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事件：2022年公司營(yíng)收625.7百萬(wàn)美元（+22.23%），22全年凈利虧損226.85百萬(wàn)美元（21年虧損347.87百萬(wàn)美元）。生命CRO/生物CDMO/工業(yè)酶/細(xì)胞基因治療收入占比分別為55.9%/19.2%/6.1%/18.7%。
　　生命科學(xué)CRO服務(wù)板塊：22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.61億美元（+14.2%），剔除新冠及匯率影響增速達(dá)22.6%，22全年毛利2億美元（+8%），毛利率55.8%（-3.2pct），凈利實(shí)現(xiàn)66.11百萬(wàn)美元，經(jīng)調(diào)整凈利率18.3%。毛利率有所下滑主要源于成本端海外管理費(fèi)用，運(yùn)費(fèi)及關(guān)稅成本增加，銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，海外產(chǎn)能爬坡期。
　　生物CDMO板塊：22年?duì)I收1.25億美元（+53.6%），海內(nèi)外收入各占一半，22全年毛利42.8百萬(wàn)美元（+54.5%），主要源于項(xiàng)目數(shù)量，產(chǎn)能利用率，項(xiàng)目交付效率提升。22年CDMO板塊毛利率34.2%（+2.8pct），凈利虧損1.1百萬(wàn)美元。
　　工業(yè)酶板塊：22年?duì)I收38.7百萬(wàn)美元（+0.16%），22全年毛利16.6百萬(wàn)美元（+46.9%），毛利率42.9%（+13.6pct），21年工業(yè)酶扭虧為盈，22年凈利2.9百萬(wàn)美元。百斯杰22年加強(qiáng)推廣高附加值產(chǎn)品，改進(jìn)生產(chǎn)工藝，盈利能力端顯著提升。
　　細(xì)胞基因治療：22年?duì)I收1.17億美元（+70%），里程碑付款0.5億美元，銷售分成0.67億美元。成本及費(fèi)用端看22年用于支持car-t商業(yè)化供應(yīng)成本0.65億美元，銷售費(fèi)用0.93億美元（-9%），管理費(fèi)用0.81億美元（+71%），研發(fā)費(fèi)用3.36億美元（+7%），22年凈利端虧損4.58億美元。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)收入9.3/15.8/27.87億美元，同比增長(zhǎng)48.6%/69.95%/76.4%；歸母凈利-2.12/-1.33/1.06億美元，同比增長(zhǎng)6.66%/37.39%/180.32%。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海內(nèi)外環(huán)境及政策影響等