>> 國海證券-利安隆(300596)點(diǎn)評報告：發(fā)布第三期員工持股計劃，未來成長動力充足-230104
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
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| 656KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2023年1月3日，利安隆發(fā)布第三期員工持股計劃(草案)：公司擬開展第三期員工持股計劃，設(shè)立時員工出資金額上限為2.5億元，若以2022年12月30日收盤價54.57元為假設(shè)價格，本次員工持股計劃購買總股數(shù)為458.13萬股。
投資要點(diǎn):
擬開展第三期員工持股計劃，彰顯公司發(fā)展信心
第三期員工持股計劃初始擬募集資金總額不超過2.5億元，以“份”作為認(rèn)購單位，每份份額為1萬元，份數(shù)上限為2.5萬份，存續(xù)期為不超過24個月。本次員工持股計劃的股票將通過二級市場購買獲得，以2022年12月30日收盤價54.57元為假設(shè)價格，購買總股數(shù)預(yù)計約為458.13萬股。參與對象包括公司董事（不含獨(dú)立董事）、監(jiān)事和高級管理人員共10人，認(rèn)購總份額預(yù)計不超過3,600份，占比預(yù)計為14.4%；其他員工預(yù)計不超過590人，認(rèn)購總份額預(yù)計不超過21,400份，占比預(yù)計為85.6%。
公司分別于2018年3月、2020年3月實(shí)施第一期和第二期員工持股計劃，兩期員工持股計劃實(shí)施后，公司業(yè)績保持較好增速。第一期員工持股計劃實(shí)施后，2018/2019/2020年公司業(yè)績同比增速分別為48%/36%/12%，第二期員工持股計劃實(shí)施后，2021/2022Q1-Q3公司業(yè)績同比增速分別為43%/45%。我們認(rèn)為本次員工持股計劃涉及員工范圍更廣，包含公司高層、技術(shù)骨干及公司核心員工等，有利于公司完善治理結(jié)構(gòu)，將員工利益與公司發(fā)展實(shí)現(xiàn)有機(jī)結(jié)合，有效調(diào)動管理者和公司員工的積極性，為公司持續(xù)成長注入動力。
珠海一期產(chǎn)能逐漸釋放，抗老化助劑穩(wěn)中有升
公司珠海一期6萬噸/年抗氧化劑項目已于2022年Q3投產(chǎn)（目前產(chǎn)能爬坡中），包括3萬噸/年通用型抗氧化劑、3萬噸/年專用型抗氧化劑；珠海5.15萬噸U-pack試生產(chǎn)中；天津漢沽0.5萬噸/年水分散抗氧化劑預(yù)計近期投產(chǎn)。產(chǎn)能釋放帶來量增的同時，有利于公司補(bǔ)齊抗氧化單劑、提高自產(chǎn)比例，抗氧化劑和U-pack毛利率有望提升。
康泰二期投產(chǎn)在即，潤滑油添加劑產(chǎn)能利用率有望提高
康泰股份擁有6.3萬噸單劑和中間體、3萬噸復(fù)合劑，二期新建5萬噸單劑預(yù)計近期投產(chǎn)，包括1萬噸硫化烷基酚鹽、2萬噸烷基水楊酸鹽、2萬噸ZDDP，我們認(rèn)為隨著康泰二期的投產(chǎn)，與一期產(chǎn)線之間相互協(xié)同，有利于解決一期產(chǎn)能利用率低、單劑不足問題，公司潤滑油添加劑盈利有望改善。
盈利預(yù)測和投資評級
公司抗老化助劑+潤滑油添加劑項目雙輪驅(qū)動，新建項目在未來兩年進(jìn)入產(chǎn)能集中釋放期，有望帶來量增+毛利率提升，我們看好公司未來成長，預(yù)計2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為5.97、7.40、9.18億元，EPS為2.60、3.22、4.00元/股，對應(yīng)PE為21、17、14倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
抗老化助劑下游需求低于預(yù)期、并購業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期、在建項目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期、上游原材料價格波動、公司在生命科學(xué)領(lǐng)域進(jìn)展的不確定性、潤滑油添加劑等產(chǎn)品國產(chǎn)替代進(jìn)程的不確定性。
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