>> 方正證券-市場速評：港股系列產品投資價值分析，反轉中繼、行情可期-230405
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
燕翔,許茹純,朱成成 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心結論：3月份底以來港股強勢反彈，當前港股市場整體估值依然處于歷史低位，性價比凸出。展望后市，我們認為二季度我國經濟有望持續(xù)復蘇，同時海外加息周期接近尾聲，我們對今年港股市場總體保持樂觀，反轉行情仍在途中。結構上看我們認為恒生科技指數、恒生醫(yī)療保健指數和港股通消費主題指數當前估值處于更底部、盈利成長性更強，在后續(xù)反轉行情中或將具有更好的上漲彈性，建議關注恒生醫(yī)療（513060）、恒生科技（159742）、港股通消費（513960），具體來看：3月份底以來港股強勢反彈，在全球主要市場中大幅領漲。
3月底以來港股主要指數均錄得不錯收益，根據我們統計，3月21日至今恒生科技指數累計上漲9.4%，恒生指數累計漲6.7%，恒生國企指數累計漲6.3%，在我們統計的全球主要寬基指數中大幅領漲。從近期走勢來看，港股市場在去年10月底觸底后強勢反轉，在今年1月底達到高點后開始階段性回調，3月份底以來港股市場再度企穩(wěn)回升。
當前港股市場整體估值依然處于歷史低位，性價比凸出。截至4月4日數據，恒生指數、恒生國企指數PE估值分別為10.2、8.8，分別處于近5年來自下而上42.7%、38.4%的分位點上。恒生指數、恒生國企指數PB估值分別為1.0、0.9，分別處于近5年來自下而上25.8%、14.9%的分位點上，因此總體來看，當前港股市場估值性價比凸出。
二季度我國經濟有望持續(xù)復蘇，基本面改善的大背景下我們對今年港股市場總體保持樂觀，反轉行情仍在途中。隨著疫情影響的逐漸消退，今年我國經濟復蘇已基本成為海內外投資者共識。IMF預測今年我國實際GDP增速為5.2%，wind一致預期今年我國GDP增速為5.4%，相比2022年3%的增速均有所回升。實際上高頻數據顯示當前我國經濟已經開始出現復蘇勢頭，3月份，我國制造業(yè)采購經理指數（PMI）為51.9%，服務業(yè)PMI指數為56.9%，均已連續(xù)三個月高于臨界點，經濟景氣水平繼續(xù)上升。
美聯儲為代表的海外央行加息周期進入尾聲已經確立。3月份美聯儲如期加息25個基點，我們認為美聯儲加息大概率已經進入尾聲階段，美國加息周期收尾利率有望持續(xù)回落。截至4月5日，CME美聯儲觀察工具最新數據顯示，美聯儲5、6、7月份維持當前利率不變的概率最大，分別為53.9%、52.5%和41.7%，此后在今年9月份美聯儲進行降息的概率達到41.5%?？傊缆搩榇淼暮Ｍ庋胄屑酉⒅芷谶M入尾聲已經確立。
加息周期收尾全球利率有望高位回落，宏觀流動性環(huán)境邊際向好。隨著海外央行加息逐漸趨于尾聲，3月份以來全球主要市場利率開始高位回落。截至4月4日，美國3個月期、2年期國債利率分別為4.9%和3.8%，相比3月初的高點已經回落18bp和121bp。歐元區(qū)、英國2年期國債利率自3月初以來分別回落56bp和41bp，同樣出現不小的降幅。
過去三次美國加息-降息過渡期港股市場表現亮眼。2000年以來美聯儲大體經歷以下3輪加息周期（不包含本次）、3輪降息周期，其中2000年5月-2001年1月、2006年6月-2007年9月、2018年12月-2019年7月為加息-降息周期之間的過渡階段。過去三次美聯儲加息-降息過渡期港股市場表現較好，根據我們的統計結果來看，恒生指數和恒生國企指數漲幅中位數分別為8.4%和5.8%。
結構上看我們認為恒生科技指數、恒生醫(yī)療保健指數和港股通消費主題指數在后續(xù)反轉行情中或將具有更好的上漲彈性，主要邏輯如下：
1、反轉行情中往往存在反轉效應，恒生科技指數、恒生醫(yī)療保健指數和港股通消費主題指數前期累計跌幅更大，后續(xù)反轉行情中反彈力度也將更大。港股市場2021年2月份以來深度回調，恒生指數至今累計下跌33.8%，不過相比之下，恒生科技指數、恒生醫(yī)療保健指數和港股通消費主題指數累計跌幅更大，分別為59.9%、55.8%和45.3%。
2、當前恒生科技指數和港股通消費主題指數估值處于歷史更底部位置，性價比更為凸出。截至4月4日，恒生科技指數和港股通消費主題指數PE分別為38.4和32.2，分別處于近五年（或有數據）以來自下而上34.2%和33.7%分位數。而恒生指數當前處于近五年42.7%歷史分位數，因此相比之下當前恒生科技指數和港股通消費主題指數估值性價比更為凸出。
3、恒生科技指數、恒生醫(yī)療保健指數和港股通消費主題指數盈利成長性更強，基本面改善力度更大。根據彭博預測數據，2022年恒生指數ROE水平為9.4%，2023年和2024年將小幅提升至10.5%、10.8%。而恒生科技指數ROE水平將由2022年的1.7%大幅提升至5.8%和8.3%，恒生醫(yī)療保健指數ROE水平將由2022年的1.7%大幅提升至4.4%和6.3%。港股通消費主題指數主要以可選消費為主，我們以恒生可選消費指數ROE水平進行參考，根據彭博預測數據，恒生可選消費指數ROE水平將由2022年的4.2%大幅提升至10.6%和13.8%。
綜上所述，3月份底以來港股強勢反彈，當前港股市場整體估值依然處于歷史底部，性價比凸出。展望后市，我們認為二季度我國經濟有望持續(xù)復蘇，同時海外加息周期接近尾聲，我們對今年港股市場總體保持樂觀，反轉行情仍在途中。
結構上看我們認為恒生科技指
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