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22年歸母凈利5.26億元、創(chuàng)歷史新高，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　公司于4月6日發(fā)布22年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.43億元，yoy+40.6%，歸母凈利5.26億元（扣非后5.14億元），yoy+25.9%（扣非后+29.6%）；其中22Q4營(yíng)收12.48億元，同環(huán)比+35.8%/-5.9%，歸母凈利0.91億元，同環(huán)比-23.1%/-43.6%。公司擬每10股派現(xiàn)3.44元?；谛马?xiàng)目增量貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利預(yù)測(cè)為6.05/7.43/9.53億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.64/3.24/4.15元，結(jié)合可比公司23年Wind一致預(yù)期平均14xPE，考慮潤(rùn)滑油添加劑成長(zhǎng)性及生命科學(xué)領(lǐng)域前瞻布局，給予23年20xPE，目標(biāo)價(jià)52.8元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　抗老化助劑業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，新業(yè)務(wù)潤(rùn)滑油添加劑創(chuàng)收明顯
　　22年公司抗氧化劑/光穩(wěn)定劑/U-pack板塊收入分別為16.46/18.68/5.18億元，同比增長(zhǎng)26.3%/15.0%/47.5%，并購(gòu)錦州康泰而新增的潤(rùn)滑油添加劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.06億元，錦州康泰全年?duì)I收同比增59.7%至8.40億元，實(shí)現(xiàn)凈利0.98億元?？估匣鷦╀N量9.24萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.8%，平均單價(jià)同比上升10.0%。由于22H2需求低迷等因素，全年計(jì)提資產(chǎn)減值損失3069萬(wàn)元，較21年增長(zhǎng)625萬(wàn)元。潤(rùn)滑油添加劑銷量3.25萬(wàn)噸，單價(jià)1.86萬(wàn)元/噸。22年公司綜合毛利率同比-3.4pct至24.3%；公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.4/-0.2/-0.1/-0.3pct至2.5%/3.6%/4.3%/1.0%。
　　新項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)投放，第二和第三曲線有望繼續(xù)助力業(yè)績(jī)提升
　　抗老化劑（含U-pack）方面，珠海一期6萬(wàn)噸抗氧化劑、5.15萬(wàn)噸U-pack、利安隆凱亞3200噸HALS已全面投產(chǎn)，另?yè)?jù)公司年報(bào)，赤峰基地5500噸光穩(wěn)定劑、中衛(wèi)基地6000噸造粒項(xiàng)目將于23年底投產(chǎn)。潤(rùn)滑油添加劑方面，康泰二期5萬(wàn)噸項(xiàng)目于23年2月投產(chǎn)。生命科學(xué)方面，下設(shè)以?shī)W瑞芙為載體的核酸單體產(chǎn)業(yè)、以合成生物研究所為核心的合成生物學(xué)產(chǎn)業(yè)。奧瑞芙年產(chǎn)6噸核酸單體中試車間已于23Q1投料試產(chǎn)，力爭(zhēng)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)該事業(yè)部首次盈利。合成生物方面開(kāi)展聚谷氨酸和紅景天苷兩個(gè)創(chuàng)新成果的產(chǎn)業(yè)化。
　　持續(xù)增大研發(fā)投入，化學(xué)與生物技術(shù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)支撐未來(lái)成長(zhǎng)
　　2022年，公司研發(fā)人員同比+46人至365人，研發(fā)投入同比+0.57億元增至2.08億元。公司持續(xù)向U-pack技術(shù)領(lǐng)域和高分子材料其他助劑領(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)研發(fā)拓展。利安隆相繼在衡水建設(shè)“HALS技術(shù)研究所”，在錦州建設(shè)“潤(rùn)滑油添加劑研發(fā)中心”，針對(duì)第三事業(yè)部，在天津建立了“合成生物學(xué)研究所”、“生物砌塊研究所”等研發(fā)機(jī)構(gòu)，并進(jìn)一步密切了和天津大學(xué)、浙江大學(xué)、四川大學(xué)、天津科技大學(xué)等院校的合作關(guān)系。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球塑料行業(yè)需求下滑風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。