>> 光大證券-宏達(dá)電子(300726)2022年報點評：鉭電容業(yè)務(wù)周期性增長承壓，非鉭電容業(yè)務(wù)持續(xù)拓展-230406
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
大小： |
793KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宇辰,王凱 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，全年實現(xiàn)營收21.58億元，同比增長7.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.52億元，同比增長4.37%。Q4單季度實現(xiàn)營收4.77億元，同比增長2.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.90億元，同比增長7.20%。
公司產(chǎn)品需求因故增長放緩，非鉭業(yè)務(wù)持續(xù)拓展：2022年，由于國內(nèi)外社會和經(jīng)濟環(huán)境劇烈變化、產(chǎn)業(yè)鏈中下游庫存消化能力受限等多重因素影響，公司面臨了經(jīng)營環(huán)境上的挑戰(zhàn)，通過有效的經(jīng)營和業(yè)務(wù)拓展，全年公司業(yè)績實現(xiàn)了平穩(wěn)增長，增速相比2020、2021兩年有所放緩。其中鉭電容受到行業(yè)周期影響，營業(yè)收入同比減少4.84%；非鉭電容產(chǎn)品經(jīng)過了幾年的市場開拓和技術(shù)積累，營業(yè)收入10.44億元，同比增長25.84%，已占到公司營業(yè)總收入的48.40%，逐漸成為公司成長的新動力。其中湖南冠陶（主要產(chǎn)品MLCC）、湖南宏微（主要產(chǎn)品微電路模塊）、宏達(dá)磁電（主要產(chǎn)品電感）、宏達(dá)恒芯（主要產(chǎn)品SLCC）等公司的業(yè)績增幅較為顯著。
毛利率小幅下降，規(guī)模增長致應(yīng)收、存貨科目提升：2022年，公司整體毛利率為66.60%，同比降低2.13PCT；其中元器件業(yè)務(wù)毛利率降低1.65PCT，或因傳統(tǒng)鉭電容產(chǎn)品交付結(jié)構(gòu)變化及部分產(chǎn)品價格出現(xiàn)一定幅度下調(diào)所致；模塊及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率降低2.23PCT，或因部分產(chǎn)品目前生產(chǎn)規(guī)模仍較小，利潤水平出現(xiàn)波動。至22年末，公司應(yīng)收賬款12.07億元，同比增加50.82%，主要因為隨著公司訂單增加，銷售量增長，應(yīng)收款項同步增加，且客戶結(jié)算以票據(jù)為主，導(dǎo)致經(jīng)營性應(yīng)收增加。存貨11.21億元，同比增加35.28%，主要因為公司子公司不斷壯大，材料采購量的增加，導(dǎo)致應(yīng)付款項增加，存貨同步增加。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮公司產(chǎn)品下游需求出現(xiàn)周期性波動，業(yè)務(wù)拓展速度存在一定不確定性，我們下調(diào)公司2023-24年歸母凈利潤預(yù)測19.41%/19.64%至10.00/11.80億元，并預(yù)測2025年歸母凈利潤14.02億元，2023-2025年EPS分別達(dá)到2.43/2.86/3.40元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為19/16/14X。公司2022年模塊產(chǎn)品等非鉭電容業(yè)務(wù)實現(xiàn)了較好拓展，未來盈利水平有望持續(xù)提升。結(jié)合當(dāng)前估值水平，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：高可靠產(chǎn)品銷量不及預(yù)期的風(fēng)險；高可靠產(chǎn)品毛利率下降的風(fēng)險；國外疫情逐漸得到控制后競爭對手產(chǎn)能恢復(fù)導(dǎo)致民品價格回落、毛利率下降的風(fēng)險；新產(chǎn)品市場拓展進度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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