)練芯片思元590，該芯片采用MLUarch05全新架構(gòu)，實(shí)測訓(xùn)練性能較在售旗艦產(chǎn)品思元290系列有大幅提升，有望成為國產(chǎn)先進(jìn)AI算力芯片。該芯片目前尚未發(fā)布，但該芯片面積為800mm2，已經(jīng)接近A100的826mm2。我們預(yù)計(jì)在AIGC類業(yè)務(wù)對算力的需求上，思元590有望在一定程度上替代A100。
　　盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)2023/2024年公司營收分別為11.1/16.0億元。考慮到公司在AI芯片賽道的稀缺性，首次覆蓋，給予“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游算力需求不及預(yù)期；技術(shù)轉(zhuǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。