>> 中信證券-中國中車(601766)2022年年報點評：業(yè)績超預(yù)期，看好疫后軌交行業(yè)復(fù)蘇趨勢-230406
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
大小： |
659KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博,李越,李睿鵬 |
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公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營收2229.4億元/YoY-1.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤116.5億元/YoY+13.1%；22Q2公司實現(xiàn)營收873.8億元/YoY+7.5%，歸母凈利潤56.3億元/YoY+46.4%?？紤]到后疫情時代，鐵路客流回升拉動公司產(chǎn)品需求復(fù)蘇，我們上調(diào)公司2023/24年歸母凈利潤預(yù)測至129.9/155.8億元(原預(yù)測為97.8/103.1億元)，新增2025年歸母凈利潤預(yù)測183.4億元。維持“買入”評級。
▍公司2022年業(yè)績超預(yù)期。公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營收2229.4億元/YoY-1.2%，歸母凈利潤116.5億元/YoY+13.1%；22Q4公司實現(xiàn)營收873.8億元/YoY+7.5%，歸母凈利潤56.3億元/YoY+46.4%，22Q4業(yè)績超市場預(yù)期。分板塊來看：(1)鐵路裝備業(yè)務(wù)：2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入831.8億元/YoY-8.3%，下滑的主要原因系客車和動車組業(yè)務(wù)收入減少，其中機(jī)車/客車/動車組/貨車分別實現(xiàn)營收275.5/62.3/291.7/202.3億元。(2)城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)：2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入557.3億元/YoY+2.2%。(3)新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)：2022年實現(xiàn)收入771.1億元，同比增長7.4個百分點，主要原因系儲能設(shè)備、新能源汽車零部件、風(fēng)電裝備等收入增加。(4)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)：2022年公司實現(xiàn)收入69.2億元/YoY-20.2%，下滑的主要原因系物流業(yè)務(wù)規(guī)模減少。2022年公司實現(xiàn)毛利率21.2%/YoY+0.7pct，22Q4公司實現(xiàn)毛利率22.2%，環(huán)比提升1.0個百分點，盈利能力逐步改善。
▍2022年公司四費(fèi)費(fèi)率15.2%，同比上升0.1個百分點。公司2022年四費(fèi)費(fèi)率為15.2%，同比上升0.1個百分點，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為3.5%/+0.3pct、6.0%/+0.0pct、5.9%/+0.1pct、-0.2%/-0.3pct，四費(fèi)費(fèi)率總體保持穩(wěn)定，財務(wù)費(fèi)用率下降的主要原因系匯兌收益增加。
▍公司在手訂單充足，加大海外市場開拓力度。2022年前三季度公司累計新簽訂單2791億元/YoY+26.3%，其中22Q4新簽訂單1010億元左右，同比大增37.8%，2022年公司持續(xù)加大海外市場開拓力度，加強(qiáng)品牌建設(shè)和推廣，充分發(fā)揮海外研發(fā)中心作用，不斷提升行業(yè)影響力和話語權(quán)。2022年公司新簽海外訂單509億元，同比大增45.3%，成功中標(biāo)墨西哥蒙特雷4/5/6號線項目、瓜達(dá)拉哈拉輕軌4號線項目和哥倫比亞麥德林80大道輕軌項目。其中墨西哥城地鐵1號線項目入選全球PPP項目論壇十大經(jīng)典案例。
▍風(fēng)險因素：（1）我國動車組招標(biāo)、城軌建設(shè)不及預(yù)期；（2）公司海外訂單交付不及預(yù)期；（3）公司新業(yè)務(wù)拓展及海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；（4）原材料價格大幅波動。
▍投資建議：公司是全球規(guī)模最大、品種最全、技術(shù)領(lǐng)先的軌道交通裝備供應(yīng)商，在保持傳統(tǒng)軌交業(yè)務(wù)領(lǐng)先地位的同時，積極開拓風(fēng)電、新材料、儲能等領(lǐng)域。考慮到后疫情時代，鐵路客流回升拉動公司產(chǎn)品需求復(fù)蘇，我們上調(diào)公司2023/24年歸母凈利潤預(yù)測至129.9/155.8億元(原預(yù)測為97.8/103.1億元)，新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為183.4億元。維持“買入”評級。
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