>> 開源證券-東材科技(601208)公司首次覆蓋報告：光學(xué)基膜領(lǐng)軍者，“1+3”新材料平臺布局前景可期-230406
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 3523KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
金益騰 |
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光學(xué)基膜領(lǐng)軍者，新材料平臺布局成長可期，首次覆蓋給予“買入”評級
公司是國內(nèi)絕緣材料制造龍頭，內(nèi)生外延逐步發(fā)展成為絕緣材料、光學(xué)膜材料、電子樹脂材料、環(huán)保阻燃材料等多輪驅(qū)動的新材料平臺型企業(yè)，公司“1+3”產(chǎn)業(yè)布局前瞻且儲備項目充足，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化有望助力盈利能力穩(wěn)步提升。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.55、8.10、9.91億元，EPS分別為0.61、0.88、1.08元/股（不考慮股本攤?。?，當前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為21.6、14.8、12.1倍，我們看好公司研發(fā)實力和技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，多基地、新技術(shù)、新產(chǎn)品、新產(chǎn)能有序釋放邁入高速成長，首次覆蓋給予“買入”評級。
光學(xué)基膜市場空間大且技術(shù)壁壘高，公司為國產(chǎn)替代領(lǐng)軍者
光學(xué)級聚酯基膜需要具備低霧度、高透光率、高表面光潔度等優(yōu)異的光學(xué)性能，高端光學(xué)基膜亟待國產(chǎn)替代。2012年以來，公司設(shè)立江蘇東材陸續(xù)投建多個光學(xué)級聚酯基膜項目，收購金張科技建立“光學(xué)級聚酯切片-光學(xué)級聚酯基膜-光學(xué)膜”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，收購山東勝通實現(xiàn)產(chǎn)能擴張、技術(shù)互補，2022年可轉(zhuǎn)債資金募投OCA基膜、偏光片基膜、MLCC基膜等以提升在中高端領(lǐng)域的綜合配套能力。目前公司光學(xué)基膜產(chǎn)能9.5萬噸/年，在建產(chǎn)能11萬噸/年，產(chǎn)能穩(wěn)步擴張將帶來品種結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)鏈體系日趨完善，公司光學(xué)基膜行業(yè)領(lǐng)軍者地位穩(wěn)固。
國內(nèi)絕緣材料制造龍頭，電子樹脂產(chǎn)能擴張和品種擴展帶來高速成長
（1）絕緣材料：公司絕緣材料品種配套齊全，薄型聚丙烯薄膜制造技術(shù)領(lǐng)先，下游光伏、特高壓及新能源行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)步擴容有望推動公司絕緣材料業(yè)務(wù)持續(xù)向好。（2）電子樹脂：電子樹脂是制造覆銅板的重要原材料，全球PCB產(chǎn)業(yè)向我國轉(zhuǎn)移帶動“電子樹脂-覆銅板”國產(chǎn)化，2021年用于覆銅板生產(chǎn)的電子樹脂的市場規(guī)模約為37.61億美元。公司電子樹脂產(chǎn)能+品類持續(xù)擴張，向多家全球覆銅板廠商穩(wěn)定供貨，目前產(chǎn)能約8.8萬噸，涉及碳氫/馬來酰亞胺/苯并噁嗪/特種環(huán)氧/特種酚醛樹脂等品類，在建產(chǎn)能16.52萬噸，未來成長動力充足。
風(fēng)險提示：項目進展不及預(yù)期、需求復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)品及原材料價格波動等
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