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投資要點(diǎn)：
　　高分子材料抗老助劑龍頭，外延內(nèi)生快速擴(kuò)張。公司是全球領(lǐng)先的高分子材料抗老化助劑產(chǎn)品和技術(shù)供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括抗氧化劑、光穩(wěn)定劑和整體解決方案產(chǎn)品（U-pack），下游廣泛應(yīng)用于塑料、橡膠、纖維、涂料、膠黏劑等各領(lǐng)域。憑借高性價(jià)比的產(chǎn)品和72小時(shí)快速響應(yīng)服務(wù)能力，公司與?？怂姑梨凇SM、萬(wàn)華化學(xué)、金發(fā)科技等國(guó)內(nèi)外高分子行業(yè)巨頭建立了良好合作關(guān)系，份額持續(xù)提升。2022年成功并購(gòu)錦州康泰，進(jìn)軍潤(rùn)滑油添加劑大市場(chǎng)，憑借自身完備精細(xì)化工研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，逐步打造中國(guó)精細(xì)化工平臺(tái)企業(yè)。
　　抗老化助劑需求持續(xù)增長(zhǎng)，規(guī)劃水滑石業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)抗老化劑全布局。根據(jù)Markets and Markets調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2021年全球高分子助劑市場(chǎng)容量逾1103億美元。高分子抗老化助劑作為高分子材料化學(xué)助劑的重要品類，其總銷售額約占高分子材料化學(xué)助劑的1/4以上。預(yù)計(jì)在下游高分子材料市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的帶動(dòng)下，抗老化助劑市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將以4-5%左右的速度增長(zhǎng)。公司立足抗氧化和光穩(wěn)定劑業(yè)務(wù)，規(guī)劃2萬(wàn)噸/年水滑石項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)抗老化劑業(yè)務(wù)全布局。我國(guó)作為全球高分子材料市場(chǎng)增長(zhǎng)中心，抗老化助劑需求快速提升，具備較大國(guó)產(chǎn)替代空間。行業(yè)格局看，海外企業(yè)如巴斯夫、松原集團(tuán)、SI group等較早的進(jìn)入行業(yè)，憑借原料、規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及與國(guó)際大型高分子材料制造商長(zhǎng)期的合作關(guān)系，在全球市場(chǎng)份額上占據(jù)優(yōu)勢(shì)。隨著全球化進(jìn)程加快、高分子材料制造商的全球采購(gòu)策略的實(shí)施、國(guó)內(nèi)新材料和化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，以公司為代表的國(guó)內(nèi)化學(xué)助劑企業(yè)與國(guó)際同行業(yè)企業(yè)展開全面競(jìng)爭(zhēng)，并逐漸走向國(guó)際市場(chǎng)。
　　康泰收購(gòu)落地，打造公司第二成長(zhǎng)曲線。根據(jù)全球咨詢和研究公司Kline＆Co及上海市潤(rùn)滑油添加劑行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2021年全球潤(rùn)滑油添加劑市場(chǎng)約169億美元，同時(shí)國(guó)內(nèi)潤(rùn)滑油添加劑需求量全球占比持續(xù)提升，由2013年的75.05萬(wàn)噸增長(zhǎng)到2020年的92.58萬(wàn)噸，維持約3.35%的復(fù)合增速。潤(rùn)滑油添加劑配方技術(shù)壁壘高，除復(fù)合劑外，大部分單劑同樣是混合物，需要大量的配方篩選和模擬評(píng)定等，導(dǎo)致全球集中度較高，路博潤(rùn)、雪佛龍奧倫耐、潤(rùn)英聯(lián)、雅富頓四大國(guó)際企業(yè)占據(jù)全球85%以上的市場(chǎng)份額。隨國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈自主可控進(jìn)程加快，全球逆全球化形勢(shì)嚴(yán)峻，大型油公司的供應(yīng)鏈加速引進(jìn)除四大潤(rùn)滑油添加劑企業(yè)外其他實(shí)力企業(yè)，以保證供應(yīng)安全，國(guó)內(nèi)潤(rùn)滑油添加劑企業(yè)擁有較大成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：維持2022-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-24年歸母凈利潤(rùn)5.88、7.63、9.28億元，對(duì)應(yīng)11月8日收盤價(jià)，PE估值為23/18/15倍。選取可比公司瑞豐新材、呈和科技，可比參考公司平均PE 38/25/19倍?？紤]到抗老化劑行業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能較多，雖然長(zhǎng)周期來(lái)看和下游高分子材料需求基本匹配，但是短期或?qū)⒓觿∈袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，影響公司主業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊?。?jǐn)慎原則下，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不達(dá)預(yù)期；新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)有新進(jìn)入者，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。