>> 中原證券-中金黃金(600489)公司點評報告：探礦增儲力度加大，資源整合增強公司核心競爭力-230406
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉智 |
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公司是國內(nèi)最早上市的黃金企業(yè)，也是國內(nèi)唯一一家央企控股的黃金礦業(yè)上市公司。公司主要業(yè)務(wù)為黃金、有色金屬的地質(zhì)勘查、采選、冶煉的投資與管理；黃金生產(chǎn)的副產(chǎn)品加工、銷售；黃金生產(chǎn)所需原材料、燃料、設(shè)備的倉儲、銷售；黃金生產(chǎn)技術(shù)的研究開發(fā)、咨詢服務(wù)；高純度黃金制品的生產(chǎn)、加工、批發(fā)；進出口業(yè)務(wù)；商品展銷。公司的核心產(chǎn)品為黃金，其中黃金系列產(chǎn)品包括金精礦、合質(zhì)金和標(biāo)準(zhǔn)金等。其他產(chǎn)品主要包括銅、白銀和硫酸等。截至2021年底，公司保有資源儲量金金屬量510.5噸，銅金屬量237萬噸，礦權(quán)面積達到639平方公里。公司控股股東中國黃金通過整合內(nèi)部資源組建了中金資源、中金地質(zhì)、中金建設(shè)、中金珠寶、中金貿(mào)易等板塊，分別負(fù)責(zé)集團公司的資源孵化、地質(zhì)勘查、工程設(shè)計和建設(shè)、產(chǎn)品延伸和銷售及設(shè)備和大宗物資的采購，為公司的資源占有、探礦增儲、項目建設(shè)、產(chǎn)業(yè)鏈延伸、集約采購、降低成本等方面提供強有力的支撐。
受到美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息、地緣政治沖突、疫情反復(fù)、子公司設(shè)備檢修等因素影響，2022年前三季度公司營收增速小幅下降，盈利保持增長。2022年Q1-Q3，COMEX黃金期貨收盤價均價分別為1879.95/1873.07/1735.69美元/盎司，Q2-Q3分別同比下降0.37%/7.33%；2022年Q1-Q3，LME銅期貨收盤價均價分別為9978.21/9507.48/7731.46美元/噸，Q2-Q3分別同比下降4.72%/18.68%。2022年前三季度公司營業(yè)收入為400.36億元，同比增長-2.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.16億元，同比增長23.77%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.94億元，同比增長9.39%。受到子公司河南中原黃金冶煉廠有限公司例行設(shè)備檢修影響，公司前三季度冶煉金和電解銅產(chǎn)銷量有所下降，2022前三季度，公司生產(chǎn)礦產(chǎn)金14.90噸、冶煉金28.53噸、礦山銅5.98萬噸、電解銅28.16萬噸，分別同比增長-0.60%/-10.47%/-2.04%/-6.51%；公司礦產(chǎn)金銷量14.45噸、冶煉金銷量27.88噸、礦山銅銷量5.55萬噸、電解銅銷量26.67萬噸，分別同比增長0.28%/-12.43%/-2.27%/-8.56%。
公司深耕資源開發(fā)，并加快推進重點項目建設(shè)。公司始終貫徹“資源生命線”戰(zhàn)略，實施新一輪找礦突破戰(zhàn)略行動。一是緊盯周邊，加速開展條件成熟的現(xiàn)有礦山外圍礦權(quán)并購，繼續(xù)推動與地方政府、地勘單位合作，挖掘優(yōu)勢金銅礦業(yè)權(quán)項目。二是深挖內(nèi)部重點區(qū)域，進一步加大探礦增儲投入力度。截至2022年上半年，地質(zhì)探礦累計投入資金9590萬元，完成坑探工程3.8萬米、鉆探工程7.2萬米，新增金金屬量10.2噸、銅金屬量1127噸。資源拓展持續(xù)推進，上半年延續(xù)19宗礦業(yè)權(quán)，延續(xù)面積達73.88平方公里。公司加快推進重點項目建設(shè)，遼寧新都整體搬遷項目已建設(shè)完畢，開始投料試生產(chǎn)；內(nèi)蒙古礦業(yè)深部資源開采項目及安徽太平前常銅鐵礦改擴建項目正有序推進。
隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩、國際局勢復(fù)雜多變、地緣政治沖突、歐美經(jīng)濟滯漲預(yù)期增強，黃金價格有望維持高位運行。受到近期硅谷銀行、瑞信事件沖擊影響，市場避險情緒顯著增強，根據(jù)CME預(yù)計，美聯(lián)儲5月維持利率不變的概率為59.9%，加息25個基點至5.00%-5.25%區(qū)間的概率為40.1%；到6月累計降息25個基點的概率為8%，維持利率不變的概率為57.3%，累計加息25個基點的概率為34.7%。美國3月ISM制造業(yè)指數(shù)為46.3（預(yù)期為47.5，前值為47.7），創(chuàng)2020年5月以來新低，連續(xù)5個月下降。近期OPEC減產(chǎn)助推石油價格上漲，美國通脹預(yù)期有所增強，但由于受到歐美銀行風(fēng)險事件沖擊、經(jīng)濟衰退預(yù)期增強影響，預(yù)計美聯(lián)儲加息會有所克制。去年以來全球央行持續(xù)增加黃金儲備為黃金價格提供支撐，2022年全球央行及官方機構(gòu)黃金需求達2086.2噸，同比增長173.15%；截至2023年2月底，我國央行黃金儲備為6592萬盎司，環(huán)比增加80萬盎司，為連續(xù)四個月增持黃金。2023年1季度COMEX黃金期貨收盤價為1896.9美元/盎司，同比增長9.12%，截至4月5日，COMEX黃金期貨收盤價已達2037.1美元/盎司。
給予公司“增持”投資評級。預(yù)計公司2022、2023和2024年全面攤薄后的EPS分別為0.46元、0.66元和0.71元，按照4月4日10.89元的收盤價計算，對應(yīng)的PE分別為23.59倍、16.58倍和15.43倍。受歐美銀行風(fēng)險事件沖擊、國際局勢復(fù)雜多變、美聯(lián)儲加息放緩預(yù)期影響，黃金價格有望維持高位運行；隨著未來公司資源勘探以及金礦資源的進一步整合，預(yù)計公司營收和盈利會保持增長；目前公司估值水平相對合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：（1）美聯(lián)儲加息超預(yù)期；（2）國際宏觀經(jīng)濟下行；（3）疫情反復(fù)超預(yù)期；（4）行業(yè)政策發(fā)生變化；（5）黃金、銅價格大幅波動；（6）下游需求不及預(yù)期；（7）公司產(chǎn)能供給不及預(yù)期。
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