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分析與判斷:
　　宏觀條件有望企穩(wěn)，DRAM底部反轉(zhuǎn)可期
　　根據(jù)我們?cè)凇睹缆?lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的影響分析》報(bào)告中提到，除行業(yè)自身供需影響外，美元利率對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)景氣度和股價(jià)拐點(diǎn)都有極強(qiáng)的影響。復(fù)盤歷次DRAM周期，我們可以看到雖然DRAM周期會(huì)受到自身的供需影響，但是在宏觀波動(dòng)較大的時(shí)期美元利率是更加影響行業(yè)供需的因素。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的減弱，目前美元利率引導(dǎo)DRAM周期拐點(diǎn)，行業(yè)有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)。
　　AI是DRAM行業(yè)增長(zhǎng)引擎，CXL技術(shù)帶動(dòng)計(jì)算性能提升
　　目前雖然DRAM行業(yè)依然處在下行周期，但是和AI相關(guān)的DRAM產(chǎn)品需求卻表現(xiàn)出反差需求火熱。在AI時(shí)時(shí)代，DRAM將成為新寵兒，新的增長(zhǎng)引擎已經(jīng)確立。CXL帶來(lái)的DRAM池化技術(shù)可以大大節(jié)約數(shù)據(jù)中心的建設(shè)成本（TCO）,同時(shí)也將大大帶動(dòng)DRAM的用量，節(jié)約下來(lái)的成本我們認(rèn)為將會(huì)主要用于對(duì)DRAM的采購(gòu)。TB級(jí)別的DRAM將會(huì)在更多通用性服務(wù)器中廣泛使用。CXL技術(shù)有望進(jìn)一步提高服務(wù)器效率，AI時(shí)代DRAM受益程度不亞于GPU。
　　投資建議：
　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的減弱，DRAM底部反轉(zhuǎn)可期。同時(shí)在AI的大時(shí)代下，DRAM有望成為繼GPU后，另外一重要算力核心，同時(shí)DRAM的價(jià)值當(dāng)前也被嚴(yán)重低估。隨著CXL的應(yīng)用滲透率提升，服務(wù)器也從傳統(tǒng)圍繞CPU的設(shè)計(jì)思路轉(zhuǎn)向?yàn)橐訢RAM為中心的架構(gòu)。AI將成為DRAM下一增長(zhǎng)周期中最重要的增長(zhǎng)引擎，我們看好DRAM產(chǎn)業(yè)鏈，相關(guān)受益標(biāo)的：CXL技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司：瀾起科技；DRAM及其模組設(shè)計(jì)相關(guān)公司：兆易創(chuàng)新、江波龍；HBM和DRAM封裝產(chǎn)業(yè)鏈：通富微電、深科技、長(zhǎng)電科技；制造端可提供高深寬比設(shè)備廠商：中微公司、北方華創(chuàng)、拓荊科技、微導(dǎo)納米。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；CXL滲透率提升低于預(yù)期；AI相關(guān)需求不及預(yù)期。