>> 海通證券-交通銀行(601328)2022年業(yè)績點評：理財業(yè)務暫時拖累營收，數(shù)字化轉型效果凸顯-230405
| 上傳日期： |
2023/4/5 |
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| 774KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷,林加力 |
| 下載權限： |
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投資要點：公司優(yōu)化資產(chǎn)結構，支持實體經(jīng)濟，金融科技賦能業(yè)務發(fā)展，撥備覆蓋率等貸款質量指標穩(wěn)中向優(yōu)。我們維持“優(yōu)于大市”評級。
營收增速受到理財業(yè)務、債券投資拖累，但該負面影響應為暫時性影響。2022年公司營收增速為1.33%，增速較三季報下降3.72pct。其中，理財業(yè)務、代理類業(yè)務、銀行卡業(yè)務收入分別同比下降13.77%、12.08%、4.94%。我們認為22年四季度債市下跌、理財收入下降對公司的營收增速有較大拖累，同時息差縮窄對營收也有一定影響。但23年該負向效應已經(jīng)過去。
貸款質量穩(wěn)中向優(yōu)。關注貸款率、不良率、逾期貸款率較22Q3皆有下降，分別環(huán)比減少2bps、6bps、16bps。撥貸比、撥備覆蓋率和22Q3相比略有下降，但撥備覆蓋率較2021年提升了14.18pct至180.68%，公司貸款質量穩(wěn)中向優(yōu)。
深入推進數(shù)字化轉型，成為首家使用自主可控分布式核心系統(tǒng)的國有大行。公司數(shù)字化轉型投入力度持續(xù)加大，金融科技投入較2021年同比增長32.93%，占營業(yè)收入的5.26%；公司集團金融科技人才占集團總人數(shù)6.38%。場景建設提速加力，個人手機銀行7.0、新版企業(yè)網(wǎng)銀煥新推出，開放銀行場景與平臺建設成熟度穩(wěn)步提升。夯實數(shù)字新基建，成為首家使用自主可控分布式核心系統(tǒng)的國有大行。
投資建議。我們預測2023-2025年EPS為1.20、1.25、1.30元，歸母凈利潤增速為4.44%、4.13%、3.68%。我們根據(jù)DDM模型（見表2）得到合理價值為5.37元；根據(jù)可比估值法給予公司2023EPB估值為0.48倍（可比公司為0.51倍），對應合理價值為5.88元。因此給予合理價值區(qū)間為5.37-5.88元（對應2023年PE為4.48-4.90倍，同業(yè)公司對應PE為4.42倍），維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。
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