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事件：4月3日，公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收4.91億元，同比下降39.82%；歸母凈利潤-0.34億元，同比下降123.03%。
　　全年業(yè)績受疫情影響較大，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升公司整體毛利率水平。公司主要經(jīng)營區(qū)域吉林省、北京市、上海市等受到22年疫情影響，公司業(yè)務(wù)諸多環(huán)節(jié)受阻。同時，由于公司積極布局戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，為業(yè)務(wù)發(fā)展積蓄力量，在技術(shù)研發(fā)、營銷轉(zhuǎn)型、人才儲備與員工激勵等方面均加大了投入，導(dǎo)致業(yè)績短期承壓。按業(yè)務(wù)構(gòu)成看：2022年，1）網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品營收3.43億元，同比下降27.04%；公司突破抗量子密碼算法、隱私計(jì)算、變參數(shù)全維空間對等網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等核心技術(shù)難題。2）網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)營收1.25億元，同比下降29.79%；公司積極拓展衛(wèi)生、醫(yī)療、大型企業(yè)等行業(yè)市場，擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)的范圍。3）網(wǎng)絡(luò)安全生態(tài)營收0.23億元，同比下降86.17%；公司戰(zhàn)略性減少安全集成業(yè)務(wù)，有助于提升公司毛利率。2022年公司毛利率為67.2%，同比增長8.9個百分點(diǎn)。
　　軍隊(duì)軍工訂單逐漸放量，看好該業(yè)務(wù)快速增長。公司軍隊(duì)軍工業(yè)務(wù)具備韌性，2022年度軍隊(duì)軍工相關(guān)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.86億元，同比增長3.83%。在地緣關(guān)系緊張的大背景下，健全國家安全體系尤為重要，根據(jù)財(cái)政部發(fā)布的2023年度政府預(yù)算草案報(bào)告，2023年我國國防支出預(yù)算1.58萬億元，比2022年增長7.2%。公司堅(jiān)持“裝備一批、研制一批、預(yù)研一批”的持續(xù)研發(fā)，產(chǎn)品體系逐漸滲透至新型裝備、綜合辦公系統(tǒng)、社?？ㄏ到y(tǒng)等領(lǐng)域，隨著公司產(chǎn)品在國防預(yù)算中的占比提升，公司軍隊(duì)軍工業(yè)務(wù)有望快速增長。
　　數(shù)字要素市場建設(shè)帶動安全市場擴(kuò)容，帶動公司未來增長。從“數(shù)據(jù)二十條”、《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》等政策發(fā)布，到國家數(shù)據(jù)局成立，數(shù)據(jù)要素市場建設(shè)的重要性提升至空前的高度。根據(jù)上海數(shù)據(jù)交易所研究院數(shù)據(jù)，2021年我國數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模達(dá)到815億元，“十四五”期間（2021-2025年）預(yù)計(jì)市場規(guī)模復(fù)合增速超過25%。公司以密碼技術(shù)為基礎(chǔ)，已經(jīng)形成密碼驅(qū)動的數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品體系，隨著數(shù)據(jù)要素市場的建設(shè)帶動相關(guān)安全市場規(guī)模擴(kuò)容，有望為公司未來業(yè)績增長提供有力支撐。
　　盈利預(yù)測：考慮到網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的快速發(fā)展及公司細(xì)分領(lǐng)域的龍頭地位，小幅上調(diào)23-24年歸母凈利潤預(yù)測至2.52/3.33億元（調(diào)整幅度6.4%/1.9%），新增25年歸母凈利潤預(yù)測4.18億元；23-25年EPS分別為1.35/1.79/2.24元，對應(yīng)PE為27x/21x/16x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：市場競爭加劇，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。