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國內(nèi)風(fēng)電變流器龍頭公司，維持“買入”評級(jí)
　　禾望電氣發(fā)布年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收28.09億元（yoy+33.52%），歸母凈利2.67億元（yoy-4.69%），扣非凈利2.05億元（yoy-12.50%）。其中Q4實(shí)現(xiàn)營收10.55億元（yoy+28.51%，qoq+61.27%），歸母凈利9663萬元（yoy-6.06%，qoq+68.59%）。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.08、1.32、1.63元。可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為27.83倍，考慮公司為風(fēng)電變流器龍頭、且光伏及傳動(dòng)業(yè)務(wù)成長性高，給予公司23年31.81倍PE，目標(biāo)價(jià)34.35元，維持“買入”評級(jí)。
　　獨(dú)立風(fēng)電變流器龍頭，銷量受風(fēng)電需求影響下滑
　　公司2022年風(fēng)電變流器銷售量3439臺(tái)，銷量較21年同比下降1.29%，主要受風(fēng)電行業(yè)整體需求不景氣影響。在行業(yè)需求下行期間，公司主動(dòng)減產(chǎn)從而降低庫存量，2022年風(fēng)電變流器生產(chǎn)量3034臺(tái)，較21年同比減少14.94%，同時(shí)庫存量439臺(tái)，較21年同比下降47.99%。公司產(chǎn)品定位高端市場，且產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，與國內(nèi)多家風(fēng)機(jī)廠形成穩(wěn)定合作關(guān)系，隨著23年風(fēng)電需求回暖，公司風(fēng)電變流器銷量有望同步增長。
　　光伏逆變器銷量大幅增長，積極開拓分布式光伏市場
　　公司大力發(fā)展集散式和組串式逆變器，公司光伏逆變器銷量自2017年起保持100%以上增速，2022年公司光伏逆變器實(shí)現(xiàn)銷量134772臺(tái)，同比增長195.92%，主要受益于光伏行業(yè)高景氣度。據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年國內(nèi)光伏新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)87.41GW，同比增長59.27%，創(chuàng)歷年新高。同時(shí)，公司積極布局分布式光伏，其解決方案覆蓋戶用、工商業(yè)、漁光和農(nóng)光等多場景，有望跟隨“整縣推進(jìn)”政策大力開拓分布式光伏應(yīng)用市場。
　　公司傳動(dòng)產(chǎn)品已成為多個(gè)細(xì)分市場領(lǐng)先品牌
　　2022年，公司加大對傳動(dòng)業(yè)務(wù)的布局，其在深井全變頻鉆機(jī)、大型油氣壓裂、大型齒輪箱試驗(yàn)臺(tái)、大型軋鋼、盾構(gòu)機(jī)等細(xì)分市場已成為國內(nèi)領(lǐng)先品牌。2022年，公司獲得首條1450熱連軋全部主傳動(dòng)和輔傳動(dòng)訂單，并中標(biāo)“多態(tài)耦合軌道交通動(dòng)模試驗(yàn)平臺(tái)牽引制動(dòng)系統(tǒng)項(xiàng)目”中的磁懸浮牽引變頻器。憑借持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，公司有望鞏固其電氣傳動(dòng)領(lǐng)先品牌地位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電、光伏裝機(jī)量不及預(yù)期；競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下降。