| 上傳日期： |
2023/4/6 |
大小： |
1703KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張超,梁晨 |
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報告摘要
◆事件:公司3月31日公告,2022年實現(xiàn)營收(29.41億元，+22.83%),歸母凈利潤(1.85億元，+38.97%),毛利率(22.20%，-0.84pcts),凈利率(8.76%，+1.42pcts); 22Q4實現(xiàn)營收(7.79億元，同比+22.76%,.環(huán)比+12.16%),歸母凈利潤(0.50億元，同比+67.69%,環(huán)比+ 19.08%),毛利率(26.31%，同比-2.14pcts,環(huán)比+5.17pcts),凈利率9.03%，同比+1.5lpcts,環(huán)比+0.58pcts)o
◆"打造全球領先的稀有金屬材料加工基地”:公司是我國稀有金屬新材料行業(yè)的領先者,依托控股股東西北有色金屬研究院的科研實力,形成了鈦及鈦合金加工材、層狀金屬復合材料、稀貴金屬材料、金屬纖維及制品、稀有金屬裝備、鎢鉬材料及制品、鈦材高端日用消費品及精密加工制品等八大業(yè)務領域，產(chǎn)品主要應用于軍工、核電、環(huán)保、海洋工程、石化、電.力等行業(yè)和眾多國家大型項目。
◆結構優(yōu)化盈利提升，凈利率創(chuàng)近十年新高。2022年，公司營收(29.41億元，+22.83%6),歸母凈利潤(1.85億元, +38.97%)實現(xiàn)持續(xù)增長;毛利率(2.20%, -0.84pcts賂降,但基本維持穩(wěn)定;凈利率(8.76%，+1.42pcts)創(chuàng)出近十年的新高我們認為主要得益于公司三費率(8.26%，-1.89pcts)的降低以及投資收益(0.39億，+185.10%)的提升,公司投資收益的增加主要是公司對子公司優(yōu)耐特公司喪失控制權確認增加的投資收益。公司加快推進產(chǎn)品結構升級，航空航天及高端民品占比持續(xù)提高,占比超過50%。其中:航空航天(收入9.45億元，+29%，占比32.139, +1.64pcts);鋯材(收入4.75億元，+150%);裝備及部件(1.45億元，+41%)。
◆公司主要子公司均實現(xiàn)穩(wěn)步增長。公司2022年鈦制品及其他稀有金屬相關子公司業(yè)績均實現(xiàn)穩(wěn)步增長，一些公司成功扭虧為盈,具體如下:
◆22Q4毛利率環(huán)比提升，海綿鈦價格下降緩解成本壓力。公司2022Q4實現(xiàn)營收(7.79億元，+22.76%6),歸母凈利潤(0.50億元，+67.69%6),毛利率(26.31%，同比2.14pcts,環(huán)比+5.17pcts)雖然同比有下降,但環(huán)比已經(jīng)大幅提升,主要得益于22Q3海綿鈦價格下降,由于生產(chǎn)周轉，成本下降體現(xiàn)在了22Q4,我們認為,隨著當前海綿鈦價格壓力的環(huán)節(jié)，有望提升公司的整體盈利水平。
◆規(guī)模效應三費率下降，數(shù)字化平臺建設有望提升效率: 2022年公司三費率(8.26%, -1.89pcts)快速下降，我們認為是公司產(chǎn)能增長,規(guī)模效應的體現(xiàn)。具體來看，銷售費用(0.29億元，-9.03%)，管理費用1.67億元，+3.88%)，財務費用(0.46億元，6.93%)，費用管控能力持續(xù)加強。公司全面推動數(shù)字化平臺建設，加快推進MES系統(tǒng)建設，建立可視化BI系統(tǒng)，提升了數(shù)據(jù)分析能力;健全移動報銷和電子檔案系統(tǒng);成功申報DCMM試點企業(yè),并取得2級證書。
◆持續(xù)加大研發(fā)投入,創(chuàng)新能力顯著增強: 2022年公司研發(fā)投入(1.57億元，+30.38%)持續(xù)增長，比重(5.34%6, +1.24pcts)不斷增加，公司持續(xù)完善研發(fā)體系建設,制定研發(fā)考核目標，建立健全研發(fā)投入考核機制,開設研發(fā)課題100余項，其中60余項涉及航空航天、艦船等領域，多項產(chǎn)品取得突破性進展;公司獲得科技收入支持9688萬元,獲授權專利51項，完成了西部材料國標/國軍標質(zhì)量體系認證。
◆合同負債穩(wěn)定增長，現(xiàn)金流改善。公司合同負債(1.90億元, +19.60%)持續(xù)增長，一定程度反映了下游需求較為強勁;公司存貨(15.27億元,+0.01%)基本持平,但其中發(fā)出商品(0.72億元，+329.67%6)增長較快，待確認收入可提供業(yè)績增量?，F(xiàn)金流量表方面，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量(0.24億元，+631.53%)有所改善，主要是銷售回款增加所致。
◆募投項目進展順利，助推產(chǎn)能大幅提高。2022年公司高性能低成本鈦合金材料生產(chǎn)線技術改造項目順利投產(chǎn)，快速提升了公司生產(chǎn)能力(鑄錠熔煉能力1.5萬噸/年;合金薄板產(chǎn)能1000噸/年;管材產(chǎn)能1500噸/年)。同時公司新增的EB爐，將對公司形成殘鈦回收能力(2000噸/年),進一步提升公司毛利率。此外，公司西部材料聯(lián)合技術中心建設項目順利推進,相關研發(fā)設備進入試生產(chǎn)階段,現(xiàn)已開發(fā)出專用鈦合金和鋯合金異形件,并向航天等領域提供3種材質(zhì)、6種規(guī)格的異形件樣品。
◆推進子公司上市，利用資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展公司積極推進天力公司、西諾公司北交所上市，具體情況: 1、天力公司北交所上市申報已于2022年12月底獲受理，目前已經(jīng)完成第一輪問詢函回復; 2、西諾公司于2022年8月完成增資擴股，募集資金1971萬元。9月獲批進入創(chuàng)新層。我們認為,隨著子公司上市的推進,將進一步完善公司治理結構，促進子公司實現(xiàn)快速發(fā)展，拓展融資渠道。
◆投資建議:
1、隨著航空航天鈦材需求增長，公司軍品業(yè)務有望快速提升,產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化升級;
2、公司產(chǎn)能建設落地，打開鈦產(chǎn)能上限，公司盈利規(guī)模將快速提升，疊加規(guī)模效應和原材料降價，公司盈利質(zhì)量也將得到明顯改善;
3、其他稀有金屬深耕多年，迎來發(fā)展契機，核電領域、環(huán)保領域業(yè)務快速增長，有望增厚公司盈利。
我們預計公司2023-2025年的營業(yè)收入分別為3
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